中国电力 (2380.HK) | 优化煤电资产，加速绿色能源生产

2022年，公司积极引入中国煤炭集团子公司中煤电力作为战略合作伙伴，并成功转让了药盟和大别山火电项目的股权，总装机容量为476万千瓦。在剥离效率低下的煤电资产后，该公司主要保留了具有煤炭价格优势的坑头发电厂，从而显著优化了其煤炭发电资产结构。随着长期煤炭合同履行率的提高以及具有低成本煤炭优势的200万千瓦神头二期机组的投产，预计该公司将在2023年有效降低燃煤发电燃料成本，实现煤炭发电的全面转机资产。

截至2022年底，该公司的总装机容量为31,599兆瓦，其中清洁能源的总装机容量为20,519兆瓦，占64.94％。不包括母公司注入的资产，该公司计划在2023年达到30吉瓦的清洁能源装机容量，比例超过70％。目前，该公司正在进行的项目已达到8吉瓦。随着与 COVID-19 疫情相关的因素的消除以及组件价格的下降趋势，预计该公司的风能和太阳能发电装置将在 2023 年大幅加速。

2022年，国家电投注的23家项目公司的总装机容量为2155.4兆瓦，实现净利润6.7亿元人民币。截至2022年底，国家电力投资公司的清洁能源装机容量约为1.39亿千瓦。作为国家电力投资公司的旗舰清洁能源平台，母公司注入高质量的风能和太阳能资产值得期待。同时，该公司在2022年完成了两轮股票激励计划，共发行了1.03亿股股票，行使价分别为每股4.82港元和4.90港元，远高于目前的股价。对国家电力投资公司资产注入+股权激励计划的预期有利于提振市场信心。

我们已将该公司的目标价上调至4.38港元，这分别相当于2023年和2024年的12倍和8.6倍的市盈率。与当前价格相比，目标价格有41％的上涨潜力，我们维持买入评级。

风险： 煤炭价格意外上涨；各种因素导致风能和太阳能发电项目延迟投产；母公司的资产注入低于预期。

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