金融危机？必读

2008年9月14日星期日下午，金融巨头雷曼兄弟的数百名员工走进该银行位于纽约市第七大道745号的总部，清理办公室和办公桌。
雷曼距离宣布破产还有几个小时的时间。第二天，它的崩溃引发了自大萧条以来最严重的经济和金融灾难。
标准普尔500指数下跌了约50％。失业率飙升。在随后的12个月中，还有100多家银行倒闭。那是一场彻底的灾难。
事实证明，这家银行一直在用存款人的钱购买特殊抵押债券。但是这些债券风险如此之大，以至于它们最终被称为 “有毒证券” 或 “有毒资产”。
这些有毒资产是提供给次级贷款个人（即没有收入、没有工作、没有资产且有不支付账单历史的借款人）的大量高风险、无首付抵押贷款。
当经济在2006年和2007年表现良好时，银行从其有毒资产中获得了创纪录的利润。
但是，当2008年经济状况开始恶化时，这些有毒资产的价值暴跌，数十家银行被摧毁。
现在，我们又开始了。
十五年后... 经过无数次调查、听证会、“压力测试” 规则和防止再次发生金融危机的新银行法规，我们刚刚目睹了美利坚合众国两家大型银行——Signature Bank和硅谷银行（SVB）倒闭。
现在，银行确实不时倒闭。但是这些情况与2008年极为相似... 尽管现实要糟糕得多。我会解释一下：
1) 美国政府债券是新的 “有毒证券”
硅谷银行不是雷曼兄弟。尽管雷曼几乎将所有资产负债表都押在了这些风险抵押贷款债券上，但实际上SVB的资产负债表却出人意料地保守。
根据该银行去年12月31日的年度财务报表，SVB拥有1730亿美元的客户存款，但 “只有” 740亿美元的贷款。
我知道这听起来很荒谬，但银行通常会把大部分存款人的钱借出来。例如，富国银行最近公布了1.38万亿美元的存款。其中9,550亿美元被贷出。
这意味着富国银行用其客户资金的近70％发放了贷款，而SVB的 “贷款存款比率” 更为保守，约为42％。
关键是，SVB之所以失败，并不是因为他们发放了大量高风险的次级贷款。远非如此。
SVB之所以失败，是因为他们将大部分存款人的资金（1199亿美元）存入了美国政府债券。
这是这部戏中真正非凡的部分。
美国政府债券本应是世界上最安全、最 “无风险” 的资产。但这是完全不真实的，因为即使是政府债券也可能贬值。而这正是发生的事情。
SVB的大部分投资组合是长期政府债券，例如10年期美国国债。而且这些都非常不稳定。
例如，2020年3月，利率如此之低，以至于美国财政部以低至0.08％的收益率出售了一些10年期美国国债。
但是自那以后利率大幅上升；上周10年期美国国债收益率超过4％。这是一个巨大的差异。
如果你对债券市场不太熟悉，那么需要了解的最重要的事情之一是，随着利率的上升，债券会贬值。这就是发生在硅谷银行身上的事情。
当利率低得多时，SVB大量购买长期政府债券；事实上，其债券投资组合的平均加权收益率仅为1.78％。
但是利率一直在迅速上升。SVB在2-3年前以1.78％的价格购买的相同债券现在的收益率在3.5％至5％之间... 这意味着SVB的亏损幅度很大。
他们没有隐瞒这个事实。
他们于今年1月19日发布的2022年年度报告显示，他们的政府债券存在约150亿美元的 “未实现亏损”。
相比之下，SVB的总资本只有约160亿美元... 因此，150亿美元的未实现亏损足以基本抵消这些损失。
再说一遍，这些损失不是来自一些疯狂的次级贷款。SVB之所以失败，是因为他们从美国政府债券中损失了数十亿美元... 这些债券是新的有毒证券。
2）如果SVB破产，那么包括美联储在内的其他所有人也是如此。
这才是真正的乐趣的开始。因为如果SVB因其政府债券投资组合亏损而倒闭，那么几乎所有其他机构也都面临风险。
例如，我们过去最喜欢的富国银行最近报告称，其债券投资组合有500亿美元的未实现亏损。这是该银行资本的很大一部分，也不包括潜在的衍生品损失。
任何购买了长期政府债券的人——银行、经纪公司、大公司、州和地方政府、外国机构——现在都蒙受了巨额损失。
联邦存款保险公司（联邦存款保险公司，即美国的主要银行监管机构）估计，美国银行的未实现亏损约为6,500亿美元。
6,500亿美元的未实现亏损规模与2008年美国次级贷款亏损总额相似；如果利率持续上升，损失将继续增加。
真正具有讽刺意味（又滑稽之处）的是，联邦存款保险公司本应为银行存款提供担保。
实际上，他们管理着一个名为存款保险基金（DIF）的特殊基金，为美国各地银行的客户存款提供保险，包括现已倒闭的硅谷银行的存款。
但是DIF目前的余额仅为1280亿美元左右... 而银行系统的未实现亏损为6,500亿美元（且仍在增长）。
但是，真正疯狂的事情是：DIF在哪里投资了这1280亿美元？在美国政府债券中！因此，即使是联邦存款保险公司的保险基金也遭受了未实现的损失，该基金本应救助倒闭的银行摆脱未实现的损失。
你无法编造这些东西，太荒谬了！
现在，我要特别强调的是，有一家银行的债券投资组合面临巨大损失。
实际上，去年这家银行报告的 “未实现亏损” 超过3,300亿美元，而资本仅为420亿美元... 这使这家银行完全破产。
当然，我说的是美联储... 世界上最重要的中央银行。它无望地破产，FAR比硅谷银行破产。
可能出什么问题？
3) 所谓的专家应该已经预见到这种情况的到来
自2008年金融危机以来，立法者和银行监管机构出台了无休止的新规则，以防止再次发生银行危机。
其中最有趣的是银行必须通过 “压力测试”（即战争游戏场景）的新规则，以了解银行能否在宏观经济条件的某些波动中幸存下来。
SVB 以优异的成绩通过了压力测试。它还通过了联邦存款保险公司的审查、财务审计和州监管审计。SVB紧随其后的是数十位华尔街分析师，其中许多人此前在分析了该股的财务报表后曾对该股发布过强烈的买入评级。
但是，这种荒谬之处的最大证明是1月下旬的SVB股价。
SVB 在 2023 年 1 月 19 日市场收盘后发布了 2022 年年度财务报告。这是同一份财务报告，他们在报告中公布了150亿美元的未实现亏损，这实际上耗尽了该银行的资本。
在财报公布的前一天，SVB股票收于250.04美元。财报电话会议后的第二天，该股收于291.44美元。
换句话说，尽管SVB管理层透露其全部银行资本实际上已被耗尽，但 “专家” 华尔街投资者兴奋地买入了该股，并将价格上涨了16％。该股继续飙升，几天后的2月1日达到333.50美元的高位。
简而言之，所有的警告信号都在那里。但是专家们又失败了。联邦存款保险公司看到了硅谷银行的惨淡状况，却什么也没做。美联储什么也没做。投资者欢呼并向该股出价。
这引出了我的下一个观点：
4) 解密可能在瞬间发生。
一周前，一切都还好。然后，在短短几天内，SVB的股价暴跌，存款人提取了资金，银行倒闭了。哎呀。
2008年，雷曼兄弟也发生了同样的事情。实际上，在过去的几年中，我们遇到了一个又一个的例子，整个世界瞬间发生了变化。
我们都记得2020年3月仍然相当正常，至少在北美是如此。在短短几天之内，人们被锁在家中，生活已经发生了根本性的变化。
5) 这种情况将继续发生。
长期的读者不会对此感到惊讶；多年来，我一直在写关于这些话题的文章——银行倒闭、金融体系迫在眉睫的不稳定等。
去年，美联储通过如此迅速地提高利率来策划金融危机，他们将不得不在艰难困境之间做出选择，即更高的通货膨胀率与金融灾难。
这是金融灾难，但它才刚刚开始。就像 2008 年的雷曼兄弟一样，SVB 只是冰山一角。还会有其他人员伤亡——不仅是银行，还有货币市场基金、保险公司甚至企业。
外国银行和机构的美国政府债券也蒙受损失... 这对美元的储备状况产生了负面影响。
想一想：美国的国债高得离谱，联邦政府似乎是一群无力解决任何问题的傻瓜，而且通货膨胀非常糟糕，这已经够糟糕了。
现在，最重要的是，购买美国政府债券的外国人也蒙受了损失。
为什么有人想继续这种疯狂的行为？外国人已经对美元和美元失去了极大的信心... 而他们持有的债券所造成的财务损失可能会加速这一趋势。
现在中国正在展示其国际实力，最近在中东实现伊朗和沙特阿拉伯之间的和平，这个问题尤其令人担忧。此外，中国开始积极推销其货币作为美元的替代品。
但是负责人似乎对此一无所知。
今天早上那个凭空握手的人坚持认为银行系统是安全的。伙计们，这里没什么好看的。
美联储——这场悲惨马戏团的头目——似乎也一无所知。
事实上，美联储领导层上周一直坚持要继续提高利率。
即使在上周的银行业危机之后，美联储可能仍未弄清楚。他们似乎与经济中实际发生的事情完全脱节。而且，当他们下周再次见面时，他们有可能进一步提高利率并引发更多的未实现损失。
女士们、先生们，这部戏还远未结束。因此，请保持警惕和谨慎。