经济将软而软，投资机会可能会出现？

$特斯拉 (TSLA.US)$ 三大指数

4月底，美国股市SPX指数回报正1.5％，至4,169点，纳斯达克指数基本保持不变，道琼斯工业平均指数为正2.5％。在2023年前四个月，标准普尔500指数公司的整体指数上涨了8％以上，但仍处于熊市区间，低于约4,200点。

据《投资者商业日报》报道，从短期来看，自4月25日以来，市场的上升趋势一直受到压力。

SPX 月度走势图

在今年的前四个月，标准普尔500指数上涨了8％以上。按照这个速度，2023年的年回报率可能超过24％。而这种可能性只有在今年晚些时候利率停止攀升或晚些时候开始下降的情况下才存在。很难想象当利率持续攀升至6％、7％或更高时，股市的回报率会超过20％。

当经济恢复正常，疫情结束时，你还记得那句古老的格言吗—— “在五月卖出股票，夏天就不用担心了”？好吧，我们的模型确实表明在4月底出现了超买的情况，因此我们在4月份购买了保险。到目前为止，这些保险在4月份还没有奏效。我们尚不清楚市场是否以及何时进入夏季修正，无论如何，今年夏天将给出答案。

基本面：上个月我们提到，“股票基本面的根本问题是经济在2023年是软着陆还是硬着陆。而软着陆或硬着陆的关键决定因素是通货膨胀，也就是说，通货膨胀的增长速度是否快于名义经济增长？“好吧，美国商务部刚刚于4月27日公布了2023年第一季度的实际国内生产总值年化增长1.1％。这意味着第一季度的通货膨胀低于名义GDP增长，这对于回答上述基本问题来说是个好消息。

当然，现在人们仍然可以说GDP增长正在放缓。如果经济放缓持续下去，第二季度的实际国内生产总值可能为负数。这是可能的，但我们认为这不太可能。今年需要两个以上的GDP负增长期才能算作衰退。

此外，根据我们在第一季度对美国和国外旅行的观察，对经济形势进行了主观评估，我们得出结论，从消费者的角度来看，目前的经济活动是健康的。

根据Yardeni Research于5月1日发布的一份报告，标准普尔500指数公司2022年的收益目前定为每股合并收益218.09美元。2023年的收益前景为每股220美元至225美元，与今年的预测相比仍略有但积极的增长。

截至4月28日，标普500指数中有53％的公司迄今公布了2023年第一季度的实际业绩。在这些公司中，有79％的公司报告的实际每股收益高于预期，高于77％的5年平均水平，也高于10年平均水平的73％。总体而言，各公司公布的收益比预期高出6.9％，低于8.4％的5年平均水平，但高于10年平均水平的6.4％。

今天，第一季度的混合收益下降了-3.7％（合并已报告公司的实际业绩和尚未公布的公司的估计业绩），而在第一季度末（3月31日），收益下降了-6.7％。

如果该季度的实际下降幅度为-3.7％，这将是该指数连续第二个季度报告收益下降。在消费和工业板块的带动下，11个行业中有5个公布了收益同比增长。另一方面，在材料和医疗保健的带动下，有六个行业报告了收益同比下降。

技术面：正如我们所说，SPX突破了250天移动平均线，并从3月29日星期三开始了新的上涨趋势。250天移动平均线是长期支撑，例如多头的下限和空头的上限。现在让我们根据四月份的价格走势对其进行更新：

在突破后的三周内，上升趋势遇到了一些挑战，短期修正似乎已经形成。但是，当修正后的价格触及50天移动平均线时，它反弹了。这个移动平均线是像底线一样的短期支撑，价格像网球击中地板一样反弹。反弹越高，动量越大。

我们可以在这里用一个类比来说明这个动作。移动平均线就像计算班上所有学生的平均分数。好学生的分数高于平均水平，而不太好的学生的分数低于平均水平。我们在4月份看到了价格的变化，好学生的分数下降到班级平均水平，然后他们才有动力再次努力提高分数。因此，他们再次成为好学生，他们再次脱离了平均分数。

促进因素

1）经济正在增长。在第四季度实际国内生产总值以2.6％的年增长率增长之后，在2023年第一季度又增长了1.1％（来源：BEA.gov）。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在5月初表示，他预计今年不会出现衰退，而是温和增长。

2) 加息预计将在今年下半年停止。截至2022年第四季度，价格指数仅比上年增长3.6％。在2023年第一季度，它增长了3.8％。（来源：bea.gov）

3）标准普尔500指数公司的收益显示出增长。到2022年，SP500 公司的每股收益最终定为218美元左右，比上年增长6％。预计2023年将出现较低但正的增长，达到每股至少220美元。

威慑因素

1) 截至4月底，市场处于超买状态！4月底，当我们的模型显示出超买迹象时，市场价格在4200美元附近面临强劲阻力。

2）悲观主义者希望夏季的修正即将到来。夏天到来时，交易量通常低于一年中的其他时间。我们推测，华尔街可能有更多的人在度假。

3) 资金/信贷价格昂贵且可用性低。在最优惠利率超过5％的情况下，抵押贷款或企业计划的借贷成本在可预见的将来可能会超过7％或更多。当货币供应不足时，投资股票的资金来自哪里？

大叔操纵（含美股和A股重播）

四月回顾

我们的投资组合在4月份的大部分时间里都处于观望状态，预计股市将出现回调，因此我们错过了4月份的市场涨势。尽管如此，市场中立的期权策略为我们提供了收入，以抵消某些多头股票的下跌。

哪些地方做得好：

1。摩根大通（JPM）股票通过空头看涨被抛售

a. 由于有补贴的看涨期权，手头持有的股票被迫出售。

b. 股票在12个月内实现了13.7％的利润。最近的4/21 240担保看涨期权在1个月内实现了1％的利润。

2。摩根大通（JPM）以事件为导向

a. 押注2023年第一季度报告将超出预期，卖出120份将于4月21日到期的看跌期权。

b. 季度报告确实超出了预期，120指数在1.5周内实现了0.3％的收益。

c. 摩根大通公布了创纪录的第一季度收入，超出了分析师的预期，在利率上升的情况下，净利息收入较去年同期飙升了近50％。监管机构于5月1日星期一接管了陷入困境的第一共和国银行，使其成为美国历史上第二大倒闭银行，并迅速将其所有存款和大部分资产出售给了摩根大通。首席执行官戴蒙在电话会议上表示，他相信 “[银行] 危机的这一部分已经结束。”

3.特斯拉（TSLA）期权交易

a. 卖空153份看跌期权/235份看涨期权将于4月14日到期，145份看跌期权/230份看涨期权的卖空截止期权将于4月28日到期。

b. 在4/14的封锁中，2.5周的利润为1％；在4月28日的扼杀中，2周的利润为0.7％。

c. 特斯拉2023年第一季度的净收入比去年下降了20％以上。新工厂利用不足，加上原材料、商品、物流和保修成本的增加，以及环境信贷收入的减少，都导致了利润的下降。

哪些地方做得不好：

1。微软（MSFT）股票通过卖空电话被抛售

a. 由于有补贴的看涨期权，手头持有的股票被迫出售。

b. 股价错过了从279（看涨行使价）至307（4月底股价）的上行空间。

c. MSFT在2023年第一季度的收入比去年增长了7％，达到529亿美元。净收入从2022年同期的167亿美元或每股2.22美元增至183亿美元，合每股2.45美元。MSFT AI 模型与通用用户界面（自然语言）相结合，开启了计算的新时代。两个因素，即季度报告和人工智能模型，导致股价上涨。

2。套期保值工具的损失

a. 在5/17 25看涨期权中做多VIX（市场恐慌指数）导致4月份账面下跌59.9％。

b. 在我们购买了对冲看涨期权后，市场继续上涨。多头间谍部分赚了钱，而VIX对冲部分则亏损。3.
3.Long Moderna（MRNA）在4月份的亏损为13.5％。

美国股票展望

-美联储主席杰罗姆·鲍威尔在5月初表示，美国经济可能会适度增长，而不是在2023年出现衰退。谁比他更了解？因此，经济软着陆的可能性很高。

-在短期内，我们确实认为股票被超买，而且有证据表明最近有更多资金流入股票和股票基金。（来源：高盛集团）。

-如果出现修正，这将是一个很好的买入机会，我们可以将部分投资组合从市场中性转向多头。

大叔对A股的固定投资（截至4月）

对A股的看法

上证综合指数几乎保持不变，4月份回报1.5％，至3,323点。在大多数情况下，它保持在250天移动平均线以上。截至4月底，我们预计累计市场回报率为7.6％。目前，我们的投资组合仍处于暂停状态。

叔叔对原油、黄金和白银、汇率和美国债券的看法

原油——原油价格在3月份获得了每桶63.50美元的支撑，4月份上涨了1.2％。

-继去年6月开始的持续下跌趋势之后，WTI原油期货（CL）在3月份获得支撑。它在4月份上涨了1.2％，收于每桶76.60美元，仍处于50个月的平均水平。

黄金和白银——自去年11月以来，黄金的上涨趋势仍在继续。自去年9月以来，白银的上涨趋势仍在继续。

-黄金期货（GC）保持上升趋势，并在4月份重新测试了每盎司2,000美元的关键水平。

-白银期货（SL）也恢复了上涨趋势，在4月份达到每盎司25.3美元的水平，低于之前的高点30美元。

美元/人民币汇率-4月份人民币小幅贬值

-人民币兑美元汇率再次接近7美元的里程碑。到4月底，人民币贬值至6.93元至1.00美元。

美国债务——经济衰退的指标，但我们在股市中已经处于熊市中。到4月底，10年期美国国债收益率为3.45％，仍低于2.06％的2年期国债收益率，与3月份相比几乎没有变化。

-人们使用长期无风险债务收益率和短期收益率的比较来预测经济衰退或衰退。我们可能不会在2023年看到衰退，而是我们目前看到的修正。