汽车保险行业稳定了吗？

Analysts Notebook 发表了文章 · 2023/07/25 06:07

汽车保险行业经历了充满挑战的后疫情时代。许多保险公司一直难以跟上二手车价格上涨、事故频率和严重程度的恶化以及与医疗索赔和事故相关的诉讼成本上涨的步伐。旅行者公司的股价今年下跌了5.72％，Allstate Insurance的股价今年迄今已下跌16.06％。

众所周知 沃伦·巴菲特 对汽车保险公司情有独钟 Geico，早在1976年，他就以每股2美元的价格投资了该公司。疫情过后，Geico成为压力点，沃伦·巴菲特对伯克希尔·哈撒韦公司造成了沉重打击。”由于通货膨胀继续对公司的运营部门造成压力，正在承保业务。

汽车保险行业的未来会怎样？市场稳定了吗？ 摩根大通最近发布了个人汽车保险行业第二季度预览。它预测利润率将暂时受到压力，但与2023年下半年相比有所改善，这是由于零部件通胀缓解导致保险费上涨和汽车价格下跌。

■ 为什么汽车保险行业是一门好生意？

与商业保险或再保险相比，个人汽车保险的负债尾部更短，承保结果（特别是汽车保险）的波动性更小。因此，随着时间的推移，个人额度承保人往往会产生更稳定的承保利润。

此外，尽管保险是一个高度商品化和价格竞争激烈的市场，但与商业再/保险公司相比，个人保险领域的领先承运人能够更好地在品牌、客户接口/数字能力、分销、服务和承保敏锐度上脱颖而出。反过来，与商业保险公司或再保险公司相比，这些因素应该使顶级个人保险公司获得丰厚的回报。

■ 利润率可能会在2023年下半年提高

摩根大通预测，明年个人汽车利润率将保持在长期水平以下，但与2023年下半年相比有所改善。

自2021年底以来出现了不利因素。到2020年和2021年初，低里程驾驶减少了频率并提高了个人汽车的利润率，但到2021年中期，频率最终恢复到接近疫情前的水平。同时，由于零件/劳动力成本上涨以及二手车价格飙升，严重程度已超过长期水平。责任成本也因原告的活跃而增加，以及由更高的速度和更激进的驾驶行为导致的更严重的事故。好消息是，美国行驶里程的Y/Y变化开始放缓。

为了应对更高的索赔成本，保险公司一直在提高价格，并撤出监管机构进展缓慢或不愿批准加息的州。 尽管价格上涨，但利润率迄今尚未如预期的那样恢复，持续的高通胀（零部件和二手车价格居高不下；车身/维修店的劳动力短缺）可能证明当前的预测过于乐观。从积极的方面来看，定价环境有所改善。自2022年初以来，大多数州一直在批准涨价，正如预期的那样，一些异常值，例如加利福尼亚州，于2022年底开始批准涨价（加州约占美国个人汽车保险费的12％）。

同时，二手车价格是索赔成本上涨的主要因素，尽管价格仍远高于疫情前的水平，但已从2022年中期的高点回落。摩根大通预计，随着全年芯片短缺的缓解，新车库存增加，二手车价值将进一步下降。这些因素，加上我们对价格进一步上涨的预期，应有助于恢复利润率。

■ 利率仍是顺风，第二季度新货币收益率上升

新货币收益率在23年第二季度有所增加，这为投资收益带来了持续的顺风。 在23年第二季度，3年期美国国债的收益率上升了74个基点，5年期美国国债的收益率增长了58个基点。新货币利率远高于到期投资的收益率，这对投资收入来说是个好兆头。

另一方面，尽管23年第一季度股票市场表现良好（+7％），但另类投资（主要是私募股权配置）的收入在23年第二季度仍然相对疲软，与23年第一季度的水平持平

■ 不同细分市场内的分歧

分析师对股票的看法因细分市场而异。从长远来看， 经纪业务 似乎是一种更具吸引力的商业模式，在经济疲软的情况下比承销商更具防御性。 经纪业务在结构上优于保险承保 鉴于其资本充裕的财务状况、缺乏精算或信用风险敞口以及产生强劲的现金流。

再保险 受强硬定价环境的推动，今年股市表现跑赢大盘，但鉴于市场面临结构性挑战，长期基本面前景持谨慎态度。再保险买家相当老练。定价往往是再保险公司获胜或亏损业务的主要驱动力。此外，资本进入再保险市场的速度比初级市场快得多，后者的进入门槛更高，需要更多的分销、服务和品牌投资。

个人汽车利润率在短期内可能会疲软，但从长远来看，个人保险要好于商业保险或再保险。 如前所述，由于价格上涨和二手车价值下降的好处，自2023年下半年以来，个人汽车利润率可能会上升。

■ 规模较大的保险公司的优势

只有少数几家保险公司在所有主要地理区域的绝大多数线路上开展业务，这是这些公司的关键竞争优势，也使他们能够保持定价能力。在可行替代方案稀缺的市场领域，保险公司一直保持与被保险人的相关性。在这类市场的部分地区（例如，规模较小的账户、更同质的商业专线覆盖范围、个人专线等）， 大型保险公司要么建立了面向大众市场的平台，要么收购了潜在的颠覆者。规模产生的效率使大公司即使在经济状况疲软的时期也能扩大利润率。