财报总结：AMD、AI半导体表现强劲！英伟达仍有一段路要走，25年有望加快步伐

$美国超微公司 (AMD.US)$ 在10月29日收盘后发布了财报。股价为，盘后交易中下跌7.6%した。

◇7-9月季度业绩自2020年以来首次出现季度最大亏损的人工智能半导体表现强劲但超过了市场预期，10-12月季度营业收入预期并市场预期低于预期。
◇公司方面今年AI半导体销售收入预期从之前的45亿美元上调至50亿美元上调了No. 但是，该增幅公司整体势头放缓，无法抵消担忧。 $英伟达 (NVDA.US)$不可否认相对其他公司势头较弱的感觉。

财务报告亮点
● 7-9月期业绩：财务预测超出预期
◇調整後EPS（每股收益）：0.92美元，市场预测为0.92美元
◇营业收入：68.2亿美元，同比增长18％，市场预期为67.1亿美元
・数据中心和客户端部门收入增加但是arvr游戏和嵌入式部门的收入下跌在某种程度上抵消した。
・数据中心部门收入同比增长122％，表现良好。客户端部门收入增长29％，表现坚挺，但游戏部门下跌了69％，嵌入式部门下跌了25％。

● 10-12月份预测：预期低于预期
◇营业收入：75亿美元±3亿美元，市场预期为75.5亿美元，略低于市场预期中值。公司预计数据中心和客户端部门的良好表现将持续。游戏和嵌入式部门预计在前一个季度的基础上将呈现更为保守的增长。
◇调整后的毛利润率：约54％，市场预测为54.2％

● 2024年AI半导体销售收入预测
◇公司预计今年AI半导体营业收入将从原来的45亿美元增长到50亿美元。上调了然而，50亿美元的增长幅度为5亿美元。未能抵消业务整体增长势头减弱的担忧。
◇在50亿美元中，最初的推动力是主要基于推理。然而，也有一些采用了训练，预计未来几个季度将继续增长。CEO丽莎·苏认为，一年后，训练和推理之间的平衡组合将实现。将会实现比较均衡的组合

主力数据中心部门表现良好
● 整个数据中心部门
◇数据中心部门的营业收入在7-9月季度同比增加122%，达到历史最高的350亿美元。超过了市场预期的346亿美元。
◇占总销售额的比例达到52%，首次在季度基础上超过了一半。
◇数据中心部门表现良好，主要是因为AI半导体的"Instinct GPU"大幅增加出货量和CPU销售增加。

● AI数据中心业务（主要与英伟达竞争）
◇由于云计算和OEM等公司采用MI300X（与英伟达生产的H100竞品）的范围扩大，数据中心GPU的收入急剧增加。GPU业务正逐渐接近CPU业务规模。
◇ $微软 (MSFT.US)$ 和 $Meta Platforms (META.US)$ 为了加强内部工作负荷，已经扩大了对MI300X的使用。

● 服务器-云计算CPU业务（主要与英特尔竞争）
◇企业订单正在加速增长，云服务提供商正在扩大在整个基建中使用EPYC CPU。
◇由于开始引入第5代EPYC处理器，公司认为他们在本季度获得了服务器CPU份额。

AI半导体的路线图
◇本月初发布了下一代MI325X GPU。这将扩大内存容量和带宽优势，相较于H200（英伟达产品），推理性能最高可提升20％并实现具有竞争力的训练性能。客户和合作伙伴对MI325X的兴趣持续增长。
◇MI325X的生产和发货计划将于本季度开始，预计从2025年1-3月份开始 $戴尔科技 (DELL.US)$ 以及 $慧与科技 (HPE.US)$ 、 $联想集团(ADR) (LNVGY.US)$ 、 $超微电脑 (SMCI.US)$等等将有各种广泛的系统可供获取
◇长期来看，加快产品开发速度，每年推出新的Instinct产品。下一代MI350系列表现非常出色，正顺利朝着2025年下半年发布而推进。

人工智能的快速应用导致了飞跃式增长，高性能计算变得更加不可或缺，为日常生活带来全新体验。仅数据中心，AI半导体的总地址模式（TAM）每年增长60%以上，预计到2028年将达到5,000亿美元。这相当于2023年整个半导体行业的年销售额。

◇ 与英伟达的竞争
・MI300在发布时落后于H100。H100上市时间更久。通过加速路线图，大部分差距实际上已经被填补。MI325与H200（英伟达的H100的下一代产品）竞争激烈，而MI350则与Blackwell（英伟达最新的人工智能半导体）竞争激烈。
・全球范围内来看，市场继续受到限制（需求超过供应），特别是在新产品世代，从最初发货样品到实际量产工作负载增加需要较长时间。我们的产品易于部署，我认为在整个AI工作负载集合中有许多机会。
・（面对关于落后于英伟达的问题时）我敢说，我将其视为机会。我认为明年将成为扩大客户群和工作负载的一年。当着手MI400系列时，我认为这将是一款非凡的产品。

显然供应环境非常严峻，但我们已经在整个供应链上取得了良好的生产能力。针对2025年，我们预计未来几个季度环境仍将继续严峻，但我们也计划在2025年实现显著增长。因此，我们对整个供应链的能力感到满意。

人工智能电脑的周期仍处于初期阶段，但势头良好。在客户部门，我认为人工智能电脑对我们来说是一个机会。我们认为客户部门被低估了，我们看到在消费者和企业两方面都有增长机会。

2025年大致上，从与客户的沟通来看，市场表现非常满意。产品组合计划在本季度末推出MI325，在明年下半年推出MI355，年度周期预计将得到加强。

分析师们的目标价预测
财报公布后，几位分析师下调了目标价预测。截至10月30日，平均目标价为184.23美元。

決算内容是总的而言稳固的。在AI热潮的推动下，AMD也预计能在AI半导体市场中获得一定的市场份额。但从本季度业绩来看，这种势头不如前几个季度。份额预计可以取得。然而，从这次的财报内容来看，显示出其增长势头不如前几个季度那么强劲。短期内业绩增长速度放缓较分析师预期的下滑。CEO丽莎·苏表示，通过产品周期的增强，她预计2025年将加快增长速度。同时，她对Blackwell竞品MI350及随后的MI400系列产品表现出信心。然而，由于竞争对手英伟达的势头强劲，苏CEO需要用未来的业绩来来证明这一点的必要性。估值在12个月内预测的市盈率（PE ratio）为32.8倍，低于过去5年平均的35.1倍，似乎有一定的低估感。