伯克希尔第二季度的业绩可能会超出预期

根据市场消息，伯克希尔哈撒韦将于8月4日发布其财务报告。在此之前，美国股市迎来了强劲的牛市。 伯克希尔持有的重量级股票苹果的股价持续大幅上涨。那么财务报表的情况如何？能否超出市场预期？

简而言之，通过这种多元化的业务活动和低成本融资获取收入和赚取现金流，从而通过投资活动赚取收入，并借助复利的强大力量使财富雪球越滚越大。

从业务性质和营业收入的角度看，公司的业务可以分为两部分，营业活动和投资活动。与营业相关上市公司的股价波动未包含在当前收入表中，而与投资相关的上市公司则包括在公允价值变动利润和损失中。

因此，对伯克希尔的分析需要从两个维度考虑，即“主要控股公司的营运状况”和“美国股市的整体表现”。让我们逐个分析它们。

就营业活动而言，伯克希尔哈撒韦的业务模式非常多元化。他们通过持有许多不同行业的子公司来运营。

这些子公司涵盖了各种领域，如保险、货物铁路、公用事业、能源生产等，与美国经济整体状况密切相关。那么Q2的业绩将会怎样呢？总体而言，自2015年以来，总营业收入已进入稳定增长期，增长约3%。对于稳定竞争行业的领先公司来说，营业收入的增长基本与行业增长一致，并且营业收入与美国宏观市场相一致。经济高度相关。

就业务方面而言，贡献伯克希尔营业收入最多的板块是销售和服务业，涵盖和反映了伯克希尔最多元化的业务领域，如工业制品制造、特许经营服务和媒体。这一板块的营业收入占比约55%。另外两大主要营收业务是保险业板块（2022年占25%）和铁路、公用设施及能源业板块（2022年占18%）。营收比例也非常稳定。

最新数据显示，美国国内生产总值（GDP）在第一季度以稳固的年增长率达到2％，经济在第二季度似乎仍在扩张。因此，针对Q2的利润，伯克希尔的经营表现继续增长。

对于投资活动而言，核心是以低成本借贷资金进行投资，以获取高回报，赚取中间回报差价，并利用复利的强大力量使财富雪球越滚越大。

那么，伯克希尔哈撤威是如何筹集资金的呢？

伯克希尔哈撤威的前身是一家纺织工厂，后来收购了蓝筹股印刷公司。蓝筹股印刷公司的商业模式类似于预付卡业务。它先收钱再提供服务，这意味着公司账户中会存在大量闲置资金。巴菲特利用这些闲置资金购买了几家公司，例如西氏糖果公司，然后逐渐形成了一个持有公司。

在这种模式被证明成功后，蓝筹股印刷业务逐渐衰落。巴菲特和芒格将注意力转向保险公司，先后收购了国家保险公司，美国政府雇员保险公司和通用再保险公司，组建了伯克希尔哈撤威。塞瓦伊庞大的保险漂流资金来源。除了为这些公司带来利润外，巴菲特还可以利用这些资金来投资业务，提高资本利用率，从中获得丰厚的收益。

如今，伯克希尔哈撤威拥有三种相对廉价的资本杠杆：AAA债务评级，保险公司的漂流资金和衍生品。通过出售长期看跌期权进入衍生品市场，所得的期权费基本上等同于长期贷款，从而在一定程度上降低融资成本。

伯克希尔哈撤威是如何投资的？

伯克希尔在投资时非常重视所投公司管理层的质量和能力。伯克希尔采用非常分散的管理方式。总部仅有几十人，而整个公司有超过38万名员工。公司的高级管理团队仅参与并最终负责主要资本配置决策、投资活动以及每个运营业务的首席执行官的选拔。执行官和子公司的业务全部被忽略。子公司负责人拥有较高的决策自由度，并对结果负责，因此只选择符合标准的经理。

从资产负债表的角度来看，在短期内，它将积极购买短期到期的国债，以寻求更为确定的回报，而股票投资仍是伯克希尔的首要任务。

那么，Q2的业绩将会如何？

持股集中度逐渐增加。根据6月29日披露的最新13F数据，被巴菲特视为第三宝的苹果已占到44%。美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油分别排名第2至第5位，占据位置的4%~8%。因此，苹果股价波动对利润的影响至关重要。

在第二季度，苹果股价表现非常强劲，甚至升至历史最高点，轻松接近3万亿美元的规模。基于5.8%的持股比例，苹果可能为伯克希尔贡献318.7亿美元的利润。

市场预期如何？

对于备受关注的股票来说，市场预期与实际表现预期之间的差异将直接影响股价表现。但是，对于像伯克希尔这样已成为市场信仰并拥有坚实股东基础（基本以长期投资理念持股）的目标来说，短期表现也在一定程度上体现市场信心。目前，市场认为2023年Q2伯克希尔的美国股票收益每股5652美元。实际上，第一季度每股收益为24400美元。二级市场美国股市，尤其是巴菲特重仓的股票，依旧表现强劲。预计美国经济第二季度将继续强劲。在这一背景下，伯克希尔的盈利可能超过市场预期。