为什么微软股票在财报后下跌？

$微软 (MSFT.US)$ 在公司宣布不令人满意的财务数据后，股票在盘前交易中下跌了近4%。

上周，微软股票创下历史新高，因为市场对其新推出的人工智能策略和产品持乐观态度，这使得它有望成为与公司的两家市值达到3万亿美元的唯二企业。 $苹果 (AAPL.US)$ 与其他市值3万亿美元的公司相比，微软掌握了全球货币汇率期货（未能辩明为何使用这个专有名词）和人工智能etf领域的意义。

业绩季前，市场对微软的主要关注点包括： 主要关注点主要关注点 微软的主要关注点包括：

1、公司在人工智能方面的投资以及对财务业绩的影响。 包括整合人工智能在必应、GitHub和Azure等其他产品中的营收情况，以了解人工智能的实际业务需求。

2、微软关键业务领域的预期增长，特别是核心业务云计算。 这一业务多年来一直是其增长引擎，但由于对全球经济健康状况的担忧，增长从2021年第二季度的51%下降至今年第一季度的27%，而在本季度，市场普遍预计该业务营收增长将录得25%。

3、 $动视暴雪 (ATVI.US)$ 收购交易相关细节纳德拉在一月份表示，去年安全业务收入超过200亿美元（比一年前的150亿美元增长），占微软2022年2040亿美元营业收入的约10%。

微软对这个问题做出了什么样的回答？

根据财报，微软第四季度营业收入、净利润和所有业务收入略微超出预期。其中，核心业务Azure和其他云业务在扣除汇率变动后的同比增长率为27%，较上季度的增长率31%降低，进一步放缓。

在业绩发布后的电话会议上，微软管理层表示，Azure占FY2023的1100亿美元云销售额的50%以上。预计Azure收入在2024财年第一季度将以25%至26%的速度增长，这意味着这一微软的“摇钱树”业务的增长率将进一步放缓。

在美股盘后发布微软财报后的周二，微软的盘后股价下跌近3%，但后来跌幅逐渐收窄，电话会议期间跌幅收窄至0.5%左右，但由于对Azure增长率的预期再次放缓，跌幅迅速扩大，一度超过4%。

由于最近人工智能狂热，市场对人工智能可能给微软带来的业绩增长预期很好，但不仅本季度的业绩未能实现，下个季度的指引也缺乏亮点。

按绝对总量和同比增长来看，三大部门的营收指导基本与当前季度持平，这意味着在下个季度人工智能仍无法为微软带来明显的增量营收。

此外，在业绩发布会上，微软首席财务官艾米·胡德表示，微软将支持人工智能建设新的数据中心，推高了微软的资本支出成本，并将在2024财年每个季度持续上升，资本支出将用于数据中心、cpu芯片、gpu芯片和网络设备。

然而，在应对华尔街的一系列问题时，公司高管未具体透露即将到来的资本支出激增的具体数字，也没有预测人工智能带来的营收增长有多强。

但微软管理层表示，他们对人工智能产品的需求信号、客户反馈和付费预览中收到的请求感到兴奋。

微软首席财务官艾米·胡德预计，虽然Copilot还没有准备好全面发布，但对微软的人工智能服务需求强劲并且领先， 该产品线的影响将在2024财年下半年显现。

实际上，对于微软来说，华尔街关注的是云计算和人工智能在未来几年的增长机会，这被认为将最终推动微软的增长。

此前，高盛分析师卡什·拉甘在公司宣布365 Copilot定价和其他相关细节后，重申了对微软的“买入”评级，并将其目标价从350美元上调至400美元。拉甘指出，微软的365 Copilot将以每月每用户30美元的价格对38000万用户开放。他估计该产品的潜在市场规模长期来看将超过1350亿美元。他预计微软到FY26年将占据该市场的15-30％，假设该产品在FY24年中期至晚期发布。

瑞银金融分析师安德鲁·马洛克在周一重申了对微软的跑赢大盘评级，并将其股票的目标价从320美元上调至400美元。

他在一份研究报告中写道：“由于人工智能在科技领域占主导地位，而微软在新技术的前沿具有令人羡慕的地位，市场情绪对微软股票非常乐观。”

据马洛克表示，投资者希望看到Azure业务的增长放缓迹象消失，并期待了解到2024财年云计算的前景，并能对人工智能的前景做出一些定量的判断。

然而， 在财务会议上，这些预期未能获得微软管理层的直接回应，再加上令人失望的云业务增长预期，可能是交易后微软股价下跌的主要原因。

毕竟，微软当前的估值已经受到了未来人工智能可能带来增量业绩预期的冲击，仅依靠当前的实际业绩无法支撑，需要看是否后续的人工智能应用落地符合预期。

巴黎银行巴黎证券Exane的分析师Stefan Slowinski在微软财报公布之前表示：“可能还为时过早看到人工智能对营收的影响，但我们可能会看到随着技术的发展和应用的推广，成本会上升，这可能从盈利能力的角度来看是个问题。微软的基本面显然非常强劲，它将受益于人工智能，但在这个估值水平下，你必须更加审视风险。”

微软的股价今天贵吗？答案取决于未来的人工智能营收能否达到预期。

这只能让时间来见证。

微软和谷歌在同一天发布了财报，但他们的股价反应却非常不同。Deepwater Asset Management（深水资产管理）的管理合伙人Gene Munster表示，微软和谷歌传递了“转折点的相同信息”，“但不同之处在于微软的投资者希望看到更多。”

在短期内，市场可能会因为较预期的盈利更新而惩罚微软股票，但对于那些长期投资或对微软或人工智能技术有信心的人来说，这是一个现在购买股票的机会。