华能国际电力有限公司（902.HK）| 煤电盈利预期，新能母基装机容量将快速增长

2023年第一季度，公司实现营业收入652.7亿人民币，同比增长0.03%，净利润22.5亿人民币，同比增长335.30%，基本每股收益0.10人民币。煤电在第一季度略有亏损，亏损额为7000万元，而风电和太阳能分别实现了1,9300万元和3,4500万元的利润。该时期电力的平均结算价格为518.69元/千瓦时，同比增长3.33%，发电设备的平均运行时间同比减少了52个小时，降至919个小时。公司在2023年第一季度的市场交易量占比为86.78%，同比减少2.14个百分点。

截至2023年第一季度，公司已签订约1,500万吨煤炭的长期合同，覆盖了国内需求的约95%。公司长期合同履约率为2023年第一季度为75.7%（相比2022年的68%），国内矿用机械消耗的标准煤单价约为1,132元，比2022年第四季度减少约37元，接近煤炭机械的盈亏平衡点。基于2023年第二季度热煤市场供需情况以及2023年第一季度高价煤炭库存的消耗，预计公司煤电发电单耗成本将在2023年第二季度继续下降，从而提高盈利能力。

2023年第一季度，公司新增装机容量12.99万千瓦，其中包括11.1万千瓦的风电、69.3万千瓦的太阳能和49.5万千瓦的燃料币。截至2023年第一季度，公司可控装机容量已达到1.26648亿千瓦，其中风电和太阳能达到2,056万千瓦。2022年，公司风电和太阳能项目的核准规模达到约36吉瓦，其中70%为太阳能，30%为风电。为实现公司在“十四五”期间（2021-2025年）新增40吉瓦风、光装机容量，将清洁能源比例提高至45%的目标，预计公司风、光电装机增速将从2023年至2025年显著加快，带来新能源利润的高速增长。

目标价上调至6.26港元，保持买入评级:

我们将公司的目标价上调至6.26港元，分别对应2023年和2024年的10倍和8.2倍市盈率。目标价较当前价格有30%的上涨空间，我们维持买入评级。

煤价大幅上涨；电价下降；电力需求增速低于预期。