数据中心Q2预览

人工智能需求已经出现，但主要积累在私人玩家身上 - 我们在Q2跟踪了来自诸如CoreWeave、Denvr Dataworks和Lambda Labs等较小GPU平台的超过50兆瓦的人工智能租赁。市场上还存在多个100-200兆瓦的超大规模需求，表明需求仍然非常强劲。在未来5年内，我们估计GPU部署量可能相当于每年1.5-2.0吉瓦的需求，或者占第三方市场总行业租赁的25-50%（除了超大规模的自建）。

然而，由于库存有限和新建筑的资本限制，我们认为Q2的DLR租赁相对于2022年来说仍然相对轻微。从我们粗略的估算来看，现有数据中心未来可能存在改建机会，尽管这可能会导致每兆瓦约300万美元的成本来安装先进的液冷技术。EQIX在人工智能推断需求和增量连接方面的机会可能更长期性质，在AI培训投资方面可能有更多近期活动。

价格/供应有限仍然是核心牛市情形 - 我们听说美国各地（尤其是像艾什本这样的紧张市场）的新租约租金上涨了10-20％，而现有空置率处于历史最低水平，美国主要市场的历史最低水平为3％左右。我们可能会看到DLR重新签约的差异扩大，特别是对于>1 MW的预订。北弗吉尼亚和加利福尼亚的电力限制开始扩散到其他市场，导致交货时间延长，包括芝加哥，凤凰城和昆西。

EQIX：调降至等重，维持目标价- 我们将EQIX的评级调降至等重，但仍维持目标价为810美元。这是一个拥挤的多头市场，估值上行空间较小-该股票交易价位为历史最低的+25倍NTm AFFO，或超过10年期美国国债收益率的10个基点。我们预计指导将略微上调，尽管这已反映在共识中（高出指导中点1％）。从长远来看，我们仍然看好EQIX，特别是考虑到其资产负债表的强大之处。

DLR：对第二季度保持一些谨慎 - 在最近的上涨后，我们对DLR持有较为谨慎的看法，原因如下：（a）未来可能会发行股票，稳定的资产资本化率明显高于其权益成本；（b）'24年的预期可能会下行，明年可能再次需要约15亿美元的资产销售/合资/股权；和（c）年月/年月的租赁放缓，许多关键市场的供应受限。这些风险会被租金率的提高和续约差异所抵消，这仍然是一个有利因素。