关于Netflix在过去10年内股价上涨超过30倍的财务报告，您有什么看法？

Netflix在众多美国股市中表现出了令人惊讶的30倍的股价上涨，这是令人瞩目的出色表现。

作为流媒体媒体行业的先驱，Netflix受益于该行业爆炸性增长。该公司最近正处于稳定的增长阶段。那么，如何阅读Netflix的财报？收入增长，对内容的投资和现金流的平衡，利润率是三个重要领域。

Netflix曾一度实现了超过上一年收益增长20%的时代，但那个时代已经过去了。到2022年第四季度，该公司的收益增长率仅约为2%，接近负增长。然而，在随后的季度中，Netflix的收益增长开始增加，并在2023年第三季度达到约7.8%。接下来，Netflix能否保持这一收益增长的复苏将变得重要。尤其值得关注的是以下两个主要指标。

首先，最重要的指标是付费订阅的数量。Netflix的商业模式主要依靠提供高质量的视频内容来吸引用户。该公司的大部分收益来自月度订阅费。此外，最近还推出了低价广告支持计划，以增加广告收入。

因此，付费订阅数是Netflix业绩的基础。订阅数的增加将推动未来的收益扩大。从趋势来看，Netflix付费订阅契约在扩大。到2023年第三季度，与前一个季度相比，Netflix的付费订阅契约增加了约900万人，达到了过去8个季度中的最高水平，约为247万人。

这种增长的原因之一可能是Netflix针对以前共享一个账号，并且多个人可以观看的情况采取的对策。这导致一些以前共享账号的用户不得不购买自己的账号。此外，新兴市场的低价广告支持计划的推出也促使了订阅数的增加。

其次，重要的数据是ARPU（每用户平均收益）。如果ARPU较高，通常会导致较高的平均收益。在过去的两年中，Netflix的ARPU主要在11.5到12美元之间波动，几乎没有大的变化。根据地区来看，北美和拉丁美洲的ARPU呈上升趋势，而欧洲曾经下降，但近4个季度上升并显示出良好的动态。亚太地区的ARPU在低价广告支持计划的影响下有所下降。

Netflix的管理团队在致股东的2023年第三季度信中计划在美国、英国、法国等主要市场上调价，以期望增加这些地区每位用户的平均收益（ARPU）。然而，提价可能导致需求下降的风险。消费者可能认为新的价格不值得支付，并取消订阅。这可能会导致客户流失，并对整体订阅人数造成负面影响。

对于Netflix来说，未来的关键问题是能否以良好的速度继续获得新的订阅者。如果他们在提价后能够保持和增加订阅者，将表明该公司的市场地位和客户支持持续存在。然而，如果每用户平均收益（ARPU）增加导致订阅者数量急剧减少或减速，Netflix的收益增长可能面临严峻挑战。

Netflix之所以能够成功吸引付费会员，主要是由于在内容上进行了大量投资。像《纸牌屋》这样的热门剧集对该公司的增长至关重要，为数亿付费客户的招徕做出了贡献。

然而，过度的内容支出可能会给Netflix的现金流和利润率带来负担。相反，削减支出会导致吸引新鲜有吸引力的内容不足，可能对收入和利润产生负面影响。因此，Netflix需要在投资内容和确保用户满意度的平衡中，通过最少的内容支出和业务费用，最大化会员满意度、收入和利润增长。

评估Netflix对内容的投资主要关注两个指标：现金支出和内容观看人数。Netflix对内容的现金支出在过去几个季度是谨慎的，连续5个季度同比减少，包括2023年第三季度的近30％减少。

就内容资产而言，旧内容随着时间的推移价值逐渐降低。因此，需要根据会计政策进行折旧。由于Netflix的内容资产的增长率追不上折旧率，该内容资产的价值在过去4个季度有下降趋势。

这种保守的内容投资战略可能是导致Netflix在同一时期收益增长率降至个位数的原因之一。

这个策略的好处是，Netflix的自由现金流大幅改善，连续4个季度一贯超过净利润水平。由于现金储备增加，Netflix开始了过去3个季度一贯的股票回购，这有可能支持股价。

总结一下，Netflix的内容投资具有周期性特征。长期来看，如果Netflix能够保持内容投资超过收入和现金流的增长，这可能会被视为健全的财务状况。相反，如果Netflix的内容投资始终超过收入和现金流的增长，那么未来可能会面临财务风险。

像Netflix这样通过大量的内容投资来吸引用户的公司往往会成为相当规模的企业。通过相同水平的内容投资，可以获得更多的用户和更高的收益，并有可能提高利润率。然而，如果收益增长放缓的同时，内容成本上升，利润率可能面临大的压力下降的可能性。

因此，Netflix的盈利能力与内容支出和收益增长的平衡密切相关。

Netflix的利润率存在季节性变化，分析每年的变化非常重要。从2021年第四季度开始，Netflix的收益增长持续低于20％，而内容支出保持较高水平，使该公司获得了增加利润的能力。因此，可以看到销售利润率和净利润率连续6个季度下降的趋势。

然而，最近情况有所变化。销售额增长显示出复苏迹象，而内容投资连续4个季度大幅削减。这使得Netflix的盈利能力开始恢复，销售利润率和净利润率都比去年有所改善。今后，关注Netflix利润率这一良好趋势能否持续变得重要。

总结如下：

- 对于销售额的增长，关注Netflix的用户增长和ARPU的进展非常重要。该公司的挑战是如何平衡增加用户和提高ARPU。

- 通过观察内容资产投资和现金流情况，可以发现Netflix最近减少了内容创作的支出，并改善了现金流。然而，维持对内容投资、销售额增长和现金流的长期平衡非常重要。

- 在最近几个季度中，Netflix受到了销售额增长和内容支出双重影响，利润率改善有所观察。需要继续关注这种盈利能力改善的持续性。