AI landscape today compared to the internet in the late 1990...

与上世纪90年代末的互联网相比，当前的人工智能行业正在发展壮大:

1. 在互联网基础设施建设期间， $思科 (CSCO.US)$ 6年内收入增长了约15.5倍，从1994年末引入Netscape Navigator（第一个大规模互联网浏览器）开始，到达顶峰时思科的股票上涨了约4000%。

2. $英伟达 (NVDA.US)$ 自从2022年底OpenAI的ChatGPt问世以来，到目前为止的7个季度的财务报告显示，营业收入“仅仅”增长了5倍，股票仅仅上涨了760%。

到目前为止，已经公布财报的六家“七大公司”在发布后的第二天平均下跌了4%，整体业绩指引令人失望。只有仅有 $苹果 (AAPL.US)$ 和 $Meta Platforms (META.US)$ 两者在第二季度收入和每股收益方面均超出预期，并且未来的营收和每股收益预估也有所提高。

英伟达的股票明天可能也会下跌，因为在过去5个季度中，其营收/每股收益的超出幅度为4%/5%，相对于下一个季度的共识预期，增幅更小。

这增加了我对未来六个月内某个时刻AI资本支出消化阶段即将到来的可能性的看法。尽管行业超大型数据中心运营商的资本支出预计在2024年将增长约50%，但英伟达的营收在2024年第一季度同比增长262%，第二季度同比增长122%。过去7个季度，客户可能一直超额订购GPU，因为供应严重滞后需求。正如谷歌、微软和美元等公司的首席执行官最近表示的那样，他们认为与过度支出相比，AI欠额花费的风险更大。对我来说，这意味着当他们决定消化其历史支出时，现在供应已经追上需求，就像随着新冠疫情的下降一样，这可能导致急剧的调整。明年资本支出增速放缓至约10%或更低，这并不会让我感到意外。

在CQ2的业绩后，三家与人工智能相关的超大型数据中心运营商的未来营收预估下降了。 $微软 (MSFT.US)$ , $亚马逊 (AMZN.US)$ 和 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 这是英伟达的三个最大客户之一（除了Meta），2022年这些客户在新冠疫情期间进行了建设后发生了消化。结果，英伟达的收入在六个月内下降了28%，而在2021年第四季度同比增长53%的收入到2022年第四季度同比下降了21%。股价在此次放缓期间从最高点下降了66%。

总的来说，我预计在接下来的六个月内将开始一个消化阶段（伴随着股价的下跌），但接下来几年人工智能的建设将继续。作为提醒，思科的股价在95年末下跌了26%，97年初下跌了38%，98年底下跌了37%，因为增长预期起伏不定，而股价最终从1994年底上涨了约4000%至顶峰。我预计接下来几年英伟达也会经历类似的波动，同时营收和股价在这段时间内将翻倍，因为人工智能建设持续进行。