3种价值投资类型和需要注意的关键因素

我有幸被邀请作为Maybank Invest ASEAN 2023活动的座谈会嘉宾，一个发人深省的问题涉及到投资者在进行价值投资分析时应考虑的因素。

基于这一点，我相信分享我的见解并在这里扩展答案会很有价值。

价值投资的概念在不同投资者之间可能存在不同的理解，没有固定的定义，这可能会导致混淆和背离上下文，如果不恰当地定义。

增加这种复杂性的是，沃伦·巴菲特强调价值投资和成长投资的相互关联性。作为一位著名的价值投资者，他将二者融合在一起，着名地说"更好地以公平的价格购买一家优秀的公司，而不是以美妙的价格购买一家尚可的公司。"

从巴菲特的角度来看，价值投资包括识别具有增长潜力和强大竞争优势的公司，并以公平的估值进行交易。

通常，具有增长前景的优秀企业会以溢价交易，并且即使在市场低迷期间也可能没有被低估。它们的市盈率可能保持较高，例如30倍收益，但仍被认为是一个公平的价格。

这类股票通常持有长期，因为它们在价值上持续复合增长。因此，一些人称之为"复利股"。

对于这类股票，理解竞争优势，或巴菲特所说的"护城河"至关重要。企业在竞争激烈的市场中运营，并不断努力争取市场份额。如果没有可行的方法来捍卫市场份额，企业就会变得脆弱，其价值以及股价可能会大幅下降。确定护城河的存在是具有挑战性的，许多投资者低估了这种难度。

因此，巴菲特采用"太难"堆积策略，当他在理解股票的业务模式、竞争对手或未来前景方面遇到困难时，他会避免分析该股票。然而，我们必须注意我们的偏见，这可能会影响我们准确预测公司的未来表现。在某些情况下，这些偏见可能会导致我们展望公司更乐观的前景，以确保我们的投资决策。

另一个关键的方面是评估公司的增长是否会在未来持续。复利需要时间，所以对于一个公司而言，能够以15％的可持续增长率发展十年要比一年内经历100％的增长更重要。更高的增长率并不一定意味着更优异的表现；可持续增长对于复利至关重要。

经典的本杰明·格雷厄姆方法代表了第二种价值投资类型，重点是购买低于清算价值的股票。格雷厄姆可能是由于在大萧条期间的经验而采取了这种悲观的方法。

有趣的是，沃伦·巴菲特是格雷厄姆的门徒之一，最初通过投资这类深度价值股来积累了财富。巴菲特将它们称为“雪茄蒂”，解释这种方法背后的思想是找到一家看起来很悲惨但定价非常低的公司，即使只剩下最后一口，仍然有一些价值。尽管这些股票的吸引力不高，但廉价购买可能带来潜在的盈利。

与复利者不同，深度价值股没有增长表现。因此，它们不是用于长期持有，而是在它们的价格回升时出售。然而，这些股票长时间低估存在风险。

为了减少这种风险，投资者可以采取两种策略。首先，他们可以留意可能导致股价上涨的潜在解锁价值的事件。这些事件可能包括合并收购、盈利扭转或其他催化剂。市场需要一个理由来投资这些原本不吸引人的股票。其次，投资者可以通过购买一组深度价值股来实现投资组合的多样化。有足够数量的股票，其中一些股票很可能会出现显著的股价上涨，抵消那些没有显著波动的股票，从而为投资组合实现整体正收益。

第三种价值投资的类型包括购买周期性股票。这些股票通常是与商品相关的公司，其价格波动与商品价格相一致。例如，在石油和天然气行业的股票。然而，投资这类股票存在一个挑战：它们的财务指标在周期高峰期间往往看起来是有利的，由于异常盈利。低市盈率可能会欺骗投资者，让他们认为股票很便宜，从而进行购买。不幸的是，他们可能后来意识到他们是在商品周期的高峰期购买的。

在这种情况下，准确判断周期阶段以做出明智的决策对于价值投资者变得至关重要。理想情况下，他们应该在循环接近底部、前景黯淡的时候购买这些股票，而不是在石油公司创纪录的利润时购买。这使得投资者可以充分利用循环中未来可能出现的上涨，最大化他们的投资价值。

认识到存在各种价值投资的风格，并且理解正在讨论的具体类型的价值投资，以及所评估的价值股的类型，是至关重要的。如果不这样做，可能会忽视实施成功的价值投资策略所必需的相关因素。