铁矿石与A股市场周报与全球资金市场周报

• 全球铁矿石发运总量减少，非主流国家印度和秘鲁发运增加，国内矿产减少，后续铁矿供应较为稳定。

• 铁水产量回升超预期，钢材及地产市场表现不佳，终端需求持续疲弱。

• 宏观层面，需要关注国内宏观政策情况，如粗钢平控政策何时落地，海外关注美国债务违约问题。 $F山证铁矿石(03047.HK)$

• 全球铁矿发运2827.7万吨，环比减少137.3万吨，其中澳洲发运1706.9万吨，环比减少168.9万吨，巴西发运620.9万吨，环比减少118.8万吨，非主流发运499.9万吨，环比增加150.4万吨。

• 澳洲港口检修基本结束，后续发运会逐步稳定。

• 247家钢厂高炉开工率82.36%，环比上周增加1.26%，同比去年下降0.65%；高炉炼铁产能利用率89.12%，环比增加0.09%，同比增加0.46%。

• 日均铁水产量239.36万吨，环比增加0.11万吨，同比下降0.18万吨。

• 全国45个港口进口铁矿库存为12786.21万吨，环比增186.15万吨；日均疏港量286.91万吨降10.61万吨。

• 预计海外到港环比将有所下降。

本周，日本、欧洲等海外经济体代表性股指创下或接近历史新高，引人关注的是“创新高”背后的驱动力，2021年进入的“通胀时代”改变了各国股市看中的因子：从高增长转向稳定的收益。从日本股市来看，这一驱动力体现为“股利”，近期巴菲特投资“五大商社”成为了重视日本企业提供稳定收益和股利的一个标志性事件，2022年日本上市企业分红也达到历史新高；从德国和英国股市来看，指数“新高”时一些不具备高增长能力的“价值股票”重新受到青睐。德国以制造业为主的DAX全收益指数、英国以传统行业（矿业公司、公用事业、制造业）为主的富时100价格指数，在2021年以来的高通胀环境下逆转了过去10年跑输成长性代表的美股的走势。法国LVMH集团成为股指涨幅的领头羊，反映的是由于通胀使社会阶层两极分化，消费也随之两极分化。另一方面，美股股市虽然并未创新高，但正演绎着人工智能与宽松预期双重驱动下的科技股反弹行情。从这一角度看，A股并非落后了太多，中证红利同样在自2023年以来表现良好，录得涨幅8.8%，其全收益指数今年创下历史新高。这或许反映了：一方面，A股投资者与日、欧投资者同样在进行从追求高增长到追求稳定收益的切换，5月21日《经济观察报》对于“中特估”的评论，我们认为也是一个重要指引，将单纯的对于估值例如1倍PB的关注，引导到盈利品质和红利股东回报上；而另一方面，A股投资者又以AI相关的主题投资对美股的科技行情进行了映射。2 漫长的季节开启，但短期做最后的悲观者已无意义1月以来经济复苏相关的交易回吐也已经接近尾声，股、债、汇、商已经陆续回到2022年11月附近，大类资产或对现状已经有全面认知。从A股市场来看，当周净值创历史新低的主动偏股基金比例自4月初以来又开始在不断上行，接近经济表观明显下行至低位的时点；2023年春节后，数字经济、人工智能主题成为最为亮眼的板块，然而在2月初至4月中旬市场见顶之间表现靠前10%的基金，目前的净值水平也已经大幅受挫，回到了2月底3月初的水平，已被30%分位数的基金追平；从基金整体收益率来看，2023年以来收益率已经回到负值区间，且净值低于2022年12月份低点的基金数量大幅上行，接近了50%。受制于2009年以来的“居民——房地产——地方政府债务周期”的尾声，经济修复动能缓慢缺乏弹性。中美债务周期的未破未立一定程度也制约了新产业周期的弹性。缺乏有弹性的经济向上周期和产业向上周期的环境下，A股投资者或将在经济周期、产业周期底部不断寻求反转与躁动，带来阶段性的机会。 $沪深300(000300.SH)$

财政部表示，到“6月初”，如果不提高债务限额，很可能无法支付款项，这种情况有可能最早在6月1日发生。截至5月17日，我们认为财政部已经约有1600亿美元的空间低于限额。到6月1日，我们认为其中约850亿美元将被使用（1300亿美元的现金赤字被450亿美元的政府内部债务减少所抵消），留下约750亿美元的净空。到6月8日至9日，现金可能会降至300亿美元以下，这是财政部过去用来预测最后期限的最低余额。到那时，我们认为财政部甚至有可能在那个时候完全耗尽其资金。

我们相信国会将避免超过最后期限而未采取行动，但可以采取多种途径。最有可能的是一项全面的协议，将债务上限与支出上限一起暂停到2025年初（70%的可能性）。周末宣布的可能性很小(10%)，但我们认为更有可能在下周晚些时候(30%)或在截止日期前不久(30%)达成协议。

在截止日期前没有达成协议的可能性要小得多，但也有可能（25%的可能性）。如果是这样，最有可能的结果是短期延期(15%)。否则，财政部将面临一个选择，是在继续偿还债务的同时停止大部分支付（6%），还是继续借款超过限额以支付所有预定的付款（4%）。

如果现金流结果好于预期，财政部将其预计截止日期修改为7月的可能性也很小(5%)。然而，考虑到6月8日至9日左右存在明显的拖欠付款风险、预扣税收入增长略有恶化，以及立法者将在6月1日截止日期前后安排的事实，此时的变化将令人惊讶。

总体而言，金融市场的大部分地区对即将到来的债务限额期限显得相对乐观。虽然我们预计将在截止日期前达成协议，但我们也预计在此过程中会出现一些曲折，并怀疑市场可能会在最终提高债务上限之前消化额外的风险。 $纳斯达克(NDAQ.US)$