中国家电股2Q预览：境外表现优异

虽然我们认为市场在短期内会继续追逐空调品牌，因为该类别在2Q和3Q可能录得出色的两位数增长，但我们指出该类别的增速可能从4Q开始放缓，因为它与房地产竣工放缓之间存在关联。由于中国的新房销售疲软，随着尚未完工和延期的项目逐渐完工，我们认为那些更依赖房地产周期的类别今年晚些时候会变得较弱，而那些更依赖更换需求的类别（如冰箱、洗衣机等）将保持弹性。与此同时，我们注意到美国的新房销售增速在过去几个月加快，这将在完成后有利于家电销售。我们一年内的首选为海尔和Ecovacs，得益于它们可能更有弹性的国内表现和对美国市场更高的销售暴露度。我们近期的交易想法是美的和Roborock，这要归功于它们在2Q和3Q迄今的稳健表现。我们还提到，如果有任何具体的政策刺激细节，行业情绪可能会有潜在的上行空间，尽管我们不认为这会对行业基本面产生明显的贡献。

我们预计我们所覆盖的所有公司在2Q与1Q相比将报告出现环比和同比的改善，得益于较低的基数和逐渐减缓的COVID影响。根据我们的估计，多数公司在本季度将打印出中单数到高单数的年同比销售增长（Ecovacs、Roborock和Robam可通过强劲的海外复苏或一些延迟需求录得两位数的年同比增长），以及坚实的盈利轨迹（主要是低到中等的年同比增长），这要归功于成本下降（原材料价格下降、运输成本下降等）以及运营杠杆效应。然而，如果广告和促销费用高于我们的预期，我们的预测可能面临下行风险。

我们认为市场对中国在3Q23的较高基数感到担忧，消费者支出疲软似乎持续存在。这导致越来越多的公司增加促销活动，这会削弱其利润趋势并对下半年的盈利带来下行风险。而境外业务则会在下半年进行补货，从而形成较低的基数。

我们现在更喜欢美国市场。 我们的首选股已从2022年12月的中国房地产后周期股变为2023年3月初的欧洲与空调相关股票，现在我们更喜欢美国股票。