The economy will be soft and soft, investment opportunities may emerge?

$特斯拉 (TSLA.US)$ The three major indices

4月底，美国股市的SPX指数上涨了1.5%，至4,169点，纳斯达克基本持平，道琼斯工业平均指数上涨了2.5%。2023年前四个月，标普500公司的更广泛指数上涨了超过8%，但仍处于空头市区域，低于约4,200点。

短期内，自4月25日以来，市场的上涨趋势受到压力，据投资者日报报道。

SPX 月线图

今年前四个月，标普500指数上涨了超过8%。以此速度，2023年的年度收益可能超过24%。而这种可能性只有在利率在今年晚些时候停止上涨或开始下降时才存在。当利率继续上升至6%，7%或更高时，很难想象股市会有超过20%的回报。

当经济恢复正常，疫情结束时，你是否还记得那句古老格言 - “五月抛售，夏天无忧”？嗯，我们的模型确实在4月底指示了一种超买的情况，所以我们在4月买了保险。到目前为止，这些保险在4月并没有发挥作用。市场何时进入夏季调整，对我们来说尚不清楚，在任何情况下，这个夏天将给出答案。

基本面：上个月我们提到，“对股权基本面的基本问题是，2023年经济是软着陆还是硬着陆。软着陆或硬着陆的关键因素是通货膨胀，也就是，通货膨胀是否增长快于名义经济增长，还是相反？“ 嗯，美国商务部在4月27日发布了2023年第一季度实际GDP年化增长1.1%。这意味着通货膨胀在第一季度低于名义GDP增长，这是回答上述基本问题时的好消息。

当然，现在仍然可以说GDP增长在减缓。如果放缓持续下去，实际GDP在第二季度可能为负数。这是可能的，但在我们看来，这不太可能。今年再出现两次负GDP增长期才能算得上是经济衰退。

此外，根据我们在美国和国外第一季度旅行期间的观察，主观评估经济形势，我们得出结论，从消费者角度看，经济活动目前状况良好。

根据Yardeni Research于5月1日发布的报告，2022年标准普尔500指数企业盈利已定为每股218.09美元。2023年盈利预期为每股220至225美元，仍略高于今年的预测。

截至4月28日，标准普尔500指数中有53%的公司报告了迄今2023年第一季度的实际业绩。这些公司中，79%的公司实际每股盈利高于预期，高于5年77%的平均水平和10年73%的平均水平。总体上，公司报告的盈利高出预期6.9%，低于5年8.4%的平均水平，但高于10年6.4%的平均水平。

第一季度混合盈利（将已经报告实际结果和尚未报告的公司估计结果合并）今日跌幅为-3.7%，而第一季度末（3月31日）的跌幅为-6.7%。

如果-3.7%是该季度的实际下降率，这将是该指数连续第二个报告盈利下降的季度。11个板块中有5个报告了同比盈利增长，其中以消费和工业板块为先。另一方面，有六个行业报告了同比盈利下降，其中材料和医疗保健居首。

技术面：正如我们所说，标普500指数突破了其250日移动平均线，并从3月29日周三开始了新的上升趋势。250日移动平均线是一种长期支撑，对多头而言如地板，对空头而言如天花板。让我们根据四月的价格走势进行更新：

在突破后的三周内，上涨趋势遇到了一些挑战，出现了短期调整。不过，当修正价格触及50日移动平均线时，价格回升。这条移动平均线是一种短期支撑，如地板，价格像网球击打地板一样反弹。反弹得越高，动能越大。

我们可以用类比来解释这个行为。移动平均就像计算班里所有学生的平均分一样。优秀的学生得分高于平均分，而不那么优秀的学生得分低于平均分。我们在四月份看到了价格的变化，优秀的学生的分数下降到班级平均分之前，然后受到激励努力提高分数。所以他们又变成了优秀的学生，再次超过平均分。

促进因素

1）经济增长。在第四季度实际GDP以年率2.6%增长之后，2023年第一季度增长了另外1.1%（资料来源：Bea.gov）。联邦储备局主席杰罗姆·鲍威尔在五月初表示，他不预测今年经济衰退，而是适度增长。

2）利率上涨预计将在今年下半年停止。截至2022年第四季度，价格指数仅比去年同期增长了3.6%。2023年第一季度增长至3.8%（资料来源：Bea.gov）。

3）标普500公司的盈利呈增长趋势。2022年标普500公司每股收益定格在约218美元，比去年增长了6%。预计2023年的增长率较低，达到至少每股220美元。

阻碍因素

1）截至四月底，市场超买！四月底时，市场价格在4200附近遇到了强大的压力，我们的模型显示了超买的迹象。

2）悲观者希望夏季调整即将到来。夏季到来时，交易量通常低于一年中的其他时间。我们推测更多的华尔街人士可能在度假。

3）货币/信贷成本高昂，可用性低下。随着基准利率超过5%，未来可预见的抵押贷款或企业项目的借款成本可能超过7%或更高。当货币供应紧缺时，投资股票的资金从何而来？

叔叔操控（与美国和A股重播）

四月回顾

我们的投资组合在四月大部分时间都在观望，预计股市会出现调整，因此错过了四月的市场反弹。即便如此，市场中性期权策略为我们提供了收入，以抵消某些多头股票下跌的情况。

做得好的方面：

1. 摩根大通（JPM）股票被空头看涨卖出

a. 由于认购看涨期权实现利润，手头持有的股票被迫出售。

b. 12个月内股票获得了13.7%的利润。最近的4/21 240认购期权在1个月内获得了1%的利润。

2. 摩根大通（JPM）事件驱动

a. 押注2023年第一季度财报超过预期，卖出到期日为4月21日的120看跌期权。

b. 季度财报确实超出预期，120看跌期权在1.5周内实现了0.3%的盈利。

c. 摩根大通报告第一季度创纪录营收，击败分析师的预期，净利息收入较一年前飙升了近50%，因为利率上涨。监管机构在周一，5月1日接管陷入困境的First Republic银行，使其成为美国历史上第二大破产银行，并立即卖出其所有存款和大部分资产给摩根大通。CEO迪蒙在电话会议上表示他相信“这部分[银行]危机已经过去。”

3. 特斯拉（TSLA）期权交易

a. 卖出到期日为4月14日的153看跌/235看涨空头套期权，并卖出到期日为4月28日的145看跌/230看涨空头套期权。

b. 4/14跨式股票期权获利1%，持有2.5周；4/28跨式股票期权获利0.7%，持有2周。

c. 特斯拉2023年第一季度净利润较去年下降超过20%。新厂房利用不足，加上原材料、商品、物流和保修成本上升，以及环保信用额收入降低，都导致利润下滑。

做得不好的方面：

1. 微软（MSFT）股票被开空看涨期权抛售。

a. 由于认购看涨期权实现利润，手头持有的股票被迫出售。

b. 股票未能从279（认购期权行权价）上涨至四月底的307美元（股价）。

c. 2023年第一季度，微软的营业收入较去年增长7%，达到529亿美元。净利润从去年167亿美元或每股2.22美元增至183亿美元或每股2.45美元。微软AI模型搭配通用用户界面（自然语言）开启了一个计算新时代。季报超预期和AI模型是推动股价上涨的两大因素。

2. 对冲工具的亏损。

a. 在4月份的账本中，做5/17到期的25看涨期权赌涯恐慌指数（VIX）导致亏损59.9%。

b. 在我们购买对冲看涨期权后，市场继续上涨。SPY多头部分盈利，而VIX对冲部分亏损了。
3. 4月份持有Moderna (MRNA)，亏损了13.5%。

美国股市展望

- 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在五月初表示，美国经济可能会温和增长，而不会在2023年陷入衰退。谁比他更懂呢？因此，软经济着陆的可能性很大。

- 短期内，我们确实认为股票超买了，近期资金流入股票和股票基金的证据也在增加（资料来源：高盛集团）。

- 如果出现调整，这将是一个很好的买入时机，我们可以将部分投资组合从市场中立调整为做多。

叔叔在A股上的固定投资（截至四月）

A股观点

上证指数在4月份几乎持平，涨幅为1.5%，报收于3,323点。很多情况下它保持在250日均线之上。截至4月底，我们看到市场累计回报率为7.6%。截止目前，我们的投资组合仍然保持不变。

叔叔对原油、黄金、白银、汇率和美国债券的看法

原油 - 原油价格在3月份触及每桶63.50美元的支撑位，并在4月份上涨了1.2%。

- WTI原油期货（CL）在去年6月开始的持续下跌趋势后在3月份找到了支撑。4月份上涨了1.2%，收于每桶76.60美元，仍处于50个月均线水平上方。

黄金和白银 - 黄金自去年11月以来的上涨趋势仍在持续。白银自去年9月以来的上涨趋势仍在持续。

- 黄金期货（GC）保持了上涨趋势，并在4月份重新测试了每盎司2,000美元的关键水平。

- 白银期货（SL）也重新启动上涨趋势，4月份达到每盎司25.3美元的水平，低于之前的30美元的最高水平。

美元/人民币汇率- 人民币4月份轻微贬值

- 人民币/美元汇率再次接近7美元的里程碑。到4月底，人民币对1美元贬值至6.93元。

美国债务- 表明经济衰退的一个指标，但我们股市已经进入熊市。到4月底，10年期国债收益率为3.45%，仍低于4.06%的2年期收益率，两者与三月份相比几乎没有变化。

- 人们使用长期无风险债务收益率和短期收益率进行比较，以预测经济衰退。我们可能在2023年看不到经济衰退，而是目前正在见到的修正。