巴西石油投资价值分析

$Bexil Investment Trust (BXSY.US)$ 1. 巴西石油公司的分红政策实际上代表着卢拉政府与其他外部股东之间的博弈：卢拉政府希望将更多资金留在公司内部或投资于新能母基以创造就业机会和促进经济增长；而外部股东则希望利用资金进行分红或投资于回报率更高的石油项目。这种博弈导致了巴西石油公司目前极度被低估的局面。这是第一层思考。

2. 第二层思考是：极度低估已完全体现了客观事实；一旦政府态度改变或政府变得更具资本主义倾向；巴西石油公司的估值将得到修复。我并未研究过巴西的历史或政治，所以这种可能性被估计为较小。欢迎了解的朋友讨论。

3. 近年来，巴西石油公司完全依靠分红支撑。如果看看未经调整的股价，巴西石油公司自2018年5月以来没有上涨，并一直徘徊在15元左右。事实上，这种状态非常不错，因为这意味着如果您在2018年购买，通过分红您已经收回了当时的全部投资，现在手中持有的股票成本为0，每年仍然可以产生大量现金。因此，分红政策是市场关注的焦点。在当前股价下，即使没有支付特别分红，分红率也接近或高于12%。前提是国际油价保持在80美元左右，公司仍将分配45%的自由现金流作为分红。

4. 风险。巴西石油公司的风险主要来自内部而非外部来源。如果巴西石油公司将大量现金用于投资低效项目而非返还利润给股东，那将破坏价值；外部石油价格的波动只是暂时的，而巴西石油公司拥有足够的成本优势。即使在最黑暗的2020年，该公司仍然保持盈利能力。