特斯拉财报预览：值得关注什么？

特斯拉将在4月19日收盘后公布其2023年第一季度的业绩。

作为一家备受期待的电动汽车巨头，第一季度财报中应该注意哪些关键点？特斯拉的投资价值在哪里？

首先，从特斯拉的收入构成来看，汽车业务仍然是核心重点。截至2022年底，汽车业务占收入的95.2％，这是特斯拉的主要收入来源，也是我们分析的重点。其中大部分是硬件汽车销售收入，一小部分是FSD软件订阅收入。

目前储能和发电业务的收入相对较小，约为4.8％，但长期发展的潜力巨大。在判断特斯拉的长期投资价值时，应考虑储能和发电业务。

特斯拉披露第一季度汽车交付量为422,900辆，同比增长36％，基本符合该公司的预期（42.15万辆）和彭博社的共识预测（421,200辆）。但是，马斯克在上次财报电话会议上提到，预计2023年的交付目标将同比增长50％，因此，如果第一季度未能实现目标，则需要在今年剩下的三个季度内加快汽车交付。

第一季度汽车交付量的增长主要是由于有效的降价策略刺激了消费者需求。 今年第一季度，特斯拉的许多产品都大幅降低了价格。1月，特斯拉将基本款Model Y的价格下调了20％，将高性能Model 3的价格下调了14％。在三月份的投资者日之后，特斯拉的高端车型也开始削减价格，Model X的起价从109,990美元降至99,990美元，下降了约9％。

汽车降价造成的利润损失需要通过规模效应进行套期保值。 汽车降价造成的利润损失需要通过更高的销售增长和进一步降低成本来对冲。

1) 就销量而言， 第一季度的销售增长率基本符合预期。如果在接下来的几个季度中继续保持目前的增长率，这将有助于支撑公司的业绩。值得注意的是，当前汽车行业的消费者需求相对疲软，这主要是由于美国当前的高利率环境、紧缩的贷款标准以及未来可能出现的经济衰退的影响。在柏林和奥斯汀工厂的汽车产量和供应进一步增加之后，预计特斯拉将考虑进一步降价以刺激消费者需求。

2) 在成本方面， 预计特斯拉的汽车生产成本还有进一步下降的空间。一方面，上游原材料锂的价格下跌虽然不会立即反映在23Q1的表现中，但预计将直接反映在未来的销售成本中；制造成本和原材料成本的快速下降将导致电动汽车行业成本的持续下降。特斯拉抢占市场的首次降价也将有助于提高特斯拉在市场上的品牌知名度。

特斯拉的降价策略降低了维度，打击了其他新的汽车制造力量，这有利于巩固其市场地位。 与其他汽车公司相比，特斯拉可以更好地承受降价的风险。尽管降价对特斯拉的利润率构成挑战，但2013年第一季度可能是年利润的最低点。但降价可能是特斯拉解锁额外销量的核心，尤其是在特斯拉进一步扩大产能的情况下。特斯拉的战略是利用其成本优势为产量增长提供资金。汽车制造业是一个具有规模经济的行业，销量越大，单辆汽车的成本就越低。对于其他汽车公司来说，特斯拉降价的负面影响更大，因为与特斯拉相比，它们处于显著的利润/成本劣势。

因此，在特斯拉成本优势明显领先的前提下，降价策略将迫使其他新车制造商退出市场，而传统车企受到的影响相对较小，但也面临更大的盈利压力。预计特斯拉将从中获得更大的市场份额，为未来的增长铺平道路。

从长远来看，硬件基础的持续扩大将为软件订阅服务的增长提供长期支持。 与智能手机的发展类似，随着手机出货量增长到一定规模，软件服务将成为性能的新增长点。特斯拉的FSD软件订阅服务也有类似的特点。随着自动驾驶技术的成熟、成本的进一步降低以及政策支持的进一步完善，特斯拉FSD软件订阅的渗透率有望进一步提高。与汽车销售相比，它的回购频率更高，生命周期更长，利润率更高。

储能和发电是特斯拉宏伟计划的重要组成部分，预计未来将实现增长。 在三月份的特斯拉投资者日活动中，马斯克提到，为了实现100％可持续能源的长期目标，必须实现240TWh的储能和30TW的可再生能源发电的建设规模。储能的下游应用市场非常广泛。与大型移动电源类似，它可以起到配电、调峰和填谷的作用。在配电不太顺畅的地区，储能的应用将相当广泛。

目前，特斯拉的市值为5863.23亿美元，整体销售增长预计约为50％。一家保持如此高速增长的公司还提出：储能、发电等业务有很大的想象空间，整体估值水平将高于同类成熟企业。

根据彭博社的共识预测，2013年第一季度收入预计为235.29亿美元，调整后的摊薄后每股收益为0.87美元，毛利率为21.25％。据估计，2023年全年收入为1023.15亿美元，调整后的摊薄后每股收益为3.96美元，毛利率为21.93％。目前的市盈率约为40。尽管特斯拉本身有很大的想象空间，但特斯拉的股价能否上涨将在很大程度上取决于财务报告是否每次都能超出预期，以及月度销售情况。