ARm今日创下历史新高。涨势背后的原因是什么？

$Arm Holdings (ARM.US)$ 该公司今年上涨超过140%。由于该公司不直接生产AI芯片，因此在其他AI芯片股票上涨之前，ARm被忽视了。这家总部位于英国的公司如何赚钱？

Arm目前的商业模式依赖于两个营业收入部分。当向合作伙伴提供知识产权（IP）时，公司会预先收取固定的许可费用，同时还会从合作伙伴那里获得每一片上市的集成了ARm IP芯片的变量版税。许可费通常在100万至1000万美元左右。版税通常按照芯片的销售价格的1％至2％计算。轻资产模式意味着ARm不承担实质性的成本。其毛利润率高达97.2％，甚至高于英伟达。

此外，据《金融时报》报道，ARM计划根据移动设备本身的平均销售价格（ASP）而不是芯片的ASP来计算版税。根据《金融时报》的报道，采用这种新的商业模式，ARM每销售一款设计可能会获得数倍的收入，因为智能手机的均价明显高于其包含的芯片。

过去，由英特尔和微软组成的Wintel联盟，由于进入市场较早，形成了强大的用户惯性，导致X86架构成为PC的主流。然而，预计AI PC的出现将增加ARm架构的市场份额。

近年来，Arm的客户名单涵盖了整个科技行业。例如，苹果使用Arm指令集为iPhone和Mac电脑设计处理器芯片；亚马逊依赖Arm的设计开发其Graviton服务器处理器用于数据中心；高通和联发科是Arm智能手机处理器蓝图的主要用户，其他客户还包括谷歌、微软和英伟达。

6月18日，微软正式宣布推出第一批Windows 11 AI PC - 新款Surface Pro和Surface Laptop，开启了AI PC的新时代。微软的OEM合作伙伴戴尔、宏碁、华硕、惠普、联想等也将陆续推出Windows 11 AI PC，从6月18日起开始销售。Copilot+ PC配备了高通骁龙X Elite和骁龙X Plus处理器，与Surface Pro 9相比性能提升了90％，并使用基于ARm架构定制的高通Oryon CPU。

在定价方面，ARM的新一代架构V9的版税价格翻了一番，相较于ARm V8，V9的收入份额从上季度的10%增长到了当前的15%，这展现了ARM的定价能力。尽管价格上涨，新签约客户数量仍在不断增长。

由于签订了多项高价值、长期合同，RPO（剩余业绩义务）指标同比增长了45%且环比略微增长。ARM的RPO代表了将在未来几个期间内确认的收入。

尽管Arm在智能手机市场占据主导地位，但设备制造商并不只有这一个选择。Arm提高其客户的成本可能会刺激对开源无版税架构RISC-V的兴趣，这是一种由加利福尼亚大学伯克利分校的学者于2010年发起的替代品。已经有几家芯片初创公司开始出货基于RISC-V设计的产品。像Ventana Micro Systems Inc.和SiFive Inc.这样的公司已经进入了市场，目前主要为数据中心的工作负载定制产品。

Enderle Group的分析师Rob Enderle表示：“RISC-V吸引了开发人员的极大关注。”他进一步指出了一个潜在问题，认为Arm的定价策略可能引起联邦贸易委员会（FTC）和欧洲委员会等监管机构的关注，他们可能会视其为垄断权力的行使。

由于AI电脑刚刚发布，并且市场接受度尚未完全验证，在基于ARm的PC市场空间中仍存在不确定性。此外，Arm的市销率超过50，高于科技公司的平均水平。这意味着只有Arm销售增长的显著增加才能使当前估值更合理。

来源：Anandtech，Arm Holdings