数据中心第二季度预览

人工智能需求已经到来，但主要来自私人玩家 -我们追踪了第二季度来自小型GPU平台（例如CoreWeave、Denvr Dataworks和Lambda Labs）的超过50兆瓦的人工智能租赁情况。市场上还有多个100-200兆瓦的超大规模需求，这表明需求仍然非常强劲。我们估计，在未来5年中，GPU的部署可能相当于1.5-2.0吉瓦的年需求，占第三方市场（超大规模自建设备除外）行业租赁总额的25-50％。

但是，我们认为，由于库存有限和新建筑的资本限制，德国航空航天中心的租赁量在第二季度与2022年相比仍将相对较轻。从长远来看，现有数据中心可能会有改造的机会，尽管根据我们的粗略估计，安装先进的液体冷却技术可能相当于约300万美元/兆瓦。从本质上讲，EQIX在人工智能推理需求和增量连接方面的机会可能是长期的，短期内将通过人工智能培训投资进行更多的活动。

定价/供应有限仍然是核心牛市 -我们听说，全美新租约的租金平均上涨了10-20％（在阿什本等某些紧张的市场中更高），美国主要市场的空置率创历史新低，约为3％。我们可能会看到德国航空航天中心的转租利差上涨，特别是对于超过1兆瓦的预订。弗吉尼亚州北部和加利福尼亚州的电力限制已开始蔓延到交货时间较长的其他市场，包括芝加哥、菲尼克斯和昆西。

EQIX：降级至同等权重，保持 PT- 我们将EQIX的评级下调至同等权重，但维持了810美元的目标股价。这是一个拥挤的多头，估值上行空间较小——股票交易价格为新台币AFFO的+25倍，或10年期美国国债收益率差为10个基点（接近历史最低水平）。我们预计指导方针将略有上调，尽管这已反映在共识中（比指导中点高出1％）。从长远来看，我们仍然偏爱EQIX，特别是考虑到其资产负债表的强劲表现。

德国航空航天中心：在第二季度保持谨慎态度 -在最近的上涨之后，我们对德国航空航天中心的看法更为平淡，其依据是：(a) 潜在的未来股票发行，稳定的资产上限率明显高于其股本成本；(b) 24年可能下行，明年可能需要从资产销售/合资企业/股票中再增加约15亿美元；以及 (c) 由于许多关键市场供应受限，年内租赁放缓。租金和续订利差的提高抵消了这些风险，而租金和续订利差仍然是一个不利因素。