新的船厂投资公告之后，分析师对扬子江造船持积极态度

中国银河、花旗和星展银行的分析师均继续给予“买入”和“增持”的评级，星展银行将目标价提高至2.75美元

7月15日，江苏省宣布投资约1,300亩，相当于866,671平方米的新造船厂，洋浦江造船（Yangzijiang Shipbuilding）获得积极评价。

该造船集团计划在未来两年内投资约30亿元人民币（5,500万美元）用于完成这个项目，长期前景看好液化天然气和其他清洁能源船舶。

中国银河国际、花旗研究和星展集团研究的所有分析师都保持了“增持”和“买入”评级。中国银河国际和花旗研究的分析师目标价分别为2.50美元和2.45美元，而星展集团的分析师将目标价上调至2.75美元。

中国银河国际的林秀琪和Meghana Kande表示，新厂每年可发货五到六艘船，订单规模为8,500万至10亿美元。他们估计，新厂规模将约为集团现有的江苏洋子新福船厂的60％，该船厂专注于建造中大型船舶。

他们说：“回顾洋浦江于2021年耗资6.5亿元人民币，购买剩余20％的新福船厂股权，从而使新福船厂的整体价值达到了32.5亿元人民币。”

洋子新福船厂于2023年交付了12艘集装箱船，林秀琪和Kande估计合同价值约为13亿美元，并计划在2025年交付12艘船。

他们以新福船厂为基准，预计新厂每年可交付五到六艘类似规模的船舶。

他们补充道：“假设每艘船17,000万美元（基于迄今为止1.3万TEU新造液化天然气（LNG）双燃料集装箱船的平均价格），我们估计新厂每年可获得8,500万至10亿美元的订单。这将占到我们2024年订单额55亿美元的15-18％。” TEU代表20英尺等效单位。

Lim和Kande的目标价仍然基于对区域船厂2024年日历年（CY）P/BV的35%溢价，相当于1.53倍的改善利润率前景。分析师认为重新评级的催化剂包括更强的利润率和更多的订单获得，并指出重要的下行风险包括钢铁成本大幅上升影响利润率、订单取消以及美国对中国造船行业的调查结果不利影响新订单获得。

同样，花旗分析师Luis Hilado表示，扬子江到FY2025年的净现金位置为110亿元，使得项目的资金筹集看起来非常可行。

虽然土地设施的成本分摊尚未公开，他假设两者之间的比例为30:70，并且拥有10年的平均资产寿命，附加的折旧费用可能每年达到2100万人民币，约占我们当前FY2026盈利预测的3%。

“尽管存在初始利润压力点，管理层可能正在展望长期的项目和清洁能源船舶需求带来的收入增长，”他说。

Hilado根据10倍的目标倍数或者在其金融部门分拆之前的10年平均水平标准差，将公司估值为2.45美元，应用于他对FY2024每股盈利的预测。

“考虑到扬子江在当前船舶行业高景气度下拥有记录的订单薄，并且作为中国领先船厂之一，现在为投资者提供纯粹的造船业务，我们认为我们的目标倍数是公平的。”他补充说。

最后，星展银行分析师表示，这次新的土地收购将“提升增长前景”。他们表示，该土地与扬子江现有的新富场地相邻，将使得扬子江能够无缝整合新的设施，从而提高生产力和运营效率。

他们估计这可能会增加约20%的产能，并使扬子江能够交付额外的六艘超大型或高附加值船舶，并将扬子江的年收入运行率从35亿美元提升至40亿美元或45亿美元，提升其在2026年之后的增长前景。

该项目的资本支出可以完全由内部资源支持，其中包括截至2023年底的超过100亿元净现金储备。

大华银行分析师表示，扬子江的股价在5月底1QFY2024业务更新后表现“非常出色”，超过了他们的目标价。“股价从接近2.50美元的高位回落，主要是受到红海袭击的影响后的正常化。我们认为，在潜在产能扩张的推动下，随着持续数年的船舶制造周期，订单流通强劲，进一步上涨的空间仍然存在，预计未来几年的盈利将实现两位数增长。”

因此，他们将目标价上调至2.75美元，对应更高的2.3倍市净率，与其历史上比行业平均水平高出20%的溢价相一致。他们认为，这是合理的，因为扬子江具有更强的股本回报率、收益率和财务状况。这相当于12倍FY2024市盈率，可以说是合理的。

截至上午10点39分，扬子江造船的股票交易价相较于$2.45的价格上涨了15个美分，涨幅为6.52%。