看准22Q4盈利报告：业绩增长得到确认，但估值溢价过高

看准22Q4收入为10.823亿人民币，同比轻微下降不足1%。2022年的收入将达到45.11亿人民币，同比增长5.9%，略高于市场预期，反映出公司仍然在宏观风险面前保持一定竞争力。其中，22Q4企业客户在线招聘服务收入为10.7亿人民币，同比下降1.1%，主要是由于宏观经济不确定性高，企业招聘需求放缓，以及最大客户互联网公司业务收缩所致。22Q4其他服务（主要为求职者付费增值服务）的收入为1260万人民币，同比增长44.8%。该业务的用户基数较小，收入增长主要受益于用户基数的扩大。公司22Q4的现金收款为110.45亿元，同比下降5.6%，反映出公司需求仍主要为短期需求。

公司对今年第一季度的收入指引为同比增长9.8%-11.6%，收入增长率已回到正增长，主要是由于宏观经济的复苏以及公司为部分行业客户进行的10%-20%的定价上涨。平均支出增加。在业绩电话会议上，公司预计2023年第一季度公司计算的现金收款将达到历史最高水平，环比和同比增长超过45%和同比增长超过25%。复苏相对乐观，公司有望受益。

此外，公司的资产负债表非常健康，在2022年底，现金及现金等价物、短期投资余额为1320990万人民币（191530万美元）。

在2022年第四季度，公司从盈利转为亏损，净亏损为1.85亿元人民币，而2021年第四季度的净利润为2.33亿元人民币，非通用会计净利润为5950万元人民币，大幅下降（3490万元人民币），主要是由于总营业成本和费用的大幅增长，其中最大的增幅是销售费用。2022年第四季度的销售费用同比增长82.6%至6820万元人民币，主要是由于广告费用的增加，特别是对2022年世界杯的赞助。与2018年俄罗斯世界杯的理念一致，BOSS直聘一直在使用“烧钱”模式换取增长，以增加用户流量和收入。然而，就当前的成交量而言，烧钱模式已经不再像以前那样有效。2010年赞助世界杯实现了两位数用户增长，而今年仅实现两位数用户增长。

此外，由于两地上市，公司的股权激励费用增加111.4%至2.44亿元人民币；研发费用同比增长47.9%至1.99亿元人民币；总务及行政费用同比增长107.7%至2.48亿元人民币，主要是由于两地上市成本的增加。

尽管竞争激烈的市场无法避免增加市场营销支出，但由于公司在2023年不会有像赞助世界杯那样的大规模市场营销支出，以及由两地上市带来的股权激励和相关费用的增加，预计成本和费用将继续同比下降，进一步释放利润。

22Q4，公司平均月活跃用户（MAU）为3090万，低于市场预期的3482万，同比增长26.6%。与上一季度相比，同比增长率持续上升，季度用户减少150万。截至2022年底，付费企业用户数量将达到360万，同比下降10%，但仍远超猎聘等竞争对手。从当前来看，无论是低于预期的月活跃用户还是企业付费用户的减少，都可能与22Q4疫情等宏观环境的不景气有关。

2023年初，疫情封锁结束以及传统招聘旺季，市场需求复苏推动公司用户数据迎来增长。2023年1月至2月，看准将新增约900万新用户，DAU与MAU的比例创下新高。2月，平台月活跃企业数量也超过了历史最高水平。

公司专注于蓝领市场和下沉市场。在第一季度的新增用户中，蓝领用户无论是绝对数量还是增长速度均快于白领用户。二线城市及以下的增长速度显著快于一线城市。

B受益于在线招聘率的提高，公司未来的增长点可能在于服务中小企业。 公司的商业模式是通过招聘直接聊天和算法优化持续吸引高速增长的用户，然后通过用户数量吸引企业付费和个人增值支付。目前，公司在所有企业中的注册渗透率接近25％，在在线招聘已经实施的核心企业用户中的渗透率接近75％。截至2021年底，全国约有4,842万家企业中超过99％为中小企业，因此中小企业是未来的主要增长空间。当前，截至2022年上半年，白领和金领用户、蓝领用户和学生用户分别占平台求职用户基数的54.5％、29.3％和16.2％。与同一平台相比，在蓝领和学生市场上具有一定优势。

目前，公司已经针对蓝领市场推出了蚌埠招聘，但问题是蓝领招聘市场的竞争非常激烈， 包括传统招聘网站“走访市场直招”，直播招聘“快手招快工”以及其他传统招聘网站的增加。从长远来看，它们都可能对公司的利润增长产生负面影响，可能不会威胁到公司的竞争市场地位，且需要追踪同行数据。

此外，公司宣布在未来12个月内回购多达1.5亿美元的股票（包括ADS形式）。