Four Corners Property Trust（FCPT US）| 更新了模型，以反映第二季度强劲的交易被更高的融资成本所抵消

我们在第二季度财报公布之前更新了FCPT模型，以反映本季度宣布的交易活动；回想一下，FCPT在交易发生时会公布交易。尽管今年迄今为止的销量强于预期，但我们更新的模型使我们的AFFO估计值略有下降。2023年，我们公司定义的AFFO/股票估值从1.68美元到1.67美元不等，这使我们符合彭博社的共识。对于2024年，我们的估计从1.74美元到1.73美元不等，比彭博社共识的1.75美元低0.02美元。在我们的模型中，抵消交易流增加的是资本成本的增加，其形式是我们假设今年和明年更快地发行更多的股票，浮动利率债务成本也更高。

就交易活动而言，我们假设FCPT在2023年以6.7％的现金收益率购买3.4亿美元的资产，然后在2024年以6.75％的收益率购买2亿美元的资产。我们假设未来杠杆率将保持在5年代中低净负债与息税折旧摊销前利润的区间内。具体而言，2023年第二季度宣布的交易量达到了令人印象深刻的1.7亿美元，鉴于其从Darden手中以8500万美元收购 “Cheddars”（7,950万美元已经完成），我们认为第三季度也应该表现强劲。

假设混合上限利率为6.7％（之前为6.8％），我们的每股资产净值估计为23.58美元（之前为22.58美元）。按照当前的股价，我们计算出FCPT的隐含上限率为6.4％。我们的2023年12月年终目标股价保持不变，为每股27美元。

作为中性评级的股票，我们评级的主要风险包括可能导致该股表现优于或表现不佳的项目。其中包括 1) 由于经济背景，租户信贷状况的结果好坏；2) 交易量可能超过/低于我们的预期；3) 该公司的资本头寸成本可能更好/更不具吸引力，这使得交易的增值性更高/更低；以及 4) 利率会造成上行/下行风险，尤其是像FCPT这样与租户有长期租赁的净租赁房地产投资信托基金。