游戏和奢侈品 | 预计在2023年第三季度全面恢复

我们的新排序: MGm (2282.HK) = Wynn (1128.HK) > Sands (1928.HK) > Melco (MLCO.US, 200.HK) = Galaxy(27.HK) > SJm (880.HK)。

鉴于以下原因，我们基本保持了对2023年第二季度质量毛收入(GGR)的预测，为2Q19水平的89%:

在疫情期间，澳门的所有六家游戏运营商减少了员工人数，导致非游戏服务行业出现劳动力短缺。这导致酒店房间供应不足、可用选项成本增加以及供应端的恢复受限。2019年和2022年员工减少趋势的比较显示，澳门新濠（Macao operation）和银河（Galaxy）裁员幅度最大。银河第三阶段开放的延迟和新濠在质量恢复速度上的表现不佳都归因于此情况。2023年1月份以来的员工招聘已经解决了劳动力约束问题，缓解了酒店客房瓶颈，并在第三季度进一步推动业务量恢复。预计裁员较多（新濠和银河）的运营商由于顾客的酒店存货增加，质量恢复的环比加速度会更好。

截至2023年5月，澳门可供出租的酒店客房数量为42,928间，较1Q23末增加了10%。预计2023年下半年还将有1,150间酒店客房投入使用，较上半年增加3%。酒店客房容量的增长可以提升对大众需求的推动，因为澳门的酒店客房入住率一直保持在90%以上。在2016年至2018年间，科大半岛地区新开了约6,402间酒店客房，这推动了澳门总体大众博彩游戏收入在2017年和2018年同比显著增长。新的酒店需要时间来提升业绩，这就是为什么在这些年份我们使用了大众博彩游戏收入同比增长数据，而在2016年只有5%的增长。

2023年5月，澳门的总访客量恢复到了2019年5月水平的65%，达到了220万人次。陆路访问占比最高，为69%，而海上和空中访问分别为57%和49%。空中和海上运输频率受限导致了较低的表现。然而，截至2023年6月，航班的每周频率增加到了595次，恢复到了2019年水平的近61%，较2023年3月增长了24%。在2023年第三季度，无论是海上运输还是空中运输的频率都持续上升，根据CAPA的数据，中国大陆到澳门特区的航班运力可能会在2023年底恢复至疫情前水平的90%以上。

澳门特区博彩业复苏速度较慢，亚洲博彩市场竞争加剧。