中国电力（2380.HK）| 优化煤炭电能实业资产，加速绿色能源产能

2022年，公司积极引入中国国家煤炭集团下属的中煤能源作为战略合作伙伴，并成功转让了耀蒙和大别山热电项目的股权，总装机容量达到476万千瓦。在剥离效率低下的煤电资产后，公司主要保留了具有煤价优势的露天矿电厂，显著优化了其煤炭发电资产结构。随着长期煤炭合同履约率的提升以及拥有低成本煤炭优势的200万千瓦神头二期机组的投产，预计公司将有效降低2023年燃煤发电燃料成本，并实现煤炭发电资产的全面转机。

截至2022年底，公司总装机容量为31,599兆瓦，其中清洁能源总装机容量为20,519兆瓦，占比64.94%。除去母公司注入的资产，公司计划在2023年达到30吉瓦的清洁能源装机容量，比例超过70%。目前，公司正在进行的项目总装机容量达到8吉瓦。随着与COVID-19大流行相关因素的消除以及组件价格的下降趋势，预计公司的风电和太阳能装机在2023年将大幅加速。

2022年，国投公司注入的23个项目公司总装机容量达到2,155.4兆瓦，净利润达到6.7亿元人民币。截至2022年底，国投公司清洁能源装机容量约为13900兆瓦。作为国投公司的旗舰清洁能源平台，母公司注入高质量的风电和太阳能资产值得期待。同时，公司在2022年完成了两轮股权激励计划，分别以每股4.82港元和4.90港元的行使价格授出了1.03亿股，远高于目前的股价。国投公司资产注入+股权激励计划的预期有助于提振市场信心。

我们已将公司的目标价上调至4.38港元，对应2023年和2024年的市盈率分别为12倍和8.6倍。目标价相较于当前价格有41%的上涨潜力，我们仍然维持买入评级。

风险： 煤价意外上涨；风能和太阳能项目由于各种因素延迟投产；母公司资产注入未达预期。

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