美国运通（AXP）| 保持中立评级，目标价170美元

我们认为美国运通是我们覆盖范围内最基本引人关注的商业模式之一。但是，我们认为当前的估值和评估已充分纳入了一个相对乐观的基础情况。因此，在我们的覆盖范围内，我们认为存在更有吸引力的风险/回报机会。我们认为美国运通在2023年面临的关键问题将是高收入消费者支出的持久性以及信用轨迹。

我们认为劳动力市场将“从顶部走软”，金融资产的通货紧缩将不成比例地影响高收入消费者，而低/中等收入消费者将从通货膨胀下降中受益。休闲与酒店业以及零售业部门继续增加就业机会和工作机会，尽管利率较高，而信息（科技）部门经历了最尖锐的下降。美国运通的2023年业绩指引是基于对宏观增长放缓的假设，而不是更严重的衰退，并且可能在出现硬着陆的情况下面临下行风险。

美国运通2022年贷款增长达到历史上的高位。管理层指出，2022年约70%的贷款增长来自“现有客户”（账户年龄超过1年），表明现有客户比新客户风险较低（这也是我们的看法）。然而，2022年账户增长非常强劲，似乎贷款增长主要是由较新、经验较少的账户驱动的。在边际方面，我们认为这加大了美国运通的贷款风险。

   我们基于将目标倍数14.25倍应用于2024年我们的调整每股收益（EPS）预测11.94美元，制定了2023年12月的价格目标170美元。我们的目标倍数略低于美国运通危机后历史上的14.5倍倍数，反映出对美国运通收入的相对积极基础情况的预期，随着疫情后支出和增长趋势的正常化。 EPS。