ARM 今天创下历史新高。激增背后的原因是什么？

$Arm Holdings(ARM.US)$ 今年上涨了140％以上。由于该公司不直接生产人工智能芯片，因此当其他人工智能芯片股票早些时候上涨时，ArM被忽略了。这家总部位于英国的公司如何赚钱？

Arm 当前的商业模式依赖于两个收入组成部分。当该公司向合作伙伴提供知识产权（IP）时，该公司会预先获得固定的许可费，还会从合作伙伴那里获得每枚装有Arm IP的芯片的可变特许权使用费。许可费通常从大约100万美元到1000万美元不等。特许权使用费通常按芯片销售价格的1％至2％计算。轻资产模型意味着ARM不承担材料成本。其97.2％的毛利率甚至高于Nvidia的毛利率。

此外，《金融时报》报道说，Arm计划根据移动设备本身的平均销售价格（ASP）而不是芯片的ASP来计算特许权使用费。据《金融时报》报道，鉴于智能手机的平均价格明显高于其所含芯片，通过这种新的商业模式，Arm每售出一项设计的收入都有可能增加几倍。

过去，英特尔和微软组成的较早进入市场的Wintel联盟已经形成了强大的用户惯性，导致X86架构成为PC的主流。但是，预计人工智能电脑的出现将增加ArM架构的市场份额。

近年来，Arm 的客户清单涵盖了整个科技行业。例如，苹果使用Arm指令集为iPhone和Mac电脑设计处理器芯片；亚马逊依靠Arm的设计来开发用于数据中心的Graviton服务器处理器，高通和联发科是Arm智能手机处理器蓝图的主要用户，其他客户还包括谷歌、微软和英伟达。

6月18日，微软正式宣布推出第一批Windows 11人工智能电脑——全新的Surface Pro和Surface笔记本电脑，开启了人工智能电脑的新时代。微软OEM合作伙伴戴尔、宏碁、华硕、惠普、联想等也将相继推出Windows 11 AI PC，该电脑将于6月18日开始上市。Copilot+ 电脑配备了高通Snapdragon X Elite和Snapdragon X Plus处理器，与Surface Pro 9相比，性能提高了90％，并使用了基于ARm架构定制的高通Oryon CPU。

在定价方面，与ArM V8相比，ARM的新一代架构V9的版税价格翻了一番，而V9的收入份额从上个季度的10％增加到目前的15％，这表明了ARM的定价能力。尽管价格上涨，但新签约的客户数量仍在继续增长。

在多项高价值长期协议的推动下，RPO（剩余绩效义务）指标同比增长45％，环比略有上升。ARM的RPO代表将在未来时期确认的收入。

尽管Arm在智能手机市场占据主导地位，但它并不是设备制造商唯一的选择。Arm决定提高其客户的成本，这可能会激发人们对开源RISC-V架构的兴趣增加。RISC-V架构是一种免版税的替代方案，起源于加州大学伯克利分校的学者。几家芯片初创公司已经开始推出基于RISC-V设计的产品。Ventana Micro Systems Inc.和SiFive Inc.等公司已进入市场，目前主要为数据中心工作负载量身定制产品。

恩德尔集团分析师罗布·恩德尔表示：“RISC-V非常吸引开发者。”他进一步指出了一个潜在的问题，表明Arm的定价策略可能会引起联邦贸易委员会（FTC）和欧盟委员会等监管机构的担忧，他们可能将其视为垄断权力的行使。

由于AI PC刚刚发布，其市场接受度尚未得到充分验证，因此基于ARM的PC的市场空间仍然存在不确定性。此外，Arm的销售价格超过50，高于科技公司的平均水平。这意味着，只有大幅增加Arm的销售增长才能使当前的估值更加合理。

资料来源：Anandtech、Arm Holdings