CRM保守地预计，人工智能爱好者，更好的利润将提振估值

$Safety（CRM）美元上个季度的收益超出了预期，自飙升以来，该股一直没有出现过不错的回调。我们在上个季度提到：CRM的估值有66％的改进余地。

在公布24财年第一季度财报之前，市场对CRM的表现仍然相对乐观，第一季度的预期已全面展开，人工智能推动的业绩前景更加乐观。在财报发布之前，二级市场股价也超过了220美元。

但是，CRM高管不想提早透支预期，尽管第一季度的收益业绩总体上仍高于预期，但今年剩余时间的前景并不过于乐观。结果，业绩公布后，股价回落了5％。

收益概述

第一季度收入为82.4亿美元，同比增长11％，高于市场共识的81.7亿美元，同比增长13％（不包括货币变动），高于12％的市场共识。

按业务细分，76.4亿美元的订阅收入同比增长11％，略高于市场预期的75.6亿美元，数据服务收入为19.6亿美元，超过市场预期的19.5亿美元。

公司软件账单为59.4亿美元，同比增长11％，连续第二个季度反弹至两位数，符合市场预期

剩余绩效义务（RPO）为467亿美元，同比增长11％，符合市场预期

软件递延收入为151.2亿美元，同比增长11％，符合市场预期。

在利润方面，可比息税折旧摊销前利润为22.7亿美元，同比增长123％，高于市场预期的21.0亿美元，调整后的营业利润率为27.6％。

该公司的自由现金流达到42.4亿美元，大大高于市场估计的33.9亿美元。

对于24财年第二季度的展望，该公司预计收入在85.1亿美元至85.3亿美元之间，高于市场预期的84.9亿美元，非公认会计准则每股收益为1.89-1.90美元，高于市场预期的1.71美元。

对于2024财年的整个展望，该公司预计收入为345亿至347亿美元，中位数略低于市场估计的346.5亿美元，非公认会计准则每股收益为7.41至7.43美元，高于市场预期的7.17美元。

投资亮点

科技公司应对冬季，目前预计软件服务将保持保守。由于 FY23Q4 大幅超出预期，分析师提高了对公司业绩的预期，因此市场对第一季度的预期相对较高，在本例中略高于预期，这证明了该公司的行业实力和卓越的运营能力。从几个领先指标来看，RPO、递延收入等符合市场预期，同比增长保持在两位数，但与上一季度相比也持平。

基于CRM提供的RPO和cRPO（当前剩余履行义务）数据。FY2023 第四季度的cRPO增长放缓至11.8％，而 FY2022 第四季度的同比增长22.2％。这是由于当前订单增长减速，FY2023 第四季度订单增长降至11.2％，而 FY2022 第四季度的同比增长率为21.1％。这种趋势导致收入增长放缓。但是，在 FY2024 的第一季度，cRPO同比增长了12％，比上一季度略有改善。在短期内，各行各业先前的 “成本降低和提高效率” 的影响可能已经过去，但重要的是要密切关注随之而来的变化。

该公司的全年预期比较保守，尤其是在下半年，考虑到一些经济衰退预期，管理层更加注重盈利能力。尽管最近出现了人工智能热潮，但该公司目前并未在自己的盈利前景中增加这一组成部分，因此，无论经济衰退是否真的到来，管理层都更注重盈利能力而不是收入增长。该公司两个季度的利润率以及自由现金流都大大超出了市场预期，这更符合股东在当前环境下的需求。

收购Slack将帮助该公司在人工智能时代增强竞争力，而Salesforce于15年收购的办公即时通讯应用程序Slack将成为人工智能时代最有前途的业务。该公司将为Slack添加一系列生成式人工智能功能，包括 “SlackGPT”，它可以总结消息，做笔记，甚至可以帮助改善消息的语气。早在三月份，该公司就已经发布了爱因斯坦GPT，将OpenAI的生成人工智能技术添加到自己的人工智能产品中。

估价

CRM目前的TTM市盈率为41倍，略高于行业平均水平，尽管由于该公司的目标是提高利润率，因此仅仅依赖TTM估值可能没有意义，因为未来的每股收益增长远高于TTM的每股收益。

根据CRM的 FY2024 收益展望，CRM调整后的每股收益预计将达到7.42美元，同比增长42％。CRM的市盈率为210美元，FY2024 预期每股收益为28倍，低于微软（MSFT）的34倍和软件行业平均水平的44倍。

此外，正如我们之前提到的，该公司2023年的市盈率为5.9倍，也低于大型软件公司9.1倍的平均市盈率。因此，CRM目前仍然不昂贵。