Alphabet (GOOGL.O) 23 年第三季度回顾：云减速挫败了 Double Beat

谷歌第三季度的整体收入和利润表现良好，这主要是由于在弹性的消费者背景下，广告收入好于预期。随着第四季度的传统假日季和去年的低基数，以及美国国家橄榄球联盟周日门票的影响，我预计第四季度的广告收入将继续表现良好。但是，谷歌云业务增长放缓反映出该公司的人工智能相关服务的盈利时间表可能低于预期。 展望第四季度，预计谷歌云服务将继续面临企业IT支出削减的影响。

本季度利润率的下降与与人工智能相关的资本支出和支出的增加有关。为了实现公司关于增加资本支出的指导方针，这意味着该公司将在今年第四季度继续增加资本支出和研发投资。营销费用也将随着假日季的到来而增加。谷歌未来发展的重点在于广告收入的加速增长能否抵消人工智能相关支出的增加，而第四季度成本和支出的增加将给利润带来压力。

人工智能为谷歌云带来的增量收入能否抵消宏观经济不利因素的影响还有待观察，谷歌云产品的竞争力仍有待观察。 还应关注人工智能相关产品功能的商业化进展，例如多模态大型模型Gemini和Duet AI工具集。

谷歌的业务范围很广，包括软件、硬件、网络服务和谷歌云。从收入来源来看，其主要收入来源是谷歌服务和谷歌云。Google 服务的收入包括广告收入和其他收入， 广告收入占Google总收入的80％以上，是其核心收入来源。

广告收入总收入为596亿美元，环比增长3％，同比增长9.5％，高于市场预期的8.1％。谷歌的广告收入可以分为搜索和其他业务的广告、谷歌网络和YouTube广告，分别约占60％、10％和10％。其中，搜索业务稳步增长，谷歌搜索和其他相关业务收入达到440亿美元，同比增长约11％。

继上一季度谷歌广告收入好于预期之后，市场不断调整其对广告业务复苏前景的展望，并提高了对谷歌广告收入的预期。 本季度的实际广告收入表现延续了第二季度的高度繁荣。广告业务的高增长部分归因于去年第三季度的低基数效应，当时广告公司在高利息、高通胀的环境中优化了支出。

在第三季度，整体零售环境有所改善，消费者韧性保持强劲， 推动广告商支出的增加。美国7月/8月/9月的零售销售月率分别为0.7％、0.6％和0.7％，均高于市场预期（0.4％、0.2％、0.3％）。

YouTube的广告收入表现良好，收入达到79.5亿美元，同比增长12％。根据SensorTower应用程序数据，第三季度的YouTube观看时间同比增长了13％，与第二季度10％的强劲增长相比，增长了3个百分点。在本报告所述期间，YouTube音乐高级版和YouTube电视的订阅量也有所增长。 7月，谷歌提高了YouTube音乐和高级版的订阅价格，价格上涨预计将推动YouTube未来几个季度的收入增长。YouTube Shorts今年正式开始商业化，目前拥有超过20亿月活跃用户。

根据WARC发布的2023/24年度全球广告支出展望，预计到2023年底，全球广告支出将达到9,635亿美元， 全球市场增长率为4.4％。预计2024年广告支出将加速，同比增长8.2％。即将举行的美国总统大选和奥运会（定于2024年举行）将有助于抵消宏观的不确定性。第四季度是传统的假日季，再加上去年的低基数效应以及美国国家橄榄球联盟周日门票对第四季度的影响，预计第四季度广告收入将继续表现良好。

第三季度，谷歌云（包括GCP和Google Workspace）的收入为84.1亿美元，同比增长约22％，低于彭博社共识估计的25％，也低于微软Azure的29％，季度大幅放缓（而2023年第二季度同比增长28％）。T谷歌云的营业利润率为3％，低于上一季度的5％。

宏观的不利因素继续存在。 从整个行业的角度来看，本季度云业务的增长仍然缓慢，一些企业客户削减和优化云使用的趋势没有明显的反弹。谷歌云本季度的温和增长表明，尽管谷歌云在初创公司中占据优势（获得融资的生成人工智能初创公司中有一半以上是谷歌的客户），但该公司人工智能相关服务的获利时间表可能低于预期。与微软相比，微软的云业务由人工智能驱动，增长率约为3％。

第三季度营业利润为213亿美元，同比增长25％，净利润为197亿美元，同比增长41％。

第三季度的总毛利率为56％，营业利润率为27.8％，均环比下降。主营业务成本的增加主要是由于内容成本（主要是YouTube订阅服务）。 由于会计准则的变更，服务器折旧期优化的增加（从4年延长至6年）导致折旧费用减少，这对本季度的净利润产生了积极影响， 大约为7,600万美元。预计第四季度的销售成本将按季度增加，这反映了Pixel系列产品推出后硬件成本的上涨以及YouTube的CAC的增加。

总运营支出为221亿美元，增长6％，这得益于研发费用增加（主要是研发人员薪酬），研发费用比率环比略有上升至14.68％。管理费用同比增长11％，这主要反映了由于谷歌最近面临反垄断诉讼，法律相关支出的增加。销售和营销费用比率与去年相比略有下降。 预计第四季度的营销费用将环比增加，这主要反映了假日季的营销活动。

利润率的下降反映了下半年人工智能资本支出和相关支出的增加。我在第二季度，资本支出的季度增长率低于预期，资本支出总额为69亿美元，低于市场预期的80亿美元，这主要是由于办公设施建设放缓以及一些数据中心建设项目延迟。这部分资本支出将推迟到下半年。第三季度的资本支出为80亿美元，主要是由对服务器和数据中心等技术基础设施的投资推动的，这反映了对人工智能的投资大幅增加。从企业成本（主要反映公司层面的支出，包括与人工智能相关的研发费用和Google Deepmind部门支出）的角度来看，第三季度环比大幅增长。

但是，从第一季度到第三季度的总资本支出来看，它们同比下降了11.1％。要实现公司关于增加资本支出（即高于2022年）的指导方针，意味着第四季度的资本支出需要同比增长35％以上。预计该公司将在今年和明年的第四季度继续增加资本支出和研发投资。