RRC | 23 年第 2 季度预览——稳健执行，按市值计价时出现现金流失的情况

维持我们的OW评级，将我们的PT（基于资产净值）从31美元上调至33美元。尽管天然气宏观疲软，但我们预计，在RRC的低跌幅资产基础和谨慎的对冲策略的推动下，RRC本季度仍将接近FCF中立。

1。活动节奏和对冲更新。 RRC目前正在Marcellus上运行3台钻机，但计划在23年第四季度之前丢掉其中两台。公开数据显示，截至 23 年 6 月 30 日和 5 年 3 月 23 日，总土壤/竣工量为 11/6 个。从历史上看，年中通常是RRC最活跃的时期，第二季度钻探密集，第三季度竣工量大。RRC预计，23年第二季度将有约7700万美元的现金衍生品结算。我们正在模拟H2'23的1.32亿美元现金衍生品结算。

2。生产轨迹。 由于计划中的年度中游维护和完工时间，我们预计23年第二季度的总产量约为2,057立方英尺，环比下降4％，第三季度和第四季度分别增长3％/3％。整体制作节奏仍与 2022 年相似，从 YE 开始逐步加强。就资本支出而言，我们预计，23年第三季度将成为2023年的最高点（1.66亿美元）。我们注意到，RRC计划在23年钻探68口井，但要钻61口井，预计这将产生3000万美元的DUC资本支出。

3。资本支出和成本通缩。 我们预计，23财年的资本支出将按下半年加权，其中第二季度是最活跃的季度。我们对23财年第二季度的资本支出进行建模，分别为1.59亿美元/6.02亿美元。RRC 开始看到钻机和船员成本略有下降，更多的是传统的现场工作人员、钻机和管状/沙子的供应。但是，最早要到2024年初才能看到物资通货紧缩的减免。现在，我们的24财年资本支出估计值为5.7亿美元，同比下降了约7％。

4。价格变现与资本回报。 我们将套期前天然气和液化天然气的价格变现率下调至1.65美元/立方英尺（约占HH的79％）和21.02美元/桶（约占Mt的81％）。在大宗商品价格疲软的背景下，Belvieu）分别为23年第二季度。我们预计，在开始股票回购活动之前，RRC将专注于偿还债务（净负债目标为15亿美元，而23年第一季度末的净负债为16亿美元）。RRC目前的股票回购授权（约15亿美元计划）还剩约11亿美元。