核心消费者价格指数可能已触底至5.5％——美联储将陷入衰退

3月份的消费者价格指数预期
我一直在警告说，从2022年 “通货膨胀峰值” 开始的反通货膨胀趋势可能是短暂的。
让我们来看看将于4月12日公布的3月份的通胀预期。对核心消费者价格指数的普遍预期为5.6％，高于2月份的5.5％。 另一方面，总体消费者价格指数预计将从2月份的6％降至5.2％。但是，由于俄罗斯入侵乌克兰，去年能源价格飙升，总体消费者价格指数通胀率的大幅下降是由于基本效应造成的。
因此，核心消费者价格指数通胀是美联储政策前景的主要驱动力，具有市场影响。实际上，美联储主席杰伊·鲍威尔已经明确表示，不包括住房在内的服务通胀是评估 “粘性通胀” 压力的关键指标。

四月份的未来会怎样？
克利夫兰联储每天都会发布通货膨胀预期，最新更新总体上与3月份的市场共识预期一致，尽管核心消费者价格指数有可能高于预期的5.7％（如果你将Nowcast预期的5.66％四舍五入）。
但是，Nowcast对4月份的核心消费者价格指数预测仍为5.6％，这表明核心消费者价格指数的反通胀趋势确实稳定在5.5％左右的非常高的水平。

反通货膨胀趋势已经结束
实际上，当你看核心消费者价格指数的近期走势时，预计3月和4月的核心消费者价格指数将与1月份的核心消费者价格指数相匹配，后者仅比2022年12月的5.7％低一个档次。这表明核心消费者价格指数通胀率将在五个月内保持在5.5-5.7％的区间内，远高于2％的目标。

如前所述，重点是核心消费者价格指数，特别是除住房外的服务通胀。随着供应链的重新开放，商品通货膨胀率有所下降。那么，这不再是问题了吗？不是真的。
这是曼海姆二手车价格指数，按月百分比变化。2022年二手车价格的反通货膨胀趋势已于2022年11月结束。自2022年12月以来，二手车价格一直在上涨——这是二手车价格上涨的四个月。这也符合这样的论点，即反通货膨胀趋势已经结束，甚至可能对商品来说也是如此。

地缘政治通货膨胀冲击正在酝酿之中
二手车价格指数是关键的通货膨胀指标。在COVID危机期间，许多人将二手车价格视为与COVID相关的泡沫，一旦供应链改善，泡沫就会破裂。
... 虽然我们可能已经陷入衰退
自2022年10月以来，10年-3个月的反向收益率曲线利差一直在发出衰退信号。最近的银行危机可能是将美国经济推向衰退的触发因素——造成了更加紧缩的贷款环境，可能还会出现信贷紧缩。
实际上，许多人预测我们在2023年第二季度已经陷入衰退。但是，由于劳动力市场仍然处于历史紧张状态，失业率为3.5％，因此很难想象经济衰退。
最初的失业救济人数是劳动力市场的主要指标，直到上周，我们才被告知新的失业救济人数仍低于20万人的水平，这个水平非常低。但是，上周我们对新的索赔修订大吃一惊。
最初，据报道，3月26日当周的新索赔额为198K。上周该数字修订为24.6万，最近的新索赔人数为22.8万。这些修订为劳动力市场描绘了一幅截然不同的景象，因为我们现在正在追踪自1月29日以来新申请人数的稳步增长——这与正在发生的衰退是一致的。

美联储的预期
市场目前预计美联储将在5月再加息25个基点（概率约为60％），然后暂停。预计将在2023年10月首次下调，到2025年2月，联邦基金终端利率将达到2.8％。
因此，预计美联储将陷入可能正在发生的衰退，并在经济衰退期间保持紧缩的货币政策。这与核心消费者价格指数已触底至5.5％的高位的预期一致。因此，美联储被迫保持紧缩的货币政策，将失业率从目前的3.5％推至至少4.5％，希望这将降低基于服务的通货膨胀，并逐步将核心消费者价格指数降至2％的目标水平。
预期的货币政策支持了美联储引发的衰退论点。
对股市的影响
标准普尔500指数 ( $SPDR 标普500指数ETF (SPY.US)$ ）年初至今上涨了近7％。但是，纳斯达克100指数（ $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ ）年初至今上涨了20％以上。实际上，为数不多的大盘科技股/全权委托股票支撑了今年的整个股市。
即使在2022年经历了35％的峰值谷底修正以及随后的反弹之后，纳斯达克100指数仍被多次高估。QQQ的市盈率为26，远期市盈率为25——这很昂贵。
因此，我仍然将QQQ视为泡沫的破裂，随着熊市的反弹而暂时中断。随着收益大幅下调，QQQ的下一轮下跌将由经济衰退的展开。
实际上，苹果（ $苹果 (AAPL.US)$ ）是QQQ的最大组成部分，已经看到了消费者放缓的一些影响，因为IDC表示：“由于个人电脑疲软，Mac的出货量同比下降了40％。”这不是一个可以忽视的短期弱点。实际上，国际货币基金组织预测未来五年的经济增长将是数十年来最慢的。
因此，在地缘政治紧张局势的框架内，“粘性通货膨胀”、紧缩的货币政策和正在发生的衰退相结合，为被高估的科技股带来了非常悲观的前景。 $SPDR 标普500指数ETF (SPY.US)$ $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ $标普500指数 (.SPX.US)$ $道琼斯指数 (.DJI.US)$ $纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)$ $3倍做空纳指ETF-ProShares (SQQQ.US)$ $3倍做多纳指ETF-ProShares (TQQQ.US)$