Netflix, Inc. (NFLX) 2022年第四季度财报电话会议记录

1 管理层变动，但这并不意味着重大的战略或文化转变。

2. 广告平台：1）仅开放2个月，需求超过供应。这证明了微软和Netflix团队的辛勤工作。2) 计划切换。从高级订阅计划（例如高级订阅计划）切换到广告计划的情况不如预期。

3 订阅者：世界各地的一群人没有被深度渗透，他们需要更多的机会来吸引他们。此外，必须转换许多人共享付费账户的情况。

4 Netflix现在在23年保持外汇中立，将设法在该区间内实现至少18％至20％的营业利润率指导。他们认为，在所有这些动态下，并以大致相同的现金含量支出水平进行管理，他们今年的自由现金流将超过30亿美元，至少30亿美元。

Spencer Wang-财务、投资者关系和企业发展副总裁

里德·黑斯廷斯——执行主席

泰德·萨兰多斯——联席首席执行官

Greg Peters-联席首席执行官

Spence Neumann-首席财务官

杰西卡·里夫·埃利希——美国银行

下午好，欢迎收看Netflix2022年第四季度财报访谈。我是财务、投资者关系和企业发展副总裁王思敏。

今天加入我的有执行董事长里德·黑斯廷斯、联席首席执行官泰德·萨兰多斯和格雷格·彼得斯以及首席财务官斯彭斯·诺伊曼。本季度的采访者是美国银行的杰西卡·里夫·埃利希。提醒一下，我们将发表前瞻性陈述，实际结果可能会有所不同。

接下来，杰西卡，来问你的第一个问题。

里德是关于管理层变动的重大公告，你能否再向我们介绍一下流程以及你是如何做出这个决定的？

杰西卡，感觉就像昨天是我们的首次公开募股。我们被红包包围了，我们以大约1美元的价格进行了首次公开募股。希望你们当中有些人已经持有这只股票整整21年了。当我想到演变时，我们三个人以及其他许多出色的Netflix员工，从DVD服务转变为电影和电视领域的流媒体领导者和游戏领域的新兴玩家，现在拥有超过2.3亿会员，这只是——好吧，吉姆·柯林斯可能说得最好。他称之为良好的开端。我们有了一个良好的开端。但说实话，我们梦想着让全世界都能在Netflix上找到他们最喜欢的娱乐节目，我们将其简称为娱乐世界。我们三个人已经合作了15年，试图弄清楚如何解决这个问题，那个问题，我们如何成长。能完成我们的继任过程我再高兴不过了。

这实际上是在大约10年前开始的，当时董事会正在努力思考如何运作。他们都有如此出色的才华和天赋，找到一个能够做出贡献的平台真是太棒了。大约 2.5 年前，我们迈出了部分步骤。泰德担任联席首席执行官，格雷格担任首席运营官。我们继续取得巨大进步。坦率地说，他们越来越多地领导着公司，这实际上是在正式地承认我们至少在过去几个季度的运营情况。感觉太棒了。当我回想过去十年的股票升值时，我知道他们想打破这个纪录，我全力支持。我将担任执行主席，尽我所能帮助他们，但实际上，他们有责任像我们一直在做的那样领导和发扬精力、忙碌和强度。他们已经准备好了。这就是推动时机的原因，所以我再开心不过了。所以回到你身边。

从主观上讲，我只想补充一点，这可能是我们在媒体上看到的最平稳的过渡。现在对于 Ted 和 Greg 来说，这对于 Netflix 意味着什么？这是否预示着战略或方法的改变？

杰西卡，首先，让我首先感谢里德的个人和专业精神。他一直是榜样、导师、朋友，我相信他将继续成为榜样。22年多来，里德以各种可以想象的方式积极改变了我的生活，他留下了一些大空缺要我和格雷格来填补。不幸的是，我们有四英尺要做。所以这是一件好事。从很多方面来说，就像里德能够看到拐角处一样。这就是为什么他在过去十年中一直在考虑继任的原因。十多年前，他慷慨地为他和我开辟了更多的共同领导模式，就像他说的那样，2.5年前，这种模式变得更加正式了。在那段时间里，将大部分日常工作委托给我和格雷格在那段时间里，在2.5年的时间里，我们一直在努力解决这个问题。格雷格和我，我们已经合作了15年，但特别是在过去的2.5年中，我们建立了真正信任、相互尊重和互补的伙伴关系。在很多方面，就像我多年来对待里德一样。而且我确实相信，这种共享的领导模式将帮助我们快速行动，互相挑战，挑战公司提升到新的高度。而且我们能做的事情简直令人难以置信。就你而言，这是领导团队。一直很稳定，这就是为什么这种稳定的过渡感觉如此稳定。这个团队的这种能力帮助我们建立了良好的基础和可以吸收复杂性和变化的文化。正如你在上个季度所看到的那样，它可以在任何场合上升。还有 Greg，我只想说我很高兴能和你一起参与其中。还有 Reed，我们感激不尽。

受邀承担这一职责并加入你的行列，担任联席首席执行官真是太荣幸了，坦率地说，很高兴能够继续与我有幸与之合作过的一些最了不起的领导者合作，坦率地说，在我看来，他们是 Netflix 有史以来最好的领导团队。所以我只想回应 Ted 的评论。特别是在过去的几年里，与他密切合作是一次非常有趣和有意义的经历，我为我们在速记中建立的伙伴关系感到非常自豪，也为我们能够运用互补的技能和视角，从不同的角度看待不同的情况，我感到非常自豪。但归根结底，我们是 —— 我一直发现，我们最终的动机是相同的，那就是我们想为会员服务，我们想要发展我们的业务，这是一个不可思议而有力的整合过程，将这些不同的视角联系起来。因此，我为我们在22年下半年所做的工作感到自豪，尤其是为业务注入更多动力，但我更加兴奋的是，能继续将其推向23年，并遵循里德一直以来的模式，不断追求卓越，不断努力变得更好。所以，很期待。

然后是你的具体问题，杰西卡，我们——没有重大的战略转变或重大的文化转变。泰德、里德和我一直在努力研究我们对这个问题的个人看法，已经有很长时间了。因此，实际上，我们期待像过去一样推动事情向前发展，应对充满活力的行业，进行我们认为适当的变革。但是，我们现在所持的并不是——我们没有像以前那样的大量零钱。因此，主要是连续性和向前迈进。

太棒了。所以这最初是针对里德的，但现在考虑到领导结构的变化，可能对你们三个人来说，里德、泰德和格雷格。最近最好的名言之一是约翰·马龙的话，他说股东应该为里德·黑斯廷斯建造一座纪念碑？在过去的几十年中，约翰和鲁珀特·默多克经营着占主导地位的全球媒体公司，我们是为数不多的能够看到拐角处的媒体高管之一。最终，他们都出售了大部分资产。Netflix现在是全球最具统治力的媒体公司之一，如果不是占主导地位的话。你对未来五年多的看法是什么？你需要变大吗，坚持下去？

好吧，我要指出的一件事是，现在正在发生的事情以及未来几年将要发生的事情是，消费者正在转向流媒体。因此，他们在家中观看通过互联网按需发送给他们的内容的方式，不受线性时间表之类的限制，这是一种改变，是业务的根本性转变，你必须站在消费者的位置。这也是我们自10年前开始直播、制作原创内容以来一直关注的问题，但我们真正意识到，作为一家以客户为先的公司，在客户所在的地方与他们见面，我们确实受益匪浅。而且，我们也很幸运，因为我们不必在传统媒体业务的基础上放松我们的传统媒体业务。因此，我们一直关注未来和消费者的发展方向。而且我认为我们有能力继续专注于这个问题，因为我们 —— 确实如此 —— 正如我们讨论了很长时间的那样，杰西卡，但这确实处于起步阶段。我的意思是你想想我们已经变得有多大，以及所有这些正在发生的事情。而在美国，我们还有大约8％的电视时间。因此，即使在我们非常成熟的市场中，未来也会有巨大的增长。因此，这是我们的关键，我认为能够首先关注消费者，这确实是我们最大的好处。

我想说的是，我这么认为，这意味着变大。我认为，这意味着要扩大规模，接触全球更多会员，为他们提供令人难以置信的娱乐。我们将看到，在扩大参与度方面，就我们可以增加让他们满意的时间而言，在文化影响力方面也会更大。我的意思是你已经看到了——我的意思是周三的文化影响令人难以置信，《怪奇物语》，这些节目对流行文化的影响是巨大的，而且还会越来越大。这也意味着更大的收入和利润流。因此，我们也很期待。

因此，2022年订阅量流失以及市场反应或估值重置类似于2015年8月，鲍勃·艾格指出了付费电视订阅量的提前下降以及对迪士尼ESPN的影响。迪士尼将ESPN Plus打造成体育流媒体巨头需要一段时间。实际上，它们可能永远无法取代ESPN的盈利能力。通过扩展游戏类型，进入新领域，无论是游戏、健身、直播等等，你的转向似乎更加广泛。你认为与那个重要的转折点有任何相似之处或不同之处吗，这无疑将华尔街的观点从订阅转向了利润？

我认为情况截然不同。而且，如果你看看我们所处的位置，我们需要做的事情中有很大一部分是采用我们自开始使用流媒体以来一直在运营的核心模型，然后在各个维度上更好地执行它。因此，无论是贝拉和斯科特的团队不断制作的令人难以置信的内容，我们如何从营销和对话中谈论这些内容，还是我们正在进行的产品体验和商业模式创新，但从根本上讲，其中很多都是为了更好地执行该核心模式。我们不是，与传统的传统商业模式相比，没有太多的重大转折点需要我们去弄清楚。我们正在游戏等方面播下一些种子，如果我们表现良好，对迄今为止取得的进展感到兴奋，将代表我们未来在增长和更多盈利机会方面的潜力。所以这太令人兴奋了。但从本质上讲，这在很大程度上只是继续执行我们现有的剧本并做得越来越好。

然后我不知道有什么相似之处，但我要说的是，这个业务实际上完全是关于参与度、利润和收入的。因此，我们必须在内容上发展所有这些东西，而所有这些东西实际上都与执行这些内容息息相关。当内容起作用时，业务也在运转。我们提高参与度，增加收入，增加利润。从 7 月开始有一件有趣的事情，你可以想想《怪奇物语》第 4 季中出现的现象，以及从那天起我们能够为会员提供的东西。因此，他们从《怪奇物语》变成了非凡的胡律师，这在亚洲和韩国取得了惊人的成功，但也在美国建立了庞大的狂热粉丝群，直接进入了我们有史以来最大的动画电影《海兽》；直接进入了Netflix有史以来观看次数最多的两部电影《紫心勋章》和《灰色人》。然后到八月，《睡魔》和《我从来没有》第 3 季，9 月，Copra Kai 第 5 季，Empress，Cyberpunk 这部动画改编自一款被誉为有史以来最伟大的电子游戏之一，《毒品圣徒》，来自朝鲜的另一部热门怪物，杰弗里·达默的故事，直接进入守望者，瑞安·墨菲的背靠背热门歌曲，就在今天成为英国电影学院历史上获得提名最多的非英语电影。在英国电影学院的历史上，只有甘地获得了更多的提名，那就是来自德国的伟大埃德·伯格。然后直接进入了《伊诺拉·福尔摩斯2》，这是一部大获成功，是米莉·鲍比·布朗的续集。你看看所有这些来回的东西一直持续到一月份现在，我们将与你们、埃迪·墨菲和乔纳·希尔一起结束本月。任何一家分店如果将其中任何一个月当作一整年，都会大吃一惊。这是我们发挥这些气缸并创造命中率的能力，但不止于此，我们产生了这样的期望，即一旦你用完这个气缸，就会有另一个在等着你。

我知道，但我只是觉得这个比喻有根本的不同。因此，以ESPN和你举的例子来看，这是该行业从1亿多户付费电视联网家庭向断线的根本性转变，分销平台每年减少到中到高个位数的个位数，而且正在朝着这个方向发展。因此，这是一个不断萎缩的核心分发平台，你可以在我们的财报中看到，世界正在从线性转向流媒体。即使在最大的国家，也没有哪个国家的直播占电视时长份额的40％以上。正如你所见，在许多大国，这一比例不到5％。因此，这是我们的5％，或者不到5％，不到10％。因此，还有一条令人难以置信的跑道正在从线性转向直播。因此，对我们来说，这是关于成长为这种转变，显然还要保持良好的竞争力，不断创新和改进。而当我们出现订阅人数下降时，你所看到或所感受到的实际上是向这个大市场增长的短期限制，但是大市场仍在增长，而不是你所描述的ESPN转变中的长期限制因素。

因此，让我们继续讨论一些短期和中期的增长驱动力，并从广告开始。因此，你的广告平台只开放了两个月，而且你惊人地向广告商提供了一些退款，这在某种程度上表明需求超过了供应。公司是 —— 你们一直说要爬行、走路和跑步。[流程]（ph）与你的预期相比如何？

是的。就像你说的那样，已经两个月了。而且我认为最难的部分实际上是你爬行时的第一步，因为当你开始爬行时，你真的不知道到底会发生什么。现在还有两个月，我们还为时过早，但我想说，我们已经学到了很多东西。因此，仔细研究一下，我的意思是，我想说，首先是我们能够非常非常快速地启动它。而且这项技术都在起作用。产品体验很好。这确实证明了微软和Netflix团队付出的辛勤工作，他们为实现这一目标付出了很多努力，看到这一点确实很有意义。

我想说，另一个非常重要的基本因素是参与度，我们看到广告计划用户的参与度与我们的非广告计划中的类似用户相当。因此，这确实是一个令人鼓舞的迹象。这意味着我们正在提供扎实的体验，而且它比我们建模的要好，这是我们合作的一个很好的基本起点。

此外，现在，我们看到广告计划的采纳率和增长是稳健的。太棒了，因为接纳率和增长在一定程度上归因于该服务的增量订阅者，因为我们的价格较低，美国为6.99美元，德国为4.99欧元，仅举两个例子。因此，这种弹性是真实的——不仅有利于扩大我们的广告规模和可持续性，而且对一般业务也有好处。我预计这一数字将在一年内继续增长。这种接受率在某种程度上符合我们的其他计划，这是另一个非常健康的信号。这意味着我们有一套互补的产品，旨在以适当的功能和价位组合来满足不同消费者的不同需求。所以这很不错。

我认为，对于投资者界来说，另一个重要问题是计划转换，因为它在我们启动之前经常出现。我们认为，从高级订阅计划（例如高级订阅计划）向广告计划转变的幅度不如预期。因此，正如我们建模的那样，单位经济性仍然非常好。因此，这些都是非常不错的初始进展点，但我认为，重要的是要重申一下，正如你所提到的，我们正在爬行，我们希望进入行走阶段。要实现这一目标，我们还有很多工作要做。因此，在广告投放验证和衡量方面有许多技术改进。我们已经在这方面取得了进展，未来一两个季度还有更多工作要做。目标改进，这将对消费者有利。相关度更高的广告，在提供更多价值方面对广告商来说更有利，更适合广告商购买的产品组合。我们有一长串的体验改进，我们知道我们可以提供这些改进，这将为订阅者和广告商带来更多价值。

还有一些基本要素需要我们学习和改进，比如我们如何在广告销售和运营过程中更好地与微软合作。为了更好地为广告商服务，为越来越多的广告商提供服务并满足这一需求，我们需要做的事情很多。所以我们才刚刚开始。我们一直在进步，我们看到了未来的发展轨迹。实际上，我们的愿望最终要在数年内逐步建立，就像我们在直播体验方面的基本目标一样，最好、最有效、最高质量的优质联网电视广告体验是消费者和广告商以及我们企业的胜利。

Spence，也许可以介绍一下Hulu的背景信息，就像我们对Hulu广告的了解一样。他们已经领先了10年。在所有这些关键动态中，我们要花多少年时间才能在某种程度上超越它们？

我的意思是Hulu是——是的，他们有很长的起步，他们从广告业务开始。他们有 —— 我们估计，原因显然不明确，但他们大约有一半的会员在广告层面。对他们来说，这已经是一项价值数十亿美元的业务，而且这是一项国内业务，仅限美国。因此，覆盖面比我们低，参与度更低。因此，我想这里的简短故事我们已经给出了我们所看到的和格雷格刚才概述的内容，包括广告计划的参与度、盈利方面的业绩优势、单位经济以及我们以比同类免费广告计划更好的方式进行扩张的能力，此外还提供了明确的选择，供我们的会员或消费者因为我们预期的注册流程而寻求的选择随着时间的推移会越来越大，当然只是在我们的美国市场，从那以后还会更多。但这是 —— 我只想强调一下，这是一条多年的道路。因此，我们在第一年的规模不会超过Hulu。但是，如你所知，里德，希望在接下来的几年中，我们至少能扩大规模，如果它不能成为我们业务中有意义的一部分，我们显然不会涉足这个行业。因此，到2022年，我们的收入超过300亿美元，收入接近320亿美元。而且，如果我们不相信这样的业务可能超过我们收入的至少10％，而且随着时间的推移，随着我们的增长，这种组合有望进一步增加，那么我们就不会涉足这样的业务。所以我就是这样看的，没有给出具体的指南。

你承诺提前占据市场份额，取而代之的是哥伦比亚广播公司之前的席位，即现在的派拉蒙时期，这确实表明了你成为主要广告平台的长期广告目标。鉴于这是广告商在关键一周中投放优质视频的黄金时段。就像是这样 —— 你这么快就夺走了这么多东西真是太神奇了。跑步阶段是什么？那你会怎么样？到达那里的时间范围是多少？

这将是一个反复的过程。就你而言，这确实表明我们有远大的抱负，我们认为存在巨大的潜在机会，因此我们致力于抓住这个机会逐步执行。但回到斯彭斯的观点，我们本质上是从零基数开始。而且，我们也是从非广告平台的历史开始的，我们有很多人基本上是作为非广告订阅者完全加入Netflix的，所以我认为我们将在一段时间内努力解决这个问题。但是，再说一遍，我们的目标和愿望是，这是我们在未来许多年中非常有意义和重要的收入和利润来源。

所以我的意思是，当你考虑你的目标资金池时，线性的，我们称之为500亿美元、600亿美元的业务，似乎是你已经提到过的轻松赚钱。它们正在从线性直播转向直播，因此我们已经看到了各种各样的眼球在移动。因此，现在您的规模或覆盖范围基本上有所扩大，但是数字资源池要大得多。但是过去，你说过你已经发表过评论，这些公司可能会评论说你无法与谷歌和Meta竞争，或者与他们竞争将非常困难。这改变了吗？你的看法改变了吗？

不是真的。我想说的是，最初，我们主要与这种传统的电视广告池竞争。现在我认为，随着时间的推移，我们可以逐步探讨数字广告如此有效的组成部分。因此，如果你考虑定位能力，我们登录的事实是完全可以解决的。如果你考虑一下第一方数据的相关性越来越强以及我们是如何做到的，那么与传统电视世界相比，这些确实是我们可以带来的巨大优势。

但是，再说一遍，至少在接下来的几年里，我们的状态仍将是那种向后倾的状态——主要是在那种向后倾的经历中。因此，这有利于某些类型的广告和某种广告目标。还有谷歌或Facebook真正擅长的许多需求收集部分。至少在未来一段时间内，我们不太适合与之竞争。

还有杰西卡，再补充一点，正如你在信中看到的那样，好消息是，格雷格谈到我们重点关注的品牌视频广告市场在全球约为1800亿美元，除中国和俄罗斯外。因此，仅在这一领域，我们就有很多工作要做，还有很多机会。

是的。不，这是一个巨大的机会，但正如你所提到的，除了广告之外，增量订阅者也有巨大的机会。你是价格最低的服务，至少现在是最低的价格，但是你能否从次级增长的角度来描述这个机会，以及你对此的看法？

当然。而且只是为了评论最低价格。我的意思是，再说一遍，我们并没有真正从竞争的角度考虑定价问题。再说一遍，我们是 —— 当你想到星期三或者想到 Glass Onion 时，可以把自己当作不可替代的好东西，这些都是你只能在 Netflix 上看到的非常强大的影片。斯科特和贝拉正在推出更多令人难以置信的作品，这些游戏在这方面是不可替代的。因此，实际上，当你考虑定价问题时，我们如何为广泛的消费者需求提供广泛的选择？我们希望扩大这一范围，因为我们寻求为世界各地的更多会员提供服务，并努力以不同的价位提供适当的价值，而且我们在扩大这一范围方面做得很好。

所以你再想想，除了增量订阅者之外，还有两个。世界各地有许多人居住在我们尚未深入渗透的国家，我们有更多的机会去吸引他们。其中的一部分是，有些人正在观看 Netflix，他们付钱给我们的基本上不是借用别人的凭证的一部分。今年，我们的目标是基本解决这种情况，将其中许多人转换为付费账户，或者让账户所有者为他们付费以获得足够的订阅量。但是无论哪种方式，我们都在寻求通过我们提供的观看价值获利。除此之外，这又回到了Spence的评论，即使是我们渗透率最高的市场也占总电视时间的8％，考虑到竞争激烈的娱乐产品，这可能相对较短。因此，我们有巨大的机会将参与度提高到几个X的水平。我们觉得，如果我们在各个方面都做得很好，我们就能实现这个目标，这代表着实现更多娱乐价值的巨大机会，我们相信收入会及时从中流出。

在我们开始密码共享之前，只有最后一个广告问题。现在，你有大约十年的时间来制作自己的知识产权。对随着时间的推移提供快速服务、支持免费广告的电视有什么想法吗？

是的。听着，我们对目前存在的所有不同模式持开放态度，但是今年我们有很多事情要做，既有付费共享，也有广告的发布，还有我们正在努力向会员推送的这些内容。因此，我们肯定会关注该细分市场。

那么，在密码共享方面，与使用自己的个人资料成为订阅者相比，什么会促使消费者每次共享支付3美元或4美元？这是负担得起的吗？还有别的吗？你期望什么？

是的。我认为不同的借款人有多种动机。因此，其中一些是经济驱动的，而我们正在努力做的一部分是，我们正在对此做出回应，并找到合适的价位，无论是个人账户还是Forte的额外成员。显然，广告支持的计划使我们有机会在有广告的国家降低消费者面部价格。其中一部分就是我们所说的随意共享，也就是人们可以付钱，但他们不需要，所以他们在借别人的账户。因此，我们的工作是对他们稍加推动，并创建可以轻松轻松过渡到自己的账户的功能。因此，我们基本上具有个人资料导出功能，可让您随身携带观看历史记录和所有精彩推荐。因此，就你而言，有各种各样的动机，我认为我们将能够提供一系列的解决方案，让人们在不同的地方安置。

你能否提供任何细节，包括将借款人转换为付款账户的时间框架？

是的。因此，我们一直在努力解决这个问题，并尝试做一些深思熟虑的实验，让我们的成员与我们讨论哪套解决方案对他们有用。这就是你看到我们在过去几个季度中所做的测试。我们觉得我们已经有了不错的功能。我提到的是个人资料导出，但我们认为还有许多账户管理功能对于让这种体验适用于人们很重要。因此，我们准备在本季度晚些时候推出这些产品。我们在研究各国时会稍微错开一点，但我们确实会看到这种情况在接下来的几个季度中发生。而且我认为值得注意的是，这不会是一个普遍受欢迎的举动，因此会有现任成员对这一举动感到不满。我们将看到对此略有取消的反应。我们认为这与我们在提高价格时所看到的情况类似。因此，在一段时间内，与此相关的流失率有所增加。但总的来说，发生的情况既来自我们所做的具体改变，我们都会看到人们成为新的订阅者，本质上是借款人创建账户，或者通过此后不久将发生的额外会员增量获利。显而易见，我们的工作是继续增加价值，对吧，推出更多让人们迫不及待地想看到的精彩游戏，以及这是否会让这些会员感到满意，还是赢回那些在未来几个月甚至几年中关闭该服务并让他们恢复服务的用户。

杰西卡，对不起，我只是 —— 也许只是因为我们在信中稍微谈到了这个问题，但只是为了稍微强调一下在时机和指导方面的样子。因此，格雷格刚刚经历的那些动态，正因为如此，当我们将在第一季度晚些时候开始推出该计划时，根据时机，我们所谈到的是，我们预计第一季度的付费净增加将出现适度增长，但季节性不典型，通常第二季度是较为疲软的按广告付费季度。这可能会是一个更大的付费净增加季度。最重要的是，我们最关注的显然是收入。这是我们的主要指标。而你在指南中看到的是，这些从付费共享推出到扩大广告规模之间的收入举措，在第一季度你看不到太多，这就是为什么我们预测第一季度收入将实现8％的外汇中性增长。但是，在整个一年中，随着我们在整个业务中广泛推出页面共享，我们预计收入增长将加速，然后显然，全年规模将增加，这是一个更为缓慢的增长。所以我只想强调一下，这就是你在指南中看到的。

考虑到付费共享和广告的收入驱动因素，您如何看待本年度的价格上涨？太复杂了吗？你怎么想？

我想说的是，你描述的两项举措代表了我们23年定价策略的大部分。我们预计它们都将实现正收入，收入将显著增加。因此，根据Spence刚刚提供的详细信息。话虽如此，我们的核心定价方法在理论上保持不变，因此，我们将研究会员提供给我们的指标，并寻找现有机会——我认为我们在为他们创造更多价值方面做得很好，对于某个客户群、某个级别和某个国家，我们认为我们在为他们提供更多娱乐方面做得很好。然后我们会回过头来，机会主义地要求他们多付一点钱，这样才能保持这种良性循环，并真正将其投资回精彩的内容和故事中。也许，泰德，我不知道你是否想重点介绍你在那边看到的任何评论。

不，我只想说，正是内容的庞大才能使付费共享计划发挥作用。正是——这将使广告发布取得成效，从而使收入的持续增长取得成效。电影和电视都是如此。这是人们必须看到的内容，然后在Netflix上线让我们有能力做到这一点。我们为这支团队感到非常自豪，他们有能力在每个月和每月、每季度的交付中持续交付，并在消费者真正关心的所有不同细分市场中持续增长。因此，对我来说，这是所有这些举措发挥作用的核心，而我们现在已经对此了如指掌。

但是令人惊讶的是，你们继续扩大内容类型，正如你们所提到的，这显然推动了参与度。但是，上个月底，你在平台上推出的最新新类型是健身。

在线一堂课可能是订阅的代价。所以，虽然很多都以我们的一口大小起作用。我的意思是，它们很简单，但具有欺骗性的效果。你能谈谈你在这方面的计划吗？正如我所说，当你开发更多内容时，它确实会为任何愿意在其他地方锻炼的人带来价值。那么，你如何定义成功呢？关于耐克的合作伙伴经济学，你有什么可以理解的吗？

是的。我们无法对合作伙伴经济状况发表评论，但我要告诉你，我们历来不关注健身类别，因为如你所知，健身类别在网上有大量可供选择，在许多情况下，都是免费的。但是我们想过能否与一个优秀的品牌合作，耐克无疑是健身领域的领先品牌，其内容制作得非常好，这些内容就是这样，然后让我们去找我们的会员，看看这是否是他们看重的东西。我们将在参与中看到这一点，看看我们可以从那里得到什么。因此，我认为，通过与优秀的合作伙伴合作，再加上内容本身的高质量，我们将对其进行一次非常好的测试，看看人们是否想使用Netflix来保持体形或恢复体形。如果他们这样做，我们希望继续提供服务。如果他们不这样做，我们将继续四处闲逛。因此，这就是我们的方式——我们能够与高价品牌合作伙伴一起在非常高的水平上测试市场。

人们不断猜测你会尝试体育运动，这对许多人来说是一项昂贵的租赁业务。提供广告会改变你对提供体育服务的看法吗？而你的任何想法 —— 比如正在出售的 WWE，那可能是 —— 我只是觉得这些内容可以像任何体育观点一样成为自有内容。

是的。听着，我想说的是，在体育领域，我们的立场是一样的，确实如此 —— 我们不是为了职业利润而反体育运动，我们也无法弄清楚如何通过订阅模式租用大联盟体育赛事来获得利润。更不用说，那不会改变。我们将对此持开放态度，但这就是今天的情况。在 WWE 中，我们来看看——我们一直在进行大量的并购活动。我们看了所有这些，但没有什么可以评论的。

这个术语在你对直播活动的投资中起作用吗？虽然生活喜剧特别节目似乎在直播窗口之外有价值，但其他活动，比如你刚刚宣布将主办SAG大奖，显然是体育赛事。它们的寿命相当短。那么，如何平衡直播投资与增加广告收入的潜力呢？

我会把它看作是其他爬行/行走/跑步场景的一部分，在这些场景中，我们真正看的是那些能创造性地受益于直播的内容。因此，我们的一个竞赛系列的结果显示，我们有一个重聚节目，可以推动新闻的传播，或者像SAG大奖一样，有机会吸引现场观众。而且，由于我们有足够的货架空间，我们可以围绕直播活动以及所有会员可能喜欢的事情进行数小时的并肩编程。所以，我认为，如你所知，电视直播没有什么特别新颖的。但是我们正在涉足其中，从我们的Chris Rock现场演唱会开始，试图为那些独一无二的更令人兴奋的直播营造现场的刺激。

《Glass Onion》在影院上映的限量发行中取得了令人难以置信的成功。但是——因此，对于某些人来说，由于没有在第一步之后持续一周，你似乎留下了很多钱，你有什么遗憾吗，或者你能告诉我们你对你不断演变的电影策略的看法？

好吧，我对《Glass Onion》上映的各个方面都感到非常兴奋，首先是瑞安·约翰逊和他的精彩电影，以及斯科特·斯图伯和电影团队将它推上桌面。而且我认为你所看到的非常令人兴奋。那部影院的上映带动了我们很多人，我们创造了大量的需求。而这一需求，我们通过订阅服务满足了。我们的核心业务是制作电影供会员在 Netflix 上观看，这正是我们真正关注的地方，而其他一切实际上都是激发人们对这些电影的刺激的策略。

那么，你想像星期三一样在全球范围内大放异彩吗？似乎有很多方法可以推动盈利。我知道就像在保证金上待一秒钟一样。就像周三的彩妆在纽约市的每家MAX门店都被抢购一空一样。你无法在任何地方买到它。你是参与这些类型的消费品，还是这只是为粉丝加油、推动参与度的一种方式？

有点小——主要是燃料参与度和燃料爱好者。实际上，我们——我们确实参与其中。我们拥有的内容，确实为我们的消费品业务带来了大量收入。但最主要的是，动机是推动粉丝圈。格雷格早些时候也提到了这一点，但这会影响到这些内容在我们平台上可能产生的文化。在我们的财报信中，我们提到，由于周三的缘故，Lady Gaga歌曲在11年后又回来了。但这还没有提到，我们今年实际上重新登上排行榜的四首歌曲，其中一些从未上榜，还有一些在Metallica、Kate Bush、The Cramps的排行榜之外40年没有上榜。而这种对文化的影响，索菲亚·卡森的音乐生涯因为《紫心勋章》而腾飞。珍娜·奥尔特加在周三在Netflix上线的第一周就吸引了1000万社交媒体粉丝。然后，所有这些在Netflix上开创了这些巨大职业生涯的人都必须拥有自己的公司，在许多情况下出售自己的化妆品，成为非常强大的影响者。而所有这些业务都是因为我们——这个发行平台的影响以及它令人难以置信的用户界面，基本上可以像星期三一样，人们预测人们会像他们一样喜欢它，这不是一次灌篮。而且，用户界面可以在发布初期就开始关注这一活动，并将其推向全球历史上收视率最高的节目之一。而且我们确实使用消费品来增强粉丝群。正如你所说，可以是化妆，从星期三开始，甚至可能是把手放在肩膀上。斯彭斯？

是的。你永远不知道星期三会出现在哪里，或者至少不知道什么。我确实有机会谈一谈，冒着回到管理层变更上的风险，我说，我对这些变化感到非常兴奋。我可能会错过与里德见面的频率不如他支持格雷格和泰德的频率。所以，尽管 Reed 无处可去，但我还是用东西来了一点增援。但是这样一来，我每天都会得到一点补充。

坚持内容几分钟。当地语言能击中建筑物，但请告诉我美国的命中率。你如何看待在不同类型或语言之间分配大约170亿美元的内容预算？比如有什么办法可以解析出来吗？

是的。这是一项艰巨的任务。观察全球收视率在哪里增长，在哪里受到影响，以及我们在哪里节目不足和过度编程，是一项艰巨的任务。斯彭斯和他的团队支持贝拉和她的团队进行这些分配，在电影和电视之间，在当地语言和实际情况之间做出选择，真正有趣的是没有，全球热门歌曲并不多，这意味着世界上每个人都在看同样的东西。这样的《鱿鱼游戏》非常罕见。而星期三看起来像是这两个中的一个，这种方式非常罕见。例如，有些国家，例如日本，甚至墨西哥，即使我们在本地大获成功，也确实偏爱本地内容。每隔一段时间，像《鱿鱼游戏》这样的游戏甚至在美国大受欢迎。所以，想想在第四季度，我们几乎每周都会推出来自韩国、西班牙、哥伦比亚、日本、波兰的十大非英语系列节目。因此，这种本地语言投资的好处以及尽早投资的好处是，我们在这些国家的实地表现非常出色。这些内容团队不仅生成人们想要看到的内容，还会生成引领行业的内容。让Netflix同时为墨西哥和德国制作奥斯卡金像奖的参赛影片在奥斯卡历史上从未发生过。这真的很了不起。我之前提到过《西线无声无息》和英国电影学院的成功。请记住，这些投资很重要，因为它实际上增加了Netflix在全球的潜在受众总数。因为如果我们只是为全世界做英语内容，我们将主要吸引以西方为中心的观众，但我们的目标受众是任何在世界任何地方看电视的人。

杰西卡，我们有时间回答最后一两个问题。我只想确保你有机会询问利润率或其他任何你可能想问的问题...

那么，让我们远离内容。所以，自由现金流。首先，比如，这是一个转折点，22年的16亿美元，23年大约30亿美元，24年可能超过40亿美元。你能不能谈谈——从历史上看，你建造的多于购买。随着现金的加速增长，理念有任何变化吗？你能谈谈总体资本优先事项吗？而是什么推动了营业利润率的增长？

因此，正如我们在信中所说的那样，我们的资本结构政策或配置指导完全没有变化，即首先要对核心业务进行再投资，然后进行选择性收购。这些是主要的优先事项。除此之外，如果我们的现金超过最低现金水平（大致相当于我们两个月的收入），那么我们将把这笔现金返还给股东或我们的股票回购计划。

是的。一开始我可以用利润回升。这有点像解释。但是，如果你愿意，就近期而言，我们对23年的展望，然后总体而言，是什么推动了我们的前景。但坦率地说，你在信中看到的内容可以追溯到很久以前。如果我们回到2022年初的水平，当时我们看到收入增长放缓，我们会说：“我们将设法实现19％至20％的目标营业利润率，按2022年1月的利率保持外汇中立。”我们今年年底为20％，因此处于该区间的最高水平。现在，当我们把新的一页翻到23年，首先，我应该说，无论我们谈到什么，我们都有了——我们对前进的道路非常乐观。我还想强调一下，在短期内，知名度也比平时低得多，因为我们在收入计划方面谈论这些问题，无论是扩大我们的广告平台，还是启动尚未在全球推出的页面共享，这些事情还处于初期阶段。而且，所有跨国公司都有一定程度的宏观不确定性。因此，就预测的可变性而言，这有点需要注意。但我们所看到的是，我们看到的是加速收入增长的道路，以及我们对这一点的高度信心，即展望23年，我们现在的外汇中立营业利润率将达到21％至22％，与2022年1月的水平相同。我们现在进入新年，因此按照目前的利率，我们将新年提前到23年1月，这是我们18％至20％的营业利润率指导范围。因此，现在我们在23年保持外汇中立，我们将设法在该区间内实现至少18％至20％的营业利润率指导。因此，这就是利润率的增长，绝对利润的增长。实际上，这其中反映了这一点——随着我们扩大广告规模和推出付费共享，我们对自己在一年中加快收入的能力充满信心。Ted在电话会议上讨论的所有内容，我们对改善服务和内容强度充满信心。而且，我们还将继续通过越来越严格的纪律来管理我们的成本结构。你在22年下半年看到了这一点，我们的支出增长放缓，我们将在23年以同样的方式实现这一目标。因此，这一切都适合我们的重点，那就是健康地增长两位数的收入增长，并加速全年收入增长，扩大我们的绝对利润和利润率，然后增加正的自由现金流。因此，这一切再次反映出来，但需要注意的是，在短期内，能见度要比平时低一些。这是我们将继续努力解决的问题。显然，在接下来的几个季度中，随着我们推出付费共享的几个季度，我们将了解更多，我们将酌情更新指南。但是，正如你所见，这就是现金流的产生过程，然后也是如此。我们相信，在所有这些动态下，在现金含量支出水平上管理的情况下，我们今年的自由现金流将超过30亿美元，至少30亿美元。