苹果财报预览：人工智能产品能否抵消iPhone收入的下滑？

$苹果(AAPL.US)$ 计划在美国东部时间8月1日收盘后发布其2024财年的第三季度财务报告。

在5月2日发布第二季度财务报告后，该公司的股价持续上涨，尤其是在6月10日在WWDC上正式推出苹果情报（以下简称 “苹果AI”）之后，股价大幅上涨并达到237.23美元的历史新高。但是，在最近科技股财务报告发布后股价表现疲软的影响下，截至7月25日，苹果股价已跌至218.54美元。

摊薄后的每股收益将达到1.34美元，同比增长6.54％。

收入预计将增长至843.59亿美元，同比增长3.13％。

预期利润率将达到30.15％，同比下降近2个百分点，同比增长7个百分点。

苹果的收入增长已经下降了一年多，上个季度萎缩了4.31％，其中包括硬件销售下降了近10％。但是，随着苹果人工智能的推出，市场乐观地预测下一季度的收入可能达到843.59亿美元，同比增长3.13％。

苹果的核心业务包括以iPhone为首的硬件产品和不断扩大的服务业务。硬件产品线不仅涵盖iPhone、Mac和iPad，还涵盖苹果手表等可穿戴设备。作为该公司的旗舰产品，iPhone一直是苹果收入的重要支柱，约占总收入的一半。

苹果在智能手机市场的主要竞争对手是三星和华为。三星以其出色的硬件配置、屏幕质量和先进的摄像头技术而闻名，而华为则因其强大的性能和出色的摄影能力而受到赞誉。此外，三星通过推出可折叠手机系列，在高端市场建立了一定的差异化优势。

苹果的竞争优势在于：

（1）在高端市场的绝对领先地位。去年，苹果在全球高端智能手机市场的份额达到71％，而三星以17％排名第二，华为仅占5％的市场份额。

(2) 闭环iOS生态系统。用户不仅购买硬件产品，还购买iOS操作系统及其应用程序商店和其他服务，为客户提供完整而连贯的用户体验，成为iPhone的核心竞争力之一。

(3) 品牌忠诚度和用户体验。

在全球科技浪潮的推动下，智能手机市场迎来了新一轮的增长高峰。根据IDC报告的初步数据，今年第二季度全球智能手机市场的出货量同比增长6.5％，达到28540万部。得益于对旗舰产品的战略重点和强有力的人工智能战略，iPhone以15.8％的份额排名第二，同比增长1.5％，在中国和其他关键地区的表现也有所改善。预计第三季度iPhone的出货量将下降至4337万部。

与全球市场形势类似，市场需求的持续复苏帮助中国智能手机市场在去年年底延续了反弹势头，市场表现超出了预期。根据IDC的数据报告，在2024年第二季度，中国智能手机市场的出货量约为7158万部，同比增长8.9％。与第一季度的6926万套相比，它同比增长了3.3％。但是，这种增长主要是由安卓市场推动的，该市场同比增长了11.1％。

此前，苹果在大中华区的收入在今年第一季度同比下降了8％以上。在市场方面，苹果在中国600美元以上的高端市场的份额从去年的58％下降到今年第一季度的45.5％，华为和其他国内品牌的总份额已超过50％。面对份额的下降，苹果通过削减价格来应对竞争。根据IDC的数据，苹果降低立场和降价确实减少了某些负面影响。尽管苹果在大幅降价后市场需求有所改善，但iPhone的出货量仍同比下降3.1％，并已跌出中国市场份额的前五名。

中国信息通信研究院（CAICT）发布的最新数据显示，5月份iPhone的销量同比增长44％，同比增长40％。尽管这种增长是正的，但仍低于苹果之前的水平。

根据彭博社的共识预期，下个季度大中华区收入预计将减少至152.03亿美元，同比下降3.52％。

与上一季度相比，美国经济的增长已大大放缓。与上一季度相比，2024年4月的零售额下降了0.7％。5月份，零售销售增长率为+ 0.1％，低于预期的+ 0.3％，而6月份的零售数据与5月份相比保持不变。这一低于预期的数据表明，在高利率环境下，美国消费面临压力，总体上正在疲软。市场预计，FY24Q3 北美收入将达到364.27亿美元，同比增长2.95％。

目前，苹果的一个重要增长点是印度等新兴市场。在第一季度，iPhone在印度的出货量创历史新高，同比增长19％，占据印度智能手机市场的6.8％的份额，排名第六。在截至3月的12个月中，苹果在印度的收入达到80亿美元，同比增长约33％。

市场预计，日本和其他亚太地区的收入将在第三季度分别同比增长6.88％和7.14％。尽管新兴市场预计销售将快速增长，但与iPhone FY24Q3 的预期收入389.01亿美元相比，其不到120亿美元的收入预期仍不足以提供重大支持。

在经历了连续八个季度的下滑之后，传统个人电脑市场迎来了第二季度的持续增长。根据IDC的调查结果，2024年第二季度全球个人电脑出货量达到6490万台，同比增长3.0％。尽管整体市场受益于与2023年相比的良好表现，但中国市场的疲软表现给市场带来了超过2个百分点的负面影响，继续阻碍了市场的发展。

其中，MacQ2的出货量为570万台，占全球市场份额的8.8％，排名第四，高于市场预期。与去年同期的出货量相比，同比增长了20.8％。

Apple 于 2024 年 3 月 4 日发布了配备 M3 芯片的新款 MacBook Air。新款13英寸和15英寸的M3 MacBook Air的售价分别为1,099美元和1,299美元。这两款新机型将于3月6日上午9点开始接受预订，并将于3月8日正式发布，与M2 13英寸MacBook Air的起售价1199美元相比，M3 13英寸MacBook Air的成本效益有所提高。

由于经济不景气和缺乏新机型，去年iPad销量出现低迷，主要在2024年第一季度清理旧机型库存。第一季度iPad收入同比下降16.66％。

苹果在5月7日的新产品发布会上推出了新款iPad Pro和两种尺寸的新款iPad Air。除了升级的配置外，iPad Pro的价格也有所上涨。11英寸机型的起价为999美元，高于之前的799美元的起步价。12.9英寸机型起价为1299美元，高于之前的1099美元起价，使其成为苹果最昂贵的平板电脑。就iPad Air系列而言，10.9英寸机型起价为599美元，12.9英寸机型起价为799美元。这是苹果自2022年10月以来发布的第一款新iPad机型，也是自2011年该产品系列推出以来最长的更新。

根据彭博社的共识预期，iPad收入预计将在第三季度增至66.3亿美元，同比增长14.48％，同比增长19.26％。但是，预计2024年的全年收入将减少至260.5亿美元，同比下降7.95％。

尽管苹果的可穿戴业务仍然稳居全球市值的第一位，但过去十年的可穿戴业务收入数据显示，其增长速度已大幅放缓。市场预计，FY24Q3 可穿戴业务收入将降至78.2亿美元，同比下降5.6％。

值得注意的是，苹果的头戴式耳机产品Vision Pro继2月2日在美国推出后，于6月28日正式进入国际市场。预计在24财年第三季度Vision Pro中，它将为苹果带来4.14亿美元的收入。尽管从长期战略布局的角度来看，该产品有望推动公司的收入增长，但其在短期内对业绩的贡献相对有限，尤其是在支持苹果在 FY24Q3 中的收入方面。

iPhone周边生态系统的强大实力反映在其快速增长的服务业务上，其中包括App Store、iCloud和Apple Music等服务。与硬件销售相比，这些服务不仅为苹果带来了稳定的收入来源，而且显示出更高的客户粘性和重复消费潜力。更重要的是，服务业务的毛利率明显高于硬件产品——服务业务的毛利率在上一季度达到74.6％，而硬件产品的毛利率仅为36.6％。预计在 FY24Q3 中，服务业务的毛利率将保持在72.21％的高水平。

根据巴克莱银行的报告，在 FY24Q3 中，应用商店的收入同比增长了13％。具体而言，6月份，App Store收入同比增长13％，较5月份下降了200个基点，同比下降了3％，这与季节性趋势一致。

从上图可以看出，自2024年以来，服务业务收入的增长率略有放缓。彭博社的共识预期显示，苹果的 FY24Q3 服务业务收入预计将达到239.34亿美元，同比增长12.83％。与前两个季度相比，毛利率预计将稳定在72.21％，同比增长2.5个百分点。巴克莱预测，随着未来比较基础的逐渐增加，App Store的增长率可能会放缓至中高位数水平。

新一代人工智能赋能的iPhone将于2024年秋季发布。在这个新系列的销售中，北美市场被视为主要推动力，而国际市场的升级周期则取决于Apple AI在不同语言地区推出的时机，预计这将开始影响iPhone 16发布后的销售。同时，由于苹果人工智能仅兼容iPhone 15 Pro/Pro Max以及配备m系列芯片的iPad和MacBook，iPhone 15 Pro和15 Pro Max的用户基础将促使他们在第二年iPhone 17发布时进行升级。基于上述原因，市场预测人工智能驱动的销量将呈现两年的逐步增长，预计第一年的销量将增长2200万台第二年有2400万个单位。

1）先进的技术奠定了坚实的基础：通过2023年的积极并购，苹果吸收了32家人工智能公司，并将很快推出人工智能专用的数据中心芯片，这表明了苹果在硬件领域的领导地位。

2) 闭环iOS生态系统和人工智能技术相辅相成：iOS闭环生态系统结合了 “自主开发的芯片+ iOS操作系统+ App Store”，实现了软硬件的高度集成和统一管理。与其他集成人工智能的智能手机相比，该模型可以无缝体验iOS、iPadOS和macOS操作系统中的AI功能，建立全面的人工智能生态系统，并显示出显著而独特的竞争优势。

根据彭博社的共识预期，FY24Q3 iPhone 15系列产品将贡献2888万的出货量，而在下一季度，配备人工智能的iPhone 16系列预计将带来271.0万美元的出货量，整体收入预计将增加到929.0亿美元。

根据彭博社的共识预期，苹果在 FY24Q3 中的运营成本预计将达到143.81亿美元，同比增长7.2％。毛利预计为389.65亿美元，尽管与之前相比有所下降，但毛利率仍稳定在46.03％，增长3个百分点，环比增长1.55％。

预计本季度净利润将达到206.34亿美元，同比增长近4个百分点，同比下降近13个百分点。预计每股收益（EPS）将增长至1.35美元，同比增长6.69％，有人猜测 FY24Q3 增加了股票回购。

苹果将继续保持稳定的营业利润率和净利润率，后者在过去几年中一直保持在25％左右。

Apple AI的推出预计将提高硬件设备的平均销售价格，并提高其利润率。市场预计，下一季度净利润率将进一步提高至24.55％，同比增长1.01％；营业利润率预计将达到30.15％，增长超过7个百分点，与上一季度相比下降近2个百分点。

尽管人工智能技术迅速发展，但苹果尚未宣布大幅增加资本支出以支持其在人工智能领域的雄心壮志的计划，这意味着资本支出将保持在每年100亿至110亿美元的正常范围内。预期的销售和管理费用比率为7.62％，同比增长4.39％；研发费用比率为9.39％，同比增长3.18％。

苹果最近面临着复杂的市场环境，尤其是中国的市场份额下降和北美市场的消费疲软。预计大中华区的收入将继续下降，而尽管经济增长放缓，但北美市场的收入预计将继续增长。在产品线方面，iPhone收入预计将略有下降，而Mac和iPad预计将增长，可穿戴产品线收入预计将下降。服务业务收入预计将保持两位数的增长。尽管Vision Pro头戴式耳机产品和即将推出的人工智能赋能iPhone 16系列有望推动未来的收入增长，但它们对性能的贡献在短期内是有限的。总体而言，尽管存在一些增长机会，例如印度市场的扩张、Vision Pro的推出和人工智能技术的应用，但这些机会目前不足以抵消亚洲市场需求疲软的影响，也无法为苹果实现两位数的销售增长提供足够的动力。

根据彭博社的共识预测，苹果的总收入预计将增至843.59亿美元，同比增长3.13％；每股收益（EPS）预计将增至1.35美元，同比增长6.69％。尽管面临许多挑战，但其服务业务的强劲表现和新产品线的推出为其 FY24Q3 的疲软增长提供了支撑。

5月2日星期四，在美国股市收盘后，苹果宣布了美国历史上最大的股票回购计划，为1,100亿美元，同时将股息提高了4％，至每股25美分。尽管按绝对值计算，它相当可观，苹果目前的市值为3.34万亿美元，但它仅占当前市值的3.29％左右。目前的股息收益率约为0.44％。考虑到美国的无风险利率正在下降，3.7％的股东回报率可以为股价提供一些支撑。

根据彭博社的预测数据，苹果2024年的预期市盈率将达到32.85倍，25年后的预期每股收益将同比增长12.86％，市盈率将降至29.68倍。

总体而言，苹果是一家稳健的公司，拥有强大的现金流产生能力，这使管理层能够宣布大规模的股票回购计划，同时维持增长计划并保持良好的财务状况。

但是，问题在于当前的市盈率倍数过高，尽管增长趋于停滞且未来的增长潜力尚不确定，但该倍数似乎继续上升。鉴于目前的市盈率约为33倍，我们通常预计将持续实现两位数的增长，但实际情况显然并非如此。

对于持有标的股票的投资者来说，苹果股票仍然值得持有。考虑到财务报告发布后股价上涨的空间相对较小，他们可以卖出高价的套利保护看涨期权。

对于不持有标的股票的投资者，他们可以等待较低的购买成本。

此外，苹果还有许多杠杆ETF，可以放大标的股票的波动性：

空头杠杆ETF，例如 $1倍做空AAPL ETF-Direxion(AAPD.US)$ ;

长期杠杆交易所买卖基金，例如 $GraniteShares 2x Long AAPL Daily ETF(AAPB.US)$ ， $2倍做多AAPL ETF-Direxion(AAPU.US)$ ， $ETF OPPORTUNITIES TR T REX 2X LONG APPLE DAILY TARGET ETF(AAPX.US)$ .