淡马锡如何进行投资？

淡马锡控股公司在上一年投资组合的表现下降了5％。需要明确的是，本帖并不旨在批评，因为我意识到像淡马锡这样的大型投资机构面临着独特的困难，这不能直接与个人投资者相比。淡马锡面临着管理规模巨大的资本，追求组织目标，以及维护战略利益的挑战......

淡马锡的投资主要集中在亚洲，截至2023年3月31日，占其投资组合的63％。不幸的是，亚洲股票与去年一样没有反弹，而欧美股票表现更好。然而，由于这些地区的投资规模较小，它们未能显著提升淡马锡的投资组合。即使在美国市场内，复苏也仅限于科技巨头股票，而淡马锡在这些领域并没有大量持仓。因此，地理配置在一定程度上解释了投资组合的下降。

淡马锡投资组合的另一个显著特点是其中一半以上的资产是未上市资产。

这些资产包括具有战略利益的新加坡私营公司，例如港务管理公司PSA和新加坡电力与燃气配送公司SP Group，此外，外国公司和私募股权基金也占据了投资组合的部分份额。准确价值这些未上市资产对淡马锡来说是一个挑战，因为它们在股票市场上不交易。因此，实际回报在很大程度上取决于淡马锡的估值方法。鉴于目前资金周转疲弱，一些私营公司，尤其是年轻的初创公司，可能会通过降轮减少估值。然而，像SP Group这样的成熟公司预计会运转良好。

淡马锡提供了一个对全球情况的相当好的概述。中国的崛起导致了一个多极世界，地缘政治紧张局势加剧。因此，人们转向保护主义，建立联盟，并针对地缘政治对手进行设防，而不是之前的全球化目标。通过将生产外包到更便宜的国家以追求效率的做法已经不再重要，而供应链降低风险和重构变得更加重要。此外，各国政府在实施和执行政策方面扩大了自己的角色。由于利率和通货膨胀上升，“以牺牲一切来实现增长”的模式已不再可行，可持续增长，包括考虑气候变化，变得更加紧迫。最后，人工智能的普及为提高生产力带来了新的机遇。

虽然淡马锡对地缘政治局势的概述准确无误，但似乎在考虑投资组合时缺乏考虑地缘政治紧张局势。因此，淡马锡可能会继续保持对美国和中国公司相当的暴露程度。相反，淡马锡更加强调可持续性以及将环保实践纳入其投资组合中。

淡马锡已经概述了其未来的投资组合方向，将把60-70％的资金分配给新加坡私人公司，成长股（强者复合股）和投资基金。剩下的30-40％将用于新兴趋势。我注意到，与其目前的投资组合相比，并没有明显偏离。由于其战略重要性，淡马锡打算保留其核心的新加坡私人公司是可以理解的。然而，个人认为，考虑到这些新趋势更高的风险和这些趋势随着时间的推移可能会消退的可能性，将较小的部分（约10-20％）分配给更具风险的新趋势可能更加谨慎。

值得注意的是，淡马锡近年来在其投资组合公司中扮演了更加积极的角色。其中包括在Covid-19大流行期间为新加坡航空公司筹集资金，进行Sembcorp Industries，吉宝企业，海庭和凯德集团的重组。到目前为止，淡马锡已经成功地解锁了这些公司的显著价值。

最后，淡马锡没有固定收益投资，因为它的整个投资组合都是由直接权益持有或通过基金进行的投资所组成。这种偏好与我作为一个以股票为导向的投资者的倾向相一致，因为从长期来看，股票在资产类别中历史上提供了一些最高的回报。