中国家电第二季度前瞻；海外将跑赢大盘

尽管我们认为市场将在短期内继续追逐空调类股票，但鉴于该类别在第二季度和第三季度可能实现出色的两位数同比增长，我们强调该类别的增长可能会从第四季度开始放缓，这是因为它与房地产竣工放缓有关。由于中国的新屋销售仍然低迷，未完成和延迟的项目年初至今正在逐步完成，我们认为，那些更依赖房地产周期的类别将在今年晚些时候转弱，而那些更依赖替代需求（例如冰箱、洗衣机等）的类别将保持弹性。同时，我们注意到，在过去的几个月中，美国新屋销售的增长有所加速，这将在明年建成后有利于家电销售。现在，我们为期一年的首选是海尔和Ecovacs，这得益于它们可能更具弹性的国内表现以及更高的美国市场销售敞口。我们的近期交易理念是美的和Roborock，这要归功于它们迄今为止在第二季度和第三季度的稳健表现。尽管我们预计不会对行业基本面做出显著的贡献，但如果有任何具体的政策刺激细节，我们还会指出行业情绪可能有上行空间。

我们预计，由于基数较低和COVID影响有所缓和，我们涵盖的所有公司都将在第二季度报告与第一季度相比连续的同比增长。根据我们的估计，在成本降低（原材料价格下降、运输成本等）和运营杠杆的推动下，大多数公司将在本季度公布默沙东兑美元销售同比增长（受海外强劲复苏或部分延迟需求的推动，Ecovacs、Roborock和Robam可能实现两位数的同比增长），以及稳健的收益轨迹（主要是低至十几岁的同比增长）。但是，如果A＆P支出最终高于我们的预期，我们会将下行风险标记为我们的预测。

我们认为，市场对23年第三季度中国基数的提高越来越担忧，而且疲软的消费者支出似乎仍然存在。这促使越来越多的公司增加促销活动，这将削弱其利润率趋势，并对下半年的收益构成下行风险。另一方面，海外业务的基数将较低，可能会在下半年补货。

我们现在更倾向于在美国曝光。 我们的首选已经从2022年12月的中国房地产周期末变为2023年3月初拥有欧洲和空调风险敞口的房产，现在我们更倾向于美国的股票。