Netflix收益回顾：不建议购买

1）公司用户数的增长和打击共享账户的进展。

2）公司的ARm表现，广告效果和其他多元化变现。

3）公司的行业竞争力，包括内容竞争力等。

总体营业收入低于预期。 23Q1公司营业收入为US$81.62亿，同比增长3.7%。营业收入增长速度环比增加，略低于彭博社的共识估计US$81.81亿，主要是由于新订阅用户数量低于预期。在业务细分方面，流媒体业务营业收入为US$81.3亿，同比增长3.9%，主要受用户增长的推动；而DVD业务营业收入同比下降21%，有望在23Q3完全停止该业务。

收益超过预期。 从利润方面来看，23Q1营业利润为US$17.14亿，同比下降13.05%，营业利润率为21%，较上季度大幅增加（7%），主要是由于减少内容投资和控制市场营销费用。净利润为US$13.05亿，净利润率为15.99%。摊薄后每股收益为$2.88，超出彭博社的共识估计。

业绩指导相对保守。 23Q2营业收入预计为US$82.42亿，同比增长3.4%。营业利润率为19%。

23Q1公司新增了175.1万名付费用户，远低于市场预期的241.3万。截至23Q1，公司总付费用户数为23300万，同比增长4.9%。新付费用户增加低于预期主要是由于打击共享账号导致部分用户流失。公司目前在拉美、加拿大、新西兰、葡萄牙和西班牙等地。

就地域而言，新的付费用户的主要来源仍是亚太地区。 在23Q1，亚太地区增加了146万用户，同比增长34.31%，主要是由于爆款内容的输出和公司在大部分亚洲国家采取的降价策略。欧洲、中东和非洲地区增加了64.4万新用户，总用户数持续增长。美国新增付费用户有10.2万。拉美地区用户减少45万，主要是由于共享账户的打击和宏观经济疲软。

由于美国用户渗透率较高，奈飞目前的用户增长动力主要来自渗透率较低的亚太地区。 因此，公司未来一段时间应该在亚太地区继续保持降价策略，以吸引新用户。

此外，由于用户增长遇到瓶颈、宏观经济环境相对疲软以及市场竞争激烈等因素，公司的用户增长严重依赖热门内容的涌现。 在短期内，公司将继续打击共享账户，这将导致用户短期流失，但如果内容优秀，从长远来看，用户会跟随热门内容而回归。 考虑到一季度和二季度是公司内容输出的淡季，公司的用户增长仍面临巨大压力。

23Q1年度营收下降1％，主要原因是降价策略和低价广告包的实施。 考虑到公司的战略重点是降低价格吸引新用户，在短期内无法支撑广告收入，预计在短期内难以实现营业收入的增长。目前，Netflix的广告计划已在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、法国、德国、意大利、日本、韩国、墨西哥、西班牙和英国等国家推出。

在地域板块方面，美国的营业利润率为16.18，同比增长9％。欧洲、中东和非洲地区的收入为10.89美元，同比下降6％。拉丁美洲的营业利润率为8.6美元，同比增长3％。亚太地区的营业利润率为8.03美元，同比下降13％。

T公司目前对低价广告包的推广非常乐观。 管理层表示，广告席位需求远大于供应，高端套餐向广告套餐的用户转移没有变化。广告将在一定程度上影响长视频的观看体验，因此对观看质量要求较高的用户应该不选择它们。广告套餐更有可能吸引对价格敏感的新用户。未来，仍需观察广告对公司业绩的影响。

在世界各国市场上，流媒体观看时间在总观看时间中的渗透率仍然不高。从长远来看，随着全球流媒体渗透率不断提高，公司仍然有很大的增长空间。

该公司在竞争激烈的市场中的地位仍然稳定，在美国保持着约7.2%的市场份额，领先于其他竞争对手如Hulu, 迪士尼和 HBO。与竞争对手相比，该公司巨大且高质量的内容储备是绝对的竞争优势。

在内容投资方面，该公司在第一季度的内容投资支出为28亿美元，同比下降。 内容资产规模为327亿美元，较上个月有所减少。预计今年的投资预算将低于原来的170亿美元，因此将有更多的现金流释放。在确保内容质量的前提下，减少内容投资有利于抵御宏观波动的风险。