Arm控股：这是一个有吸引力的首次公开募股吗？

Carter West 参与了话题 · 2023/09/07 18:30

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Arm控股首次公开募股

Arm控股最近启动了首次公开募股流程，并预计将在今年晚些时候上市。目前，Arm控股由Softbank集团（OTCPK：SFTBY）拥有，将成为股票的卖方。Arm控股本身不会向公众出售任何股票， 这意味着它不会产生任何新资金，而是最终将收益流向Softbank Softbank将能够部分变现其在英国芯片公司的持股。

公司资料

截至2023年3月31日，Arm控股拥有5963名全职雇员，分布在北美、欧洲和亚洲。它是一家以工程为先的公司，全球约80％的员工致力于研究、设计和技术创新。它在英国、欧洲、北美、印度和亚太地区设有全球运营和研发中心，总部位于英国剑桥。Arm采用无晶圆厂商业模式，这意味着它本身不制造任何芯片。其他半导体公司也采用类似方式运营，依靠台积电等代工厂进行资本密集型制造。

Arm Holdings以ARm架构闻名，该架构广泛应用于不同的芯片中，包括苹果设计和使用的SOC，如用于当前iPhone型号的A16 Bionic或用于苹果Mac的M1。这些设计被Arm Holdings授权给其他公司使用，Arm Holdings因此获得补偿。

该公司也设计自己的芯片，主要是CPU，还有GPU和其他产品。例如，Arm Holdings最近推出的产品是Immortalis-G715 GPU，将用于高端智能手机的游戏和其他图形密集型任务。

Arm Holdings IPO估值

尽管ARm架构在全球广泛使用，但流向Arm Holdings的付款并不是特别高。 目前流通的ARm架构芯片达数十亿颗，但Arm Holdings从中仅产生相对较少的收入。该公司估计，截至2022年12月31日，其版税收入约占包含Arm架构芯片的行业整体约1.7%。

截至2022年12月31日，我们预计我们的整体市场规模(TAm)约为2025亿美元，预测到2025年12月31日结束的日历年，我们预计我们的TAm将以6.8%的复合年增长率(CAGR)增长到约2466亿美元。我们估计，截至2022年12月31日的包含Arm技术的芯片的总价值约为989亿美元，占市场份额约48.9%，而截至2020年12月31日的市场份额约为42.3%。我们估计，截至2022年12月31日，我们的版税收入约占包含Arm架构芯片的行业整体约1.7%。我们预计芯片设计的成本和复杂性将继续增加，我们将能够向每个芯片中贡献更大比例的技术，导致我们的版税占每个芯片总价值的比例增加。我们的TAm计算基于第三方来源、客户报告和我们自己的内部评估和判断的结合。

Arm Holdings的毛利率非常高，因为其收入的一大部分来自许可费用，其净利润也相当可观，约为20%。然而，这意味着Arm Holdings去年的净利润 “只是” 稍微超过了5,000万美元。考虑到这个利润水平，50亿美元的市值对我来说似乎相当高，因为这大约相当于10万亿。这个估值比像AMD和NVDA这样的公司高得多，它们的预期利润大约只有股价的60倍左右。

虽然Arm Holdings拥有强大的技术，其知识产权无疑具有重大价值，但最终，盈利能力决定了其向股东返还现金的能力。 该公司每年的净利润约为5,000万美元，并需要在多年内保持快速增长，以证明其600亿美元或更高的估值是合理的。

Arm Holdings即将上市，虽然其利润率和知识产权强大，但其超过500亿美元的整体估值以及每个ADS的价格为47-51美元，应成为投资者考虑购买股票时100倍或更高市盈率的影响因素。 即使该公司保持多年来的令人印象深刻的增长，也不能保证股东能获得有吸引力的总回报。 事实上，当人们以如此高的估值购买股票时，即使潜在的业务增长仍然具有吸引力，股价仍可能被压缩。

因此，就个人而言，我认为如果Arm Holdings以如此高的估值上市，股价将会过高， 而且除非股价大幅下跌，否则我不打算在首次公开募股后买入股票。