PDD：下一任电子商务之王，进入讨价还价领域

尽管这两个竞争对手几乎没有维持增长，但PDD的收入和利润在第一季度继续飙升，在线营销服务收入继续飙升 相当于同期阿里的62％。

PDD第一季度收入为376.37亿元人民币，同比增长58％；

在线营销服务等收入为272.44亿元，同比增长50％，占73％；

交易服务收入为103.92亿元，同比增长86％，占27％；

同期，阿里巴巴中国的CMR为602.7亿元人民币，PDD相当于阿里国内电子商务业务收入的62％,根据统计数据，这是两家公司之间最小的季度差距。

市场预计，PDD第一季度的收入增长仅为36％，与第四季度的46％增长率相比，大幅放缓.就国内在线市场增长率改善而言，预计PDD的增长率将下降是相当保守和悲观的。但事实上，本季度核心电商广告收入为272亿元，远超市场预期的232亿元，同比增长率高达50％，不仅远超预期，但更重要的是，它明显快于第四季度。

此外，该公司的交易服务收入（包括Temu）本季度的收入为104亿元人民币，同比增长率保持在86％的高水平，也大大超过了市场预期的82亿。在在线生鲜零售需求略有下降的情况下，交易服务收入的增长率仍然可以稳定.可以推断，总站、杂货店购物和Temu业务的增长并未放缓。

尽管毛利率有所下降，但利润仍然可观

由于收入远超预期，尽管PDD本季度的毛利率大幅下降了7个百分点至仅70.4％，也低于市场预期的73.8％，但最终毛利达到265亿元人民币，仍高于预期的23.8％1亿美元。

主要原因是交易收入的比例持续上升。因为杂货店购物业务的毛利率最多只有10％左右。Temu尤其应该具有较低的毛利率，包括配送成本后甚至可能为负的毛利率。

在支出方面，京东在第一季度发起的 “100亿补贴” 大战以及对Temu的投资并没有像市场担心的那样导致该公司的营销支出大幅增加。该公司本季度的营销支出为163亿美元，支出比率为43.2％，较上一季度的44.5％（当然，第四季度是第11个促销季）略有下降，也大大低于市场预期的48.6％的支出比率。

至于PDD的管理费用，在上个季度因大量股权激励而出现异常扩张之后，本季度也恢复到了正常的个位数1亿美元水平，与去年相比略增2亿。研发支出保持稳定，本季度支出为25亿美元，与上一季度相比基本持平。

可以说，增长加速打破了市场对公司增长可持续性的担忧.尽管国内在线市场的复苏乏力，但PDD的阿尔法优势仍然存在。

在竞争格局层面，尽管京东和阿里都在大力推动 “百亿补贴” 等活动，但高性价比消费似乎已成为竞争的主战场，但从PDD的营销投入和最终利润来看，该公司并没有真正感到受到竞争的威胁。

同时，快速增长的Temu并没有显著拖累公司的整体业绩,而且该公司与商家的费用分摊措施仍然有效。

在上个季度的财务报告发布之后，市场对PDD的两个核心担忧被伪造了。然而，该公司的股价已从高点大幅下跌了近40％，相当于2023年的远期市盈率低于20倍。 因此，在再次证明自己的实力之后，估值迎来回升是合理的。