繁荣背后的岁月：腾讯2022年财务报告的深度分析

在第四季度，该公司的收入为1449.54元人民币，同比增长0.5％，由下降转为增长，环比增长3％。整体收入超过了市场共识（1445元人民币）。

利润增长显著，大规模降低成本和提高效率加速了利润的释放。 第四季度调整后的营业利润为394.26元人民币，同比增长19％，营业利润率为27.2％。调整后归属于母公司的净利润为297.11元人民币，同比增长19％，净利润率为20.5％。在成本控制方面，销售费用同比下降47.36％至61.15元人民币，销售费用比率从8％下降到4％。22Q4的其他收入为858元人民币，与去年同期基本持平，主要是由于与美团相关的处置收益。

美团股票和股息的分配使股息收益率为5.7％。 该公司的现金总额在期末为3196元人民币，现金流充足。同时，该公司宣布将在3月份向美团股票分配1656港元，并将于2023年6月5日派发每股2.4港元的末期股息。两者的合并股息率将达到5.7％。

在第四季度，微信和微信的合并活跃用户数为13.13倍，同比增长3.5％，环比增长0.3％，超过市场预期的13.1％。QQ移动终端用户数量为57200万，同比增长3.6％，QoQ小幅下降-0.4％，超过了市场预期的56000万，尤其是QQ移动客户的增长，这意味着腾讯在社交领域的优势不断增强，而作为全国人民使用的社交工具的微信仍在增长，这也表明腾讯的护城河正在加强。

付费增值服务的付费会员为23400万，同比小幅下降1.1％，但同比增长2.2％。同比下降主要是由于腾讯视频提高了会员定价，以及内容排期的推迟导致会员数量下降。内容的丰富性与内容平台的发展之间存在着相互促进的关系。随着内容平台的不断发展，内容的丰富度也将不断提高。2022年，作为内容产出较少的一年，收费增值服务的下降是暂时的下降，2023年恢复增长的可能性很高。

22Q4增值服务收入同比下降2％至704元人民币，这主要是由于国内游戏业务的下滑。游戏许可证的发放速度与游戏公司的生产和开发速度密切相关。目前，游戏许可证正在逐步发布（包括国产和进口游戏）。游戏版本号），这也为后期游戏行业的整体复苏带来了一些期望。

目前，游戏业务的收入为418元人民币，其中，国际游戏业务的收入同比增长了5％，达到139元人民币。如果不包括汇率和Q4Supercell的相关调整的影响，国际游戏业务的同比增长将达到11％。国内游戏业务收入同比下降6％，至276元人民币，这主要是由于21Q4的高基数以及第四季度没有新游戏发布。

社交网络收入下降2％，至286元人民币，主要是因为音乐直播和游戏直播服务受到短视频等平台的影响，导致收入减少。后续的视频账号直播有望提高业务竞争力，以抵御激烈竞争的影响。但是，在良好的竞争模式下，音乐业务的收入贡献是有限的，预计内容业务的总体贡献将更加困难。

22Q4广告业务收入同比增长15％，达到247元人民币，结束了前三季度的下降并实现了增长，这主要是由于电子商务、快手和游戏行业广告商的广告支出增加，反映了广告行业的边际复苏。同时，该公司的广告收入模式继续多元化。视频账户和微信小程序的广告需求强劲，移动广告联盟显著复苏，这反映在社交和其他广告收入同比增长17％上。

在经济增长和经济周期的高峰期，对广告的需求和预算往往会增加，广告公司的业绩也将相应提高。相反，广告公司的业绩也将相应下降。与有效的广告相比，互联网广告具有可衡量的转化率的优势。在经济复苏周期中，它通常具有很强的抗通货膨胀能力，因此可以预期，在2023年经济复苏的过程中，腾讯的广告业务将出现大幅复苏。

金融科技企业服务业务收入同比下降1％，至472元人民币，这主要是由于22Q4疫情封锁的影响，这导致了总支付金额的萎缩，而云业务主要仍在减少损失，减少亏损和非盈利业务。金科的企业服务业务与整个宏观经济的恢复密切相关。预计在2023年疫情防控解除后，随着宏观经济的复苏，预计将迎来增长。

(1) 竞争力。腾讯最大的市场竞争力来自其庞大而坚不可摧的腾讯生态系统。 在过去的一年中，该公司面临宏观阻力和来自各种平台（短视频等）的竞争。其社交娱乐生态系统矩阵的用户数据仍然强劲，这表明腾讯生态的强大韧性具有非常深的护城河。

(2) 基础知识。随着中国宏观经济的复苏，腾讯目前的业务灵活性也将可用。 2023年游戏业务和广告业务的收入增长非常明显，业务收入盈利弹性的概率很高。

(3) 流动性和估值。 目前，中国仍然保持稳定和相对宽松的货币政策。随着全球银行危机的出现，预计全球长期维持紧缩货币政策的可能性并不高，这支撑了腾讯的估值。

（4）大股东面临减少持股的压力。 过去，减少持股量继续给公司造成估值压力。目前，腾讯的持续回购可以减轻这方面的财务压力，并且不会成为目前公司股价的主要影响因素。

因此，在2023年，在经济复苏和相对宽松的货币政策的双重叠加下，腾讯有一定概率实现收入、利润和估值的共同提升。这值得等待资本市场。