通货膨胀冲击者导致股价飙升

可以说昨天的CPI数据出人意料地好。报告一出，三大股指均大幅上涨。 因此，让我们分析一下这个 CPI 传达了哪些信息。

10月份的消费者物价指数，与10月份相同， 这好于预期的增长0.1％，导致同比增长率从3.7％下降到3.2％。

不包括食品和能源在内的核心消费者价格指数上涨0.2％，低于预期的0.3％，同比增长4.0％。 反通货膨胀趋势保持不变，核心消费者价格指数跌至两年低点。

首先，汽油价格下跌。 尽管10月初的以巴冲突引起了市场的担忧，但它并未导致油价持续上涨。相反，布伦特原油价格已从9月底的每桶96美元的高点跌至11月初的每桶83美元。自9月下旬以来，美国的汽油零售价格也持续下跌，目前跌至每加仑3.50美元以下。 油价压力正在减小，这对经济来说是个好消息，因为能源供应不足造成的 “滞胀” 风险将降低。

其次，租金通胀放缓。 10月份业主等值租金（OER）的月增长率从9月份的0.6％（超出预期）下降到0.4％，但主要住宅租金的增长率仍为0.5％。总体而言，今年加权较高的 “长期租赁” 租金表现出比预期更强的粘性。 我预计租金通胀将继续下降，但速度将低于市场先前的预期。

第三，一些核心商品和服务价格的下跌带来了拖累。 随着供需进一步平衡，10月份核心大宗商品价格同比下降了0.1％。其中，二手车的价格进一步下跌了0.8％，但降幅小于上个月的2.5％。新车价格环比转为负值，家具、玩具、电脑、智能手机和其他物品的价格涨幅相对温和。美联储最担心的非住房核心服务也在上个月降温。波动很大的酒店和机票价格环比下降。 但是，经季节性调整后，医疗保险价格的环比增长率从-3.5％转为1.1％。这意味着医疗服务价格对通货膨胀的拖累是 已结束.

展望未来，由于基本效应，11月和12月的通货膨胀可能仍会出现 “尾部回升”。 假设由于2020年最后两个月的低基数效应，11月和12月的环比通胀增长率与10月份相同， 整体CPI同比增长率可能分别反弹至3.3％和3.7％，核心CPI同比增长率可能分别反弹至4.1％和4.2％. 此外，11月和12月的季节性因素往往会推高通货膨胀率，这也可能意味着季节性调整后的环比通胀增长率可能会反弹。

过去两周的反弹唤醒了散户投资者，这可以从美国个人投资者协会上周的调查中乐观情绪大幅上升来衡量。多头的百分比在短短一周内从24.3％上升到42.8％，这是自2009年市场摆脱大金融危机以来的最大单周增幅。

但是，投资者不应过度依赖美联储宽松政策的预期。 受益于基本效应，预计美国的通货膨胀率将在2024年继续下降，但近年来，人口老龄化、政府干预经济、频繁的地缘政治冲突和反全球化趋势等不利于供应的因素有所增加。 这意味着通货膨胀将持续更长时间，美国的通货膨胀中心可能会系统地上升。 对货币政策的影响是，美联储将发现在增长和通货膨胀之间做出选择变得越来越困难。为了引导明年经济实现软着陆，美联储可能需要提高对通货膨胀的容忍度。 在基准情景中，美联储将在明年上半年维持目前的利率水平，并在下半年转向降息，第一次降息可能在9月。从中期来看，美联储可能会提高其通胀目标。