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(特辑)5月联邦公开市场委员会会议摘要全文以日语翻译出版 Pow ‼️

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⬇️ 联邦公开市场委员会5月会议记录的完整摘要
联邦公开市场委员会会议纪要 2023 年 5 月 2-3 日
联邦公开市场委员会和美联储委员会的联席会议于2023年5月2日星期二上午10点在总务办公室举行,并从2023/1年5月3日星期三上午9点开始。
与会者
杰罗姆·鲍威尔董事长约翰·威廉姆斯副董事长迈克尔·巴尔(迈克尔·巴尔)
米歇尔·鲍曼
丽莎·库克
奥斯汀 D. 古尔斯比
帕特里克·哈克
菲利普·杰斐逊
尼尔·卡什卡里
罗里 ·K· 洛根
克里斯托弗·J·沃勒
委员会候补委员会成员托马斯·巴金、拉斐尔·博斯蒂克、玛丽·戴利、洛丽塔·梅斯特和苏什米塔·舒克拉
分别是圣路易斯和波士顿联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德和苏珊·柯林斯
堪萨斯城联邦储备银行临时行长凯利·达伯特
约书亚·加林,文员
马修·卢克,副秘书
布莱恩·J·博尼斯,助理国务卿
米歇尔·史密斯(米歇尔·史密斯)助理秘书
Mark E. Van Der Weide,总法律顾问理查德·奥斯特兰德,代理总法律顾问 Trevor A. Reeve,经济学家
经济学家史黛西·特夫林
贝丝·安·威尔逊(经济学家)
副经济学家沙吉尔·艾哈迈德、詹姆斯·A·克劳斯、安娜·保尔森、安德里亚·拉福、基娅拉·斯科蒂和威廉·瓦舍尔
Roberto Perli,系统公开市场客户经理
1。在这些会议纪要中,联邦公开市场委员会以 “联邦公开市场委员会” 和 “委员会” 的形式表示,表示董事会。
Julie Ann Rimache,系统公开市场副客户经理
Stephanie R. Aaronson 2 董事会研究和统计司高级副主任
何塞·阿科斯塔,董事会信息技术部高级传播分析师
安德烈·安德森,亚特兰大联邦储备银行第一副行长
里士满联邦储备银行执行副行长Kartik B. Athlaya
Penelope A. Beatty 2 董事会文员办公室科长
丹尼尔·奥·贝尔特兰,董事会(董事会)国际金融司副主任
Carol C. Berteau,董事会国际金融部高级顾问
马克·卡尔森(Mark A. Carlson)2 董事会财务顾问
米歇尔·卡瓦洛,董事会财务部首席经济学家
Juan C. Climent,董事会成员部特别顾问,董事会
Stephanie E. Curcuru,董事会国际金融副主任
艾哈迈德·德杰利,董事会财务经济学家
约翰·C·德里斯科尔,研究与统计局首席经济学家
温迪·邓恩,2 研究与统计办公室董事会顾问
Burcu Duygan-Bump 董事会研究与统计办公室副主任
Rochelle M. Edge,董事会财务事务副主任
在这些会议记录中,美联储委员会被描述为 “董事会”。
2 仅参加了星期二的会议。
第一页

第 2 页联邦公开市场委员会
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Matthew J. Eichner,3 董事会储备银行运营和结算系统部主任
Eric C. Engstrom,董事会财务副总监
乔恩·福斯特,董事会成员部主席的高级特别顾问
乔瓦尼·法瓦拉,董事会助理财务经理
格伦·福莱特,董事会研究与统计副总监
詹妮弗·加拉格尔,董事会成员部,董事会助理
Peter M. Garavuso,信托委员会财务高级信息经理
圣路易斯联邦储备银行高级副行长卡洛斯·加里加
迈克尔·吉布森董事会监事和监管总监
克里斯汀·格雷厄姆,2 董事会成员部董事会特别顾问
堪萨斯城联邦储备银行执行副行长约瑟夫·格鲁伯
瓦莱丽·希诺霍萨,董事会财务科科长
Jane E. Eirig,董事会成员部特别顾问
Ghada M. Ijam,里士满联邦储备银行系统首席信息官
迈克尔·基利,董事会金融稳定部副主任
Kim Kyung-min,董事会财务事务部高级经济学家
David E. Lebow,董事会研究和统计司高级副主任
西尔万·勒杜克,旧金山联邦储备银行研究总监
3.他们通过关于金融市场趋势和公开市场操作的讨论出席了会议。
安德烈亚斯·莱纳特,董事会金融稳定总监
Kurt F. Lewis,董事会成员部、董事会成员部董事会特别顾问
劳拉·利普斯科姆,董事会成员部董事会特别顾问
大卫·洛佩兹-萨利多,董事会财务部高级副总监
克利夫兰联邦储备银行高级研究经济学家库尔特·兰兹福德
帕特里克·麦凯布,董事会研究与统计副总监
大卫·默康吉,纽约联邦储备银行研究经济学家
安妮·米斯巴赫,董事会执行董事
David Na,金融服务局董事会首席金融机构和政策分析师
费城联邦储备银行副行长中岛诚
米歇尔·尼尔,纽约联邦储备银行市场总监
乔瓦尼·奥利维,波士顿联邦储备银行高级副行长
迈克尔·帕伦博,董事会研究和统计司高级副主任
Marcel A. Priebsch,董事会财务部首席经济学家
Nitish Ranjan Sinha,董事会成员部董事会特别顾问
约翰·斯蒂芬斯,董事会研究与统计高级副总监
保拉·特卡克,亚特兰大联邦储备银行高级副行长
Clara Vega,董事会成员部董事会特别顾问

2023/5/2-3 会议记录第 3 页
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安妮特·维辛-约根森,董事会货币事务司高级顾问
Jeffrey D. Walker,银行与结算系统司副主任,董事会筹备,3
魏敏,2 董事会财务部高级副总监
Paul R. Wood,董事会成员部董事会特别顾问
丽贝卡·扎鲁茨基,董事会成员部董事会特别顾问
金融市场趋势和公开市场操纵
该经理首先研究了金融市场趋势。尽管围绕银行系统的投资者情绪趋于稳定,但在会议期间,资产价格几乎没有波动,金融市场状况也有所放松。名义国债收益率下降,股票上涨,信贷利差缩小,美元的贸易加权价值上升。隐含波动率指标在整个市场上都有所下降。但是,在此期间,政策利率大幅波动,这不仅是由于对经济数据的反应,也是由于市场风险感知和流动性状况。在本期间,政府债券市场的流动性有所改善,但情况仍然艰难。尽管流动性低于正常水平,但美国财政部的现货和期货市场继续有序运作。
至于会议期末的事态发展,尽管投资者继续对银行业的压力感兴趣,但关闭和收购第一共和国银行被认为是有道理的。此外,美国财政部宣布,如果不提高或推迟债务上限,联邦政府的债务有可能最早在6月1日无法全部偿还,但这种情况有可能在几周后实际发生。本月上半月到期的财政部证券和息票债券的收益率在重大波动中显著上升。
从3月下旬到4月,中小型银行的存款外流几乎停止。在此期间,地区银行的资产价格进一步下跌,但大多数银行反映的是盈利能力下降的预期,而不是偿付能力问题。市场参与者仍对银行业压力再次加剧的可能性保持警惕。
对Open Market Desk主要交易商调查和市场参与者调查的回应表明,尽管继续关注预期的信贷紧缩的影响,但自3月份以来,投资者的宏观经济前景几乎没有变化。投资者预计通货膨胀率上升的风险,尽管通货膨胀率低于3月份。
市场参与者大多预计在5月份的会议上将加息25个基点,他们认为此次加息很有可能成为当前紧缩周期的顶峰。受访者认为,联邦基金利率将达到峰值的概率将比3月份大幅高出5%至5.25%。但是,峰值利率仍有相当大的可能性超过5.25%,这是负的。受访者预计,峰值利率将维持到2024年1月联邦公开市场委员会。
至于资产负债表和金融市场,资产负债表外流继续顺利进行,隔夜有担保和无担保利率在联邦基金利率的目标区间内交易。我们办公室的调查受访者普遍表示,隔夜反向回购(ON RRP)余额将暂时保持高位,并将于今年晚些时候下降。ON RRP机制继续支持联邦基金利率的有效政策实施和控制,并为金融市场利率提供强劲的较低价格。ON RRP贷款的余额保持在最近的区间内,这表明该融资机制的使用并不是促进银行系统存款外流的重要因素。在会议期间,由于第二天金融市场产品和联邦住房贷款银行短期债券的利率上升,ON RRP设施的使用量也有所下降。
委员会一致决定续订与加拿大银行和墨西哥银行的货币兑换协议。这些协议与联邦储备系统参与1994年《北美框架协议》有关。此外,欧盟委员会一致决定续订与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行和瑞士国家银行的美元和外币流动性互换协议。每年4月或5月在联邦公开市场委员会举行延长美联储参与这些常设协议的投票。
委员会在闭会期间一致批准了该办公室的国内协议。

第 4 页联邦公开市场委员会
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在会议期间,由于该系统的账户,没有以外币进行干预行动。
工作人员对财务状况的审查
3月2日至3日会议时获得的信息显示,第一季度的实际国内生产总值(GDP)以适度的速度增长。由于就业增长强劲且失业率低,本月劳动力市场状况继续紧张。3月份,个人消费支出(PCE)价格指数的12个月变化率显示了消费物价的增长率,继续上升。在银行业在月中承受压力之后,经济活动数据有限,但最近的几项调查,例如4月份的银行贷款行为高级贷款官员意见调查(SLOOS)、全国独立企业联合会3月份的调查以及纽约联邦储备银行3月份的消费者预期调查表明,银行信贷条件已进一步收紧。
本月非农就业人数的增长步伐放缓,但仍然强劲,失业率为 3.非裔美国人的失业率降至5.0%,西班牙裔美国人的失业率降至4.6%。劳动力参与率和就业率均有所提高。从2月到3月,私营部门的就业比率明显下降,但仍处于较高水平。
名义工资增长去年达到顶峰并继续放缓,但仍处于较高水平。在本月之前的12个月中,所有员工的平均小时工资增长了4.2%,远低于去年同期5.9%的峰值。在截至6月的一年中,私营部门就业成本指数(ECI)从去年6月的5.5%的峰值上涨了4.8%。
3月份消费者价格的涨幅保持在较高水平,但继续放缓。在截至3月的12个月中,个人消费支出价格的总通货膨胀率为4.2%,不包括消费能源价格和许多消费食品价格变动在内的核心个人消费支出价格通胀率为4.6%。总通货膨胀率较1月份的水平大幅下降,核心通货膨胀率略有下降。修剪平均值
达拉斯联邦储备银行编制的12个月个人消费支出价格通胀率的调整后平均值在3月份为4.7%。4月密歇根大学消费者调查和3月份的纽约联邦银行消费者预期调查得出的基于调查的最新长期通胀预期指标仍在最近几个月公布的值范围内。尽管这些调查对短期通胀预期的衡量标准有所上升,但仍低于去年的峰值。
受个人消费支出增长的推动,第一季度的实际GDP增长温和。该季度的消费者支出总体上有所增加,1月份大幅上升,然后在2月和3月略有净下降。但是,轻型汽车的销量在4月份显著增长。企业固定投资增长在第一季度进一步放缓,3月份非国防资本货物(不包括飞机)的新订单继续下降,这表明资本货物出货量暂时疲软。第一季度潜在投资进一步下降,但速度低于去年。第一季度的净出口从第四季度的下降中恢复的幅度超过了模仿,对GDP增长的贡献略为积极。美国3月份制造业产出下降,国家和地区新订单指数等短期指标表明,未来几个月工厂产出将疲软。
这反映了中国经济从 COVID-19 导致的停业中复苏,加拿大和墨西哥经济的复苏,欧洲经济从俄罗斯乌克兰战争造成的能源价格冲击中复苏,以及冬季温暖导致的欧洲能源需求下降。同时,由于技术周期明显放缓,亚洲新兴经济体的经济增长放缓。
由于对全球经济未来的担忧,原油价格温和下跌。在许多发达的外国经济体(AFE),零售能源通胀放缓继续有助于缓解总体消费者价格通胀。尽管一些外国经济体出现了宽松的迹象,但在劳动力市场紧张的情况下,核心通货膨胀率仍然很高。结果,许多外国中央银行继续紧缩货币。但是,尽管全球经济前景不确定,但一些中央银行已暂停政策加息并改变了前瞻性指导。

2023/5/2-3 的会议纪要,第 5 页
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为应对近期银行业的压力,在不确定性的背景下,提高了政策利率并对前瞻性指导进行了修改。此外,一些人建议在未来的决策中转向更加依赖数据的方法。
工作人员对财务状况的审查
会议期间市场情绪有所改善,随着银行业压力的减轻,对经济活动短期急剧放缓的担忧似乎有所减弱。在此期间,市场预测的2023年联邦基金利率路径温和上升。尽管一些地区银行的股价已经下跌,但广泛的股票指数已经上涨,股市的波动性有所下降。融资环境继续受到限制,借贷成本仍然居高不下。
会议期间,2023年联邦基金利率的市场预测路径温和上升,部分消除了3月初因银行业压力而导致的急剧下跌。至于2024年和2025年,在公布的经济指标喜忧参半的情况下,基于隔夜指数互换的政策路径波动,净值略有下降。年度名义国债收益率下降,中长期通货膨胀率略有下降。与利率趋势相关的不确定性指数略有下降,但按历史标准仍大幅上升。
各种股票指数温和上涨,标准普尔500指数1个月期权的隐含波动率VIX在会议期间显著下跌。但是,市场参与者继续关注区域银行的发展。由于担心盈利能力和CRE(商业地产)贷款表现恶化以及融资成本上涨,区域银行的股价在会议期间大幅下跌。
随着投资者对银行业的担忧再次上升,海外金融市场的风险情绪在会议期间也有所改善,股指温和上涨,期权引起的股票波动指数下降。尽管如此,欧元区银行的股价净值略有下跌,并保持在远低于3月初银行压力出现之前的水平。大多数发达国家的市场对政策利率和主权债券收益率的预测几乎保持不变,但在英国,工资和通货膨胀数据也超出了预期,而且显著上升。美国和亚洲国家之间主权债券收益率的差异缩小了,美元的贬值也有所进展。
随着美国和新兴国家之间主权收益率差异的缩小以及全球风险感知的改善,美元贬值有所进展。新兴市场基金的资金流出在该时段减速至几乎为零,新兴市场债券的净利差几乎保持不变。
会议期间,美国商业票据(CP)和可转让存款证(NCD)市场趋于稳定。硅谷银行破产后飙升的低评级非金融CP利差已急剧缩小。会议期间,CP和NCD的余额水平适度增加,CP和NCD之间的短期无抵押余额比率降至正常水平。这反映了与区域银行相关的压力的净减轻。
会议期间,银行隔夜融资和当前交易市场状况保持稳定,在3月份联邦公开市场委员会之后,美联储管理的利率上调了25个基点,这一事实充分反映在夜间金融市场利率上。在此期间,联邦基金每天的有效利率保持在4.83%,平均有担保隔夜融资利率为4.81%,略高于安哥拉建议零售价上调的利率。ON RRP机制每天都保持在较高水平,这反映了货币市场共同基金的持续大量使用、不确定的政策方向以及财政部证券等另类投资的供应有限。
在国内信贷市场中,一些市场的企业和家庭借贷成本略有放缓,但仍处于较高水平。会议期间,公司债券收益率温和下降,机构投资者的抵押贷款支持证券收益率和30年期固定抵押贷款利率略有下降。但是,短期小企业贷款的利率一直持续上升到3月,达到全球金融危机以来的高水平。
由于借贷成本飙升导致的市场波动和银行业的压力打压了一些市场的融资量,企业和家庭的信贷流量有所减速。由于银行业的紧张局势,3月中旬非金融公司债券和杠杆贷款的发行明显减速,但由于紧张局势在本月下半月有所缓解,市场情绪有所恢复,会议期间的发行量恢复正常。4月份投机级非金融债券的发行量保持稳定,但既得利息级非金融债券的发行量不大。

第 6 页联邦公开市场委员会
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它有所下降,部分原因是季节性因素。与2022年相比,2023年第一季度银行账面上的商业和工业(C&I)贷款增长疲软。
在4月份的SOOS中,银行报告称,继上一季度大幅收紧之后,在过去三个月中,大多数贷款类别的标准进一步收紧。各种规模的银行都预计,在2023年剩余时间内,贷款标准将变得更加严格。收紧C&I标准和条件的最常见原因是经济前景不佳或不确定。中端银行(总资产在500亿至2500亿美元之间的银行)比其他银行更严格地收紧了C&I标准,此外,他们报告说,当前或未来的流动性状况恶化是紧缩的重要原因。此类银行仅占C&I贷款的四分之一以上。各种规模的银行都预计将在今年年底之前进一步收紧C&I标准,而中小型银行更有可能对此有所预期。
第一季度银行资产负债表上的CRE贷款增长强劲,但4月份的SLOOS显示,第一季度所有CRE贷款类别的贷款标准变得更加严格。第一季度重新收紧标准在中端银行中尤为普遍。银行还回应说,CRE标准将在今年全年更加严格,中端银行正在广泛传达这一预测。同时,在利差和波动性上升以及更严格的贷款标准的背景下,商业房地产支持证券(CMBS)的发行在2月和3月极其缓慢。
在抵押贷款市场,信誉良好的借款人提供的符合贷款标准的信贷继续广泛可用,但信用评级低的家庭的信贷使用仍然严重。SLOOS在4月份,回应称在第一季度收紧了所有消费贷款类别标准的银行比例与过去的区间相比很高,受访者预计标准将在2023年剩余时间内收紧。尽管如此,第一季度消费贷款稳步增长,循环信贷余额继续强劲增长。
总体而言,大多数企业和家庭的信贷质量仍然强劲,但信用度较低的企业和信用评分较低的家庭的信贷质量略有恶化。信贷质量下降了。
截至去年第四季度末,银行资产负债表上C&I和CRE贷款的信誉保持良好。但是,在4月份的SLOOS中,银行经常将对贷款组合质量下降的担忧作为预计到年底将收紧标准的理由。
工作人员提供了金融体系稳定性评估的最新情况。尽管对一些银行的盈利能力感到担忧,但工作人员仍认为银行体系健康且富有弹性。工作人员确定资产估值压力仍然适中。特别是,我们注意到,尽管股票风险溢价和公司债券利差在过去几个月中有所下降,但仍保持在接近历史中位数的水平。住宅和商业房地产市场评级仍然很高。在房地产市场,借贷成本的上涨有助于缓解房价上涨,与去年同月相比,房价的上涨速度有所放缓。工作人员指出,CRE行业仍然容易受到价格大幅下跌的影响。由于许多行业正在向远程办公的转变,这种可能性似乎在办公楼和市中心的商业设施中尤其明显。此外,尽管CRE债务持有人的损失总体上不大,但也引入了一项分析,如果这些房地产的价格急剧下跌,一些银行和CMBS市场可能会受到压力。
工作人员评估认为,与家庭杠杆相关的脆弱性仍处于中等水平。至于非金融公司,尽管债务占名义GDP的比率略有下降,但仍接近历史最高水平。非金融公司的债务偿还能力与不断增加的债务负担和利率保持同步。
关于金融部门的杠杆率,在最近的银行压力时期,以受监管的资本比率来衡量,各种规模的银行都有可观的损失吸收能力,远远超过了大萧条之前的水平,而且看上去很强劲。但是,不包括具有全球系统重要性的银行在内的银行的有形资本充足率在最近几个季度急剧下降,部分原因是其投资组合中包含的证券价值急剧下降。大多数银行系统都能够有效管理这种利率风险敞口。但是,由于对利率风险和流动性风险的管理不力,有3家银行破产,另有几家银行承受了压力。在非银行领域,大型对冲基金的杠杆率在第三季度仍略有上升。

2023/5/2-3 会议纪要第 7 页
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2022年,一项高级信贷机构关于经销商贷款条款的民意调查的最新数据表明,这一事实没有改变。
关于与资金风险相关的脆弱性,工作人员评估说,尽管一些银行的资金扭曲现象很明显,但整个银行系统的这种扭曲仍然很低,特别是在联邦储备系统、联邦存款保险公司和美国财政部为支持银行存款人而进行公共干预的情况下。本月中旬银行存款的资金流出集中在有限数量的银行,但正在放缓。
员工财务展望
工作人员为3月联邦公开市场委员会编制的经济预测继续假设,尽管金融环境已经紧张,但由于银行信贷条件进一步收紧的预期影响,以及此后将以温和的速度复苏,今年下半年将开始温和衰退。预计未来两个季度的实际国内生产总值将减速,今年第四季度和明年第一季度均略有下降。预计2024年和2025年的实际国内生产总值增长将低于工作人员对潜在高产量增长率的估计。预计今年失业率将上升,明年达到峰值,并在2025年开始温和下降。产品市场和劳动力市场的资源使用均有所放缓,预计到2024年初,实际生产水平将降至员工的估计潜在生产价值以下,失业率将超过当时估计的员工自然生产率。
与之前的预测相比,员工的核心通胀预测略有上调。最近有关核心个人消费支出商品价格和ECI工资增长率(后者对员工核心非住宅服务通胀预测有重要影响)的数据超出了预期,工作人员认为,商品市场和劳动力市场供需失衡的缓解幅度略低于预期。今年的PCE价格通胀率预计为3.1%,核心通货膨胀率预计为3.8%。住房服务通货膨胀在第一季度几乎达到顶峰,此后预计将下降,随着名义工资增长的进一步放缓,预计核心非住房服务通胀将逐渐放缓。它反映了资源使用紧迫程度下降的影响,
尽管明年核心通货膨胀率有所减速,但预计将适度超过2%。预计今年和明年的总通货膨胀率将降至核心通货膨胀率以下,因为预计消费能源价格将下降和食品价格通货膨胀率显著缓解。2025年,个人消费支出总价格通货膨胀率和核心通货膨胀率预计均在2%左右。
工作人员已经确定,围绕基准预测的不确定性很大,他们仍然认为风险是由银行业发展对宏观经济状况的影响决定的。如果银行业压力的缓解速度快于基准时的预期,或者对宏观经济状况的影响变小,则经济活动和通货膨胀的风险将呈上升趋势,但工作人员认为这种情况的可能性略小于基线。如果对银行和金融状况以及宏观经济状况的影响恶化程度超过基线的预期,则在环境经济活动和通货膨胀方面,基线附近的风险将偏向下方。在经济情景中,通货膨胀率上升的可能性似乎大于通货膨胀率下降的下行情景,而且由于通货膨胀率持续超过预期,而且通货膨胀预期在长期上升后有可能无法固定,因此工作人员以一种平衡的方式认为,围绕基线通货膨胀预测的风险往往会上升。
参与者对当前状况和经济前景的看法
关于当前的经济形势,与会者提到,第一季度的经济活动以温和的速度增长。但是,近几个月来,就业增长稳定,失业率一直很低。通货膨胀率仍然很高。与会者一致认为,美国银行体系健康且富有弹性。与会者评论说,家庭财务状况和企业信贷状况的恶化很有可能严重影响经济活动、就业和通货膨胀。但是,与会者一致认为,这些影响的程度仍不确定。在此背景下,与会者一致认为,他们仍然对通货膨胀风险保持高度兴趣。
在评估经济前景时,与会者指出,尽管私人消费有所回升,但库存投资(一个容易波动的类别)急剧下降,今年第一季度的实际国内生产总值增长率适中。与会者普遍表示,实际国内生产总值的增长速度将低于长期增长率。

第 8 页联邦公开市场委员会
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与会者表示,2023年实际国内生产总值将以低于长期趋势率的速度增长,这反映了限制性金融环境的影响。与会者评估认为,过去一年来累积的货币政策收紧在很大程度上助长了更严格的金融局面。参与者还确定,银行安全压力可能会进一步给经济活动带来压力,但程度极不确定。通货膨胀率大大超过了委员会设定的2%的长期目标,而且由于核心通货膨胀率仅显示出放缓的迹象,与会者预计,增长低于实际GDP趋势和劳动力市场环境的疲软对于维持总供需之间的更好平衡并随着时间的推移减少通货膨胀压力是必要的。
与会者普遍指出,美联储和其他政府机构为应对银行业的发展而采取的措施在很大程度上有效地减轻了压力。与会者指出,自3月初以来,银行业的状况已得到广泛改善,在随后的几周内,一些地区银行和中小型银行的初始存款外流大幅缓解。许多与会者评论说,银行业的近期事态发展对收紧贷款标准的贡献略高于前几个季度实施的标准,尤其是对中小型银行的贷款标准。一些与会者指出,由于小型企业往往依赖中小型银行作为其主要信贷来源,因此它们可能受到更紧缩的贷款条件的严重影响。一些与会者提到,自银行业最近出现压力以来,获得信贷的机会似乎仍未大幅减少。与会者认为,银行业的压力可能会促使银行在未来几个季度中制定更严格的贷款标准,而不是只应对利率上升。但是,与会者普遍指出,现在满怀信心地评估对经济活动的影响程度和可持续性还为时过早。
在关于家庭部门的讨论中,与会者指出,在个人可支配收入增加的支持下,第一季度私人消费强劲。他还表示,季度强劲的主要原因是1月份非常强劲的消费者支出增长,而2月和3月的实际消费者支出略有下降。除了这种减速外,参与者还预计,在2023年剩余时间内,消费者支出可能会以温和的速度增长。
它反映了。与会者指出,利率上升将继续抑制对利率敏感的家庭支出,例如住房和耐用消费品。与会者还指出,与银行业近期发展相关的不确定性增加可能会严重压制消费者信心和支出。但是,多位与会者证实,消费者信心的高频指标尚未显示出应对银行业发展的重大变化。一些与会者指出,面对通货膨胀率上升和利率上升,尤其是低收入和中等收入者,非全权消费支出正在下降。
至于企业部门,与会者报告称,第一季度企业固定投资增长温和,这反映了借贷成本相对较高,企业部门产出增长缓慢,以及企业对总体经济前景的担忧加剧。与会者预计,银行贷款标准的收紧将对企业资本投资造成更大的压力。一些与会者指出,根据地区官员的报告,与银行业压力有关的担忧可能会进一步增加本已疲软的经济前景的不确定性,并加剧企业的焦虑,尤其是在严重依赖银行贷款的中小型企业中。但是,其他一些与会者表示,迄今为止,银行业的发展似乎对公司信贷供应的影响很小。
与会者指出,由于3月份就业人数稳步增加,失业率处于历史最低水平,劳动力市场仍然极其紧张。但是,有人指出,有迹象表明,劳动力市场的供需失衡将有所缓解,例如老年劳动力人口恢复到疫情前的水平,工作机会和退休人数的比例进一步下降。此外,一些与会者指出,地区工作人员报告说,招聘困难有所减少,人员流失率降低,裁员。与会者预计,就业增长将进一步放缓,这反映了信贷状况恶化导致总需求放缓。与会者指出,尽管名义工资增长似乎正在缓慢放缓,但远高于委员会在考虑当前生产率增长趋势估计时认为的长期稳定速度。

名义工资增长似乎正在缓慢放缓,但考虑到当前的生产率趋势估计,它远高于委员会2%的通胀目标的长期稳定速度。与会者普遍预计,在适当的货币政策下,劳动力市场失衡将逐步消除,工资和物价压力将缓解。
与会者一致认为,通货膨胀率高得令人无法接受。与会者评论说,截至3月份的数据表明,通货膨胀率,尤其是核心通货膨胀指数的下降速度低于预期。与会者证实,自去年年中以来,核心商品的通货膨胀率一直在放缓,但尽管多家企业利益相关者报告称供应链限制继续放松,但最近几个月的减速幅度仍低于预期。此外,与会者强调,在过去的几个月中,核心非住宅服务通胀几乎没有放缓的迹象。一些与会者表示,劳动力市场状况需要进一步放松,以降低这一部分的通货膨胀率。关于住房服务通货膨胀,与会者证实,新租户签订的租金的软计量值已开始反映在通货膨胀率的测定值中。参与者预计,这一过程将继续下去,并导致今年住房服务通胀率降低。在讨论近期银行业发展对通货膨胀的影响时,七位与会者指出,信贷状况的恶化不仅可能抑制总需求,还可能抑制整体供应,因此有可能不会对通货膨胀施加重大的下行压力。一些与会者指出,从针对家庭和企业的调查中获得的长期通货膨胀预期指标仍然固定不变。与会者强调,如果适当加强货币政策,长期通货膨胀预期将足够固定,他们将支持通货膨胀率恢复到委员会2%的长期目标。
与会者指出,由于与近期银行业压力相关的风险,对经济前景不确定性的评估已经很高。与会者认为,经济活动前景的风险偏向下方,但一些与会者指出,风险存在于双方。关于经济活动的下行风险,与会者提到,累积收紧货币政策对经济活动的影响可能大于预期,银行业的进一步紧张局势可能变得比预期的更为严重。此外,一些与会者担心联邦债务上限可能无法及时提高。
此外,一些与会者指出,联邦债务上限没有及时提高,导致金融体系严重混乱,金融环境的恶化可能会削弱经济。关于通货膨胀风险,与会者举例说,如果事实证明消费者支出强于预期或劳动力市场紧张,尤其是银行压力,对经济活动的影响微乎其微,则价格的上行压力可能会持续超过预期。但是,一些与会者指出,进一步收紧信贷条件可能会减缓家庭消费,减少企业投资和就业,所有这些都将支持产品和劳动力市场供需之间的持续再平衡,减轻通货膨胀压力。
2023/5/2-3 会议纪要第 9 页
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在关于金融稳定的讨论中,各位与会者评论了银行业的最新发展。这些与会者指出,银行体系健康而有弹性,美联储与其他政府机构协调采取的措施有助于平息银行业的局势,但压力仍然存在。许多与会者指出,银行部门总体上资本充足,银行系统中最重大的问题似乎仅限于风险管理不善的少数银行和严重面临特定脆弱性的银行。这些漏洞包括利率上升导致的重大未实现资产损失、对非保险存款的高度依赖以及与融资成本上升相关的盈利能力下降。此外,由于CRE基本面疲软,例如办公行业的高空置率,有人指出,此类资产的高敞口使银行变得脆弱。还有一种观点认为,一些非银行金融机构容易出现企业破产或不稳定。这包括最近出现大量资金流入的货币市场基金、倾向于使用大量杠杆作用并可能持有集中的低利润率或零利润资产的对冲基金、资本低的非银行抵押贷款服务商以及数字资产实体。许多与会者表示,必须及时提高债务上限,以避免可能对金融体系和整个经济产生严重负面影响的干扰。一些与会者指出了美国债券市场有序运作的重要性,或强调了有关当局继续解决与市场弹性相关的问题的重要性。许多与会者强调,除了流动性工具、微观审计(MPT)、《金融工具和交易法》(《金融工具和交易法》)、《金融工具和交易法》(《金融工具和交易法》)、《金融工具和交易法》(《金融工具和交易法》)外,美联储(美联储)应继续为其使用做好准备。

第 10 页联邦公开市场委员会
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这是宏观审慎监管和监督措施的使用。
与会者还讨论了可能影响未来政策决策的几项风险管理注意事项。少数参与者评估经济增长存在上行风险。但是,几乎所有与会者都评论说,银行业的趋势导致信贷条件的进一步紧缩,经济活动有可能承受负担,因此增长的下行风险和失业率上升的风险有所增加。几乎所有与会者都表示,由于通货膨胀率仍远高于委员会的长期目标,而且劳动力市场紧张,通货膨胀前景的上行风险仍然是形成政策前景的重要因素。一些参与者
一些与会者指出,他们也在考虑通货膨胀的下行风险。
降低未来的金融稳定风险。
在本次会议上研究适当的货币政策行动时,与会者一致认为,通货膨胀率仍大大高于委员会2%的长期目标。在第一季度,经济活动以温和的速度增长。
第一季度经济活动以温和的速度增长。由于近几个月的强劲就业增长,劳动力市场继续紧张,失业率仍然很低。
此外,与会者还提到了银行业最近的撤离
银行业的近期发展可能会严重影响经济活动、就业和通货膨胀,导致家庭和企业信贷状况恶化。但是,尚不确定这些影响将达到何种程度。在此背景下,所有与会者一致认为,将联邦基金利率的目标区间从5%提高到51/4%是适当的。所有与会者一致认为,正如先前宣布的 “美联储资产负债表削减计划” 中所述的那样,继续减少美联储持有的证券也是适当的。
如中所述,人们达成的观点是,继续减少美联储(美联储)持有的证券也是适当的。
基于这些不同的考虑,与会者在本次会议之后就进一步整合政策的适当程度交换了意见。与会者普遍表示,他们不确定何种程度的紧缩措施是适当的。许多与会者注意到,即使在这次会议之后,仍需要保持可选性。一些与会者评论说,在今后的会议上,进一步紧缩政策可能是合理的,因为预计将通货膨胀率恢复到2%的进展将继续缓慢,令人无法接受。几位与会者指出,如果经济进展符合当前的前景,则在本次会议之后将没有必要进一步紧缩政策。鉴于委员会与最大就业和物价稳定有关的目标面临明显风险,与会者普遍提到了密切监测收到的信息及其对经济前景的影响的重要性。
我提到了密切关注对经济前景的影响的重要性。
在讨论政策前景时,与会者一致认为,鉴于累积收紧货币政策的延迟效应以及信贷环境进一步紧缩对经济的潜在影响,在本次会议之后在多大程度上再增加焦油门槛尚不确定。与会者一致认为,必须密切监测收到的信息并评估其对货币政策的影响。在确定应在多大程度上进一步整合政策以使通货膨胀率长期恢复到2%时,各位与会者提到了应影响未来政策行动决策的具体因素。其中一个因素是累积紧缩政策以抑制经济活动和降低通货膨胀率的程度和时机,一些与会者评论说,他们看到的证据表明,过去几年的紧缩已开始产生预期的效果。另一个因素是,银行业发生的事件导致的家庭和企业信贷状况恶化将在多大程度上严重影响经济活动并降低通货膨胀率,与会者一致认为,这种情况极不确定。其他因素包括在将通货膨胀率恢复到2%(这是委员会的长期目标)方面取得的进展,以及由于拉博亚市场状况疲软,经济增长放缓的步伐。
减速的速度等
与会者讨论了明确解释货币政策行动和战略的重要性和各种影响。所有与会者都重申,他们坚定地致力于将通货膨胀率长期恢复到委员会2%的目标,并对通货膨胀风险保持高度兴趣。几位与会者表示,最近的货币政策行动和沟通充分确定了通货膨胀预期,并认为这对于实现委员会的目标很重要。与会者强调了向公众宣传决策者依赖数据的方针的重要性,大多数与会者评论说,会后声明中的广告在这方面很有帮助。一些与会者强调,极其重要的是,会后声明的措辞表明,今年目标范围的缩小是可能的,也不应被解释为暗示进一步增加。

它不表明,也不否认目标值的进一步增加。
已被排除在外。
委员会政策行动
根据以下国家政策指令,系统公开市场账户将于下午 2:00 发布。
“从2023年5月4日起,联邦公开市场委员会将指示办公桌:
-实施必要的公开市场操作,将联邦基金利率维持在5%至51⁄4%的目标区间内。
-实施永久性隔夜回购交易业务,最低出价率为5.25%,总管理限额为5000亿美元。
-隔夜反向还款业务将以5.05%的发行利率进行,上限为每天1600亿美元(每个合作伙伴的限额)。
-美联储持有的每月到期的国债本金将在拍卖会上展期超过每月600亿美元的上限。不超过这个月上限的财政部息票证券和财政部的短期证券将在本金支付额低于每月上限的范围内赎回。
-在联邦储备银行持有的机构债券和机构MBS每月支付的本金中,超过每月350亿美元上限的金额将再投资到机构MBS。
-如果出于运营原因,允许略微偏离规定的再投资金额。
-必要时进行美元滚动交易和息票互换交易,以促进联邦储备局MBS交易的结算。
投票还包括批准以下声明,该声明将于下午2点发布:
“第一季度的经济活动以适度的速度增长。近几个月来,就业增长稳定,失业率一直很低。通货膨胀率仍然很高。
美国银行体系健康而富有弹性。家庭和金融机构信贷条件的严重性
讨论结束时,委员会决定指示纽约联邦储备银行进行以下交易,直到下达进一步指示。
2023/5/2-3 会议记录第 11 页
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在本次会议的货币政策讨论中,成员们一致认为,第一季度的经济活动以温和的速度增长。他们还一致认为,最近几个月就业增长稳定,失业率仍然很低。通货膨胀率保持在较高水平。
成员们一致认为,美国的银行体系是健康和有弹性的。他们还一致认为,家庭和企业信贷状况的恶化可能会对经济活动、就业和通货膨胀产生影响,但这些影响的程度尚不确定。成员们还一致认为,他们仍然对通货膨胀风险保持高度兴趣。
成员们一致认为,该委员会的目标是长期实现最大就业率和2%的通货膨胀。为了支持这些目标,成员们同意将联邦基金利率目标范围从5%提高到51⁄4%。成员们同意密切监视传入的信息,评估对货币政策的影响。为了使通货膨胀率长期恢复到2%,在确定进一步整合政策的适当程度时,成员们同意考虑货币政策紧缩的累积、货币政策影响经济活动和通货膨胀率的滞后以及经济/金融状况。此外,正如先前宣布的计划所述,成员们同意继续减少美联储持有的美国国债、政府机构债券和政府机构抵押贷款支持证券。所有成员都确认了将通货膨胀率恢复到2%的目标的坚定承诺。
成员们同意在评估适当的货币政策立场时,继续密切关注传入的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险,成员们准备适当调整其货币政策立场。成员们还同意考虑和评估广泛的信息,例如劳动力市场状况、通货膨胀压力和通货膨胀预期以及金融和国际状况。

第 12 页联邦公开市场委员会
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它可能会对经济活动、就业和通货膨胀产生影响。这些影响的程度仍不确定。委员会对通货膨胀风险非常关切。
该委员会的目标是长期实现最大就业率和2%的通货膨胀。为了支持这些目标,委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高到5%至51/4%。该委员会将密切关注未来的信息,并评估其对货币政策的影响。在确定应在多大程度上采取额外政策增强措施以使通货膨胀率长期恢复到2%时,委员会会考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后以及经济/金融状况。此外,正如先前宣布的计划所解释的那样,委员会计划继续减少国库证券、政府机构债券和政府机构抵押贷款支持证券的持有量。委员会坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。
在评估货币政策的适当立场时,委员会将继续监测信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险,委员会将做好适当调整其货币政策立场的准备。该委员会的评估考虑了广泛的信息,包括劳动力市场趋势。
我们会考虑各种各样的信息,包括劳动力市场状况、通货膨胀压力和通货膨胀预期以及金融和国际发展。”
投票支持这一行动的人是杰罗姆·鲍威尔、约翰·C·威廉姆斯、迈克尔·伯尔、米歇尔·鲍曼、丽莎·库克、奥斯坦·古尔斯比、帕特里克·哈克、菲利普·杰斐逊、尼尔·卡什卡里、罗里·洛根和克里斯托弗·沃勒。
对这项行动投反对票:没有人受到影响。
美联储一致决定从2023/5/4起将储备余额的利率提高到5.15%,以支持委员会提高联邦基金利率目标范围的决定。美联储一致批准在2023/5/4将初级信贷利率提高1/4个百分点至5.25%。
双方商定,下一次委员会会议将于2023年6月13日(星期二)至14日(星期三)举行。会议于 2023 年 5 月 3 日上午 10 点闭幕。
关于注释单
通过2023/4/11年完成的登记投票,委员会一致批准了2023/3月21日至22日举行的委员会会议的纪要。
约书亚·加林秘书
4 针对这项措施,董事会批准了波士顿、费城、克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯和旧金山联邦储备银行董事会提出的制定相同利率的请求。该投票还包括总务委员会批准其余联邦储备银行设定5.25%的初级信贷利率。
它将从2023/5/4或储备银行将此类请求通知董事会董事之日起生效,以较晚者为准。(秘书处说明:纽约联邦储备银行后来获悉,理事会批准从2023年5月4日起设定5.25%的初级信贷利率)。
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