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特斯拉Q1财报发布：黔驴技穷还是韬光养晦？
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Tesla's disappointing Q1 earnings:Is it time to buy or sell?

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To the Moo 参与了话题 · 2023/04/20 22:24
$特斯拉 (TSLA.US)$股票周四暴跌，原因是报告第一季度营收不及预期。
来源：moomoo
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特斯拉的盈利报告为何让市场如此失望？自年初以来暴涨80%，特斯拉能否在未来季度继续反弹？
市场对特斯拉财报的担忧都有哪些？
事实上，特斯拉股价自年初强劲反弹以来，自三月以来一直动荡不安。
来源：moomoo
来源：moomoo
回顾当时的情况， 为什么人们在年初看好特斯拉的股价上涨？主要原因可能源于:
1. 年初特斯拉的美国销售激增，得益于一波价格下调和7500美元的联邦税收抵免；1月底发布的Q4盈利报告中，马斯克也表现乐观：我看到了最强大的销售量。汽车销售几乎是产量的两倍。
2. 尽管特斯拉价格战，但凭借其控制成本的能力，该公司在全球衰退中应更具弹性。特斯拉的管理评论表明，其毛利率应该保持在20%以上的单季度水平。
3. 在3月1日的特斯拉投资者日上，投资者们期待特斯拉发布下一代价格实惠的新能源汽车计划。许多分析师认为，特斯拉目前只占美国电动车市场的55%，如果它能够推出售价为3万美元的电动汽车，特斯拉将能够占据95%的市场份额。
4. 特斯拉在2022年的股价表现不佳，从年初的高点下跌近70%。风险全面释放后，投资价值比率上升。
5. 投资者对经济的新一轮乐观以及对美联储激进加息周期即将结束的押注使得成长股特斯拉成为今年科技股中最热门的股票之一。
然而，支撑股价反转的积极因素在三月初逆转。:
3月1日的特斯拉投资者日上，特斯拉没有提及下一代新车的任何细节，没有新消息就是坏消息，在3天之后，股价下跌了近10%，特斯拉的表现证实了一句古老的华尔街格言，买传言，卖事实。
担忧未来前景，加上难以捉摸的税收折让和衰退预期，一些汽车高管在4月初的美国银行汽车大会上表达了他们对未来电动汽车销售的悲观预期。投资者怀疑特斯拉大幅降价也是需求疲软的迹象。
市场担心特斯拉在价格战之后的毛利率。
年初反弹之后，特斯拉的估值已经不低，市场正在期待特斯拉提供新的增长故事。
在这种背景下，市场对特斯拉的23Q1收益报告受到了很多关注。市场先前的重点主要集中在:
投资者想要了解管理层对今年剩下时间的利润率的具体评估，许多华尔街分析师认为汽车毛利率势必会在年底之前下滑至关键的20%以下。
2、市场关注柯达活动后车辆价格和需求。只要管理层能确认"需求持续高于供应"，股价将会得到有效提振。
市场也在关注Cybertruck的更新情况，这是一款计划于今年夏天开始生产的电动皮卡，以及特斯拉上月投资者日揭示的第三代车辆平台的更新情况，以及在墨西哥新建最新超级工厂的时间表等更多信息。
也有很多人对管理层对后续定价策略的解读感兴趣，该策略看起来难以预测，今年涵盖了价格降低和提高。
5.投资者将希望了解特斯拉的Autopilot计划的最新情况，该计划有助于改善过去的利润率。
特斯拉Q1财报回应
关于财报，主要内容如下：
以信贷驱动为主的资本重的营业收入在第二季度为291亿元。
季度营收同比增长24%，达到233.3亿美元，与华尔街对232.1亿美元的普遍预测一致。按业务板块的年同比营收表现如下：
公司核心汽车业务的营业收入在第一季度达到199.6亿美元，同比增长18%，环比下降超过6%。
在销售方面，特斯拉本月初报告了创纪录的第一季度交付量为422,900辆，市场已经预期，这是由于价格降低和新的美国税收减免。
储能发电收入飙升148%至15.3亿美元。增长主要源于储能系统部署的360%增长至纪录的3.89千兆瓦时（GWh）和太阳能部署的40%增长至67兆瓦（MW）。
服务和其他收入增长44%至创纪录的18.4亿美元。然而，服务收入的规模仍相对较小。
毛利润
按照美国通用会计准则（GAAP），净利润为25亿美元，低于市场预期的26亿美元，同比下降24%。非大通净收入为29.3亿美元，同比下降22%。调整后每股收益为0.85美元，同比下降21%。这是自2019年第三季度以来的首次同比下降。
投资者最关注的是价格削减对毛利率的影响。23Q1的毛利率为19.3%，同比和环比下降，并远低于市场预期的21.2%。特别是汽车业务的毛利率为21.1%，低于去年四季度的25.9%和前年第一季度的32.9%，是过去两年中最低的毛利率。
营业利润率为11.4%，低于去年同期的19.2%。这一盈利能力指标原本将特斯拉列为汽车行业的前几名，并在去年达到16.8%，几乎是传统汽车公司的三倍。
特斯拉表示，“新工厂的利用率不足”、原材料、商品、物流和保修成本上升、车辆平均售价下降、4680电池的生产成本上升以及向传统汽车制造商销售碳信用额减少，都导致了利润同比下降。
经营现金流
季度内经营活动产生的现金减少了37%，为25亿美元。自由现金流下降了80%，为44100万美元。金融博客Zerohedge发现，特斯拉总体毛利率自大流行病发生以来首次跌破20%的门槛，不计算销售52100万美元的碳信用，第一季度自由现金流也将为负数。
简而言之，特斯拉的第一季度业绩符合预期。尽管营业利润率和总体毛利率低于预期，并且自由现金流下降了80%，达到40000万美元，这两者都可能对股票价格造成压制。
来源：特斯拉第一季度财务业绩
来源：特斯拉第一季度财务业绩
电话会议
在随后的电话会议中，特斯拉还回应了市场的主要关切：
1. 未来毛利和定价策略的解释
特斯拉希望淡化人们对最近价格下调的担忧，认为营业利润率正以可控的速度下降。马斯克表示，追求销售量是特斯拉当前的核心策略，特斯拉可以牺牲其领先行业利润率，在经济衰退期间推动销售量增长，并在激烈竞争中占得先机。
与此同时，随着规模经济效应的出现和原材料成本的下降，公司预计自行车成本将继续下降。一方面，预计像锂这样的上游原材料价格将在2023年下半年下降，有望降低营业成本。另一方面，随着汽车生产的增加，规模经济效应将有助于降低自行车制造成本。同时，新工厂生产效率的提高，物流成本的降低以及新的车辆制造平台的建设也将有效降低成本。
市场担忧汽车降价后的订单活动和需求
特斯拉仍然预计2023年全球生产180万台，长期交付增长率保持在50％。马斯克周三表示，在最新一轮汽车降价后，“订单超过了生产量”。
关于Cybertruck
特斯拉表示，Cybertruck的生产预计将于今年晚些时候在吉加奥斯汀开始，公司将生产车辆的“Alpha”版或早期测试版本。公司将生产车辆的“Alpha”版或早期测试版本。然而，它没有提及第三代车辆平台的最新信息，“下一代车型”仍然只是无踪无影的计划。
关于自动驾驶计划的更新
特斯拉可能会在今年推出全面的自动驾驶技术，以抵消由于大幅降价而面临的较大利润压力。尽管自动驾驶技术的开发多次延迟，马斯克对“全自动驾驶”功能仍然非常乐观。马斯克认为自动驾驶的价值最终将“非常显著”，FSD Beta的改进“非常明显”，“我认为今年我们会完成这项任务。”
“我们确实拥有这个独特的战略优势”，马斯克表示。“如果自动驾驶系统取得成功，这项资产在未来的价值将比Yijia高得多。”
在一个令人失望的季度报告后，特斯拉的股价能继续上涨吗？
总体而言，在一年初对企望值的全面恢复之后，特斯拉最新的财报可能在没有助推力强劲新车的情况下缺乏新的增长故事。
短期： 为了确保销量增长，预计特斯拉将采取降价策略，因此公司的利润率可能进一步降低，短期业绩将面临压力。
中期： 中期内，原材料成本和自行车制造成本的下降预计将降低公司的成本，而软件订阅服务和能源储存与发电业务仍有更多发展空间。
长期： 特斯拉可以利用其成本优势，在价格降低策略方面预计领先于竞争对手。
然而，特斯拉目前的整体估值水平远高于类似的成熟公司，其市盈率为49.89倍。鉴于短期利润的压力和当前的安全边际，投资者可能需要更多的时间来伴随特斯拉的增长。
Tesla's disappointing Q1 earnings:Is it time to buy or sell?
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