5月FOMC会议是否将成为"最后的加息"? 基于BofA的财报来思考美国的加息

SVB（硅谷银行）于3月10日破产事件引发了美联储的金融政策目标的转变，不再是针对传统的就业和通胀，而是针对信用收缩和经济衰退。直到今年2月的FOMC会议，美联储一直致力于实现经济稳定和通胀控制的双重目标。在3月举行的FOMC会议上，金融系统的稳定被定位为美联储除通胀控制外的新目标，取代了就业。根据4月18日公布的BofA（美银）23年第一季度财报数据，我们可以通过当前的美国银行动态和个人消费态度等因素来思考美国的加息与之的关联。

根据BofA的财报资料显示，该行23年第一季度的存款总额为1.91万亿美元，同比去年同期减少了200亿美元。按部门分类，全球财富与投资管理（GWIM）减少了220亿美元，达到3,010亿美元。零售银行减少了40亿美元，达到1.45万亿美元等。如果看GWIM的结构，自SVB破产后的3月10日起，活期存款保持平稳，而普通存款的下降趋势持续。此外，查看零售银行的内部结构，自22年第三季度末以来，活期存款和非活期存款都显示存款减少，在3月10日之后，活期存款几乎恢复到22年第三季度末的水平，而非活期存款的减少趋势继续。从BofA的存款动向来看，源自SVB破产的金融系统不安并未波及美国大型银行。虽然大型银行的普通存款有资金流向高回报的现金etf，但作为中小银行存款逃避的接收方，包括BofA在内的美国大银行最终成为赢家，并显露了存在感。

同行的信贷卡消费情绪从同行的信贷卡消费中体现出了放缓的迹象。根据23年第1季度同行信贷卡的交易额和交易次数均同比增长了6％。考虑到22年第1季度信贷卡的交易额和交易次数分别同比增长了14％和11％，个人消费的减速感显著。观察23年第1季度信贷消费的细分，可以看到，燃气的交易额和交易次数分别减少了5％和增加了1％，这反映了能源价格的下跌。此外，零售业的交易额和交易次数分别增长了0％和4％。尽管交易次数有所增加，但零售交易总额保持不变表明了物价下跌。从零售业和能源价格下跌来看，物品通胀触顶的迹象再次得到确认。此外，从月度基础上观察同行的信贷交易额，1月同比增长了5.1％，2月同比增长了2.7％，3月同比增长了0.1％，呈明显递减趋势。同行的信贷消费进入第2季度后，预计几乎肯定会出现同比下降。

3月信用卡交易的消费不振（同比增长0.1％）被美国家庭收入下降引发，BofA指出。 根据同行4月12日发布的报告，3月（3个月平均）税后工资增长受税收退还减少等影响，与22年4月达到的同比增长8％相比，仅增长了2％，并且减速，这表明了20年6月以来的低水平。BofA指出，在美国科技巨头和美国大型银行裁员背景下，12.5万美元以上高收入家庭的工资在23年3月同比减少0.5％，转为负增长，这也提到了美国家庭工资的停滞，表明服务通胀（工资）的触顶目前也已有迹象。

3月份就业统计数据中美国零售行业的下滑尤为明显。发布于4月7日的3月份就业统计数据显示，与上个月相比增加了23,600人，其中在11个行业中，零售业的下滑幅度最大，减少了14,600人，这也标志着连续第4个月的下降。

通过解读BofA对23年第1季度财报的解释，可以看到银行体系的稳定、物价、就业等问题，都在逐渐得到解决。如果根据2023年末政策利率预期（点状图）5.0～5.25％的水平，市场普遍认为，在5月的会议上，如果美联储实施25个基点的加息，加息周期将基本结束。在这种情况下，考虑到美联储加息和降息的平均间隔为8个月，市场预计，美联储有可能在7月就开始降息，直至23年底政策利率水平达到4.25～4.50％。

在等待美联储和欧洲央行的5月会议之际，全球主要国家的物价走高令市场感到困惑。英国3月CPI同比上涨10.1%，达到近40年来的最高水平。尽管加拿大的3月CPI同比上涨4.2%，但该国的通胀目标2%尚未达成。虽然美联储加息的目标已经变得明确，但达到通胀目标2%仍然遥遥无期，因此市场认为不太可能在年内转向预期的降息。在这种情况下，鉴于第一共和银行再度陷入经营困境，美国金融体系的不安再次出现。除了美国监管机构和主要金融机构提供救助之外，G7正准备就金融危机展开协调，只要没有太差的消息公布，鲍威尔先生必然会不时提到2%的通胀目标已得以实现。根据美联储成员对23年利率前景的预期，可以几乎肯定地说，年内美国政策利率至少会保持在终端利率水平。