ASML 24Q2预览：预期缺乏业绩增长驱动力，投资前景如何？

$ASML 控股公司 (ASML.US) $ 是半导体制造中使用的光刻系统的领先供应商，在半导体行业中占有重要地位。ASML将于美国东部时间7月17日公布其2024年第二季度的财务数据。尽管其股价自2022年底以来表现强劲，上涨了52％，但业绩增长势头不足和估值水平高等因素可能会导致股价在财报发布后回落。

光刻系统是芯片制造过程中最关键的设备之一，ASML目前是最先进、规格最高的极紫外（EUV）光刻机的唯一供应商。此外，ASML向芯片制造商提供深紫外（DUV）光刻系统、计量和检测系统、计算光刻软件和相关服务，以实现硅晶片的批量生产。 值得注意的是，ASML不直接制造芯片，而是提供芯片制造设备。主要客户（例如 $台积电 (TSM.US)$ 和 $英特尔 (INTC.US)$）提前下光刻设备的订单，订单量和相应的付款时间会显著影响ASML的财务数据。

尽管ASML不是唯一的光刻机制造商，但它拥有80％以上的市场份额，并通过持续的研发投资保持了很高的技术壁垒。这使得像这样的主要竞争对手几乎是不可能的 $尼康 (7731.JP)$ 和 $佳能 (7751.JP)$ 在短期内挑战ASML的市场地位。

在收入结构方面，在2023财年，ASML的收入中有79.6％来自光刻机的供应，而约20.4％的收入来自光刻机的在线/离线相关服务。

与2024年第一季度一致，该公司第二季度的订单预计将继续面临同比下降。主要原因包括难以维持主要客户对新产品的需求，以及美国从第一季度到第二季度持续对中国的贸易限制，这给该公司第二季度的销售和利润带来了巨大压力。尽管人工智能需求仍然强劲，但大多数订单是在2023年支付的，业绩并未反映在2024年的财务报表中，而新订单并未显示出明显的驱动力。根据彭博社的共识预期，2024年第二季度的订单总额为48.3亿美元，同比下降1.33％。

订单量下降可能是由以下原因造成的：

核心客户对新光刻模型成本的担忧： 如果较旧的EUV光刻机能够充分满足台积电、英特尔或其他代工厂的当前需求，那么短期内使用更高规格的机器可能会给这些主要客户带来产量挑战。由于台积电最近表示其即将推出的A16芯片不需要ASML最新的EUV设备进行生产，因此可以预计，最新的EUV设备在短期内将面临低订单量。 根据彭博社的共识分析，预计EUV光刻机的销售额将在2024年第二季度面临3.06％的同比下降。

美国对中国购买光刻机的贸易限制： 2024年1月1日，在美国的压力下，ASML部分撤销了其两款产品的对华销售证书；4月4日，修订后的条款生效，进一步限制了ASML对中国的产品销售。鉴于中国是ASML的重要客户（在2023财年贡献了约26％的收入，仅次于台湾的29％），这些贸易限制也可能影响ASML的财务数据。

2024年，ASML仍需要处理多年来积压的光刻机订单，而2024年下的订单已经超过了ASML的年产能。因此，能力是影响ASML基本发展的长期因素。

即便如此，ASML的预期产能增加目标完成时间为2025/26年，这表明该公司2024年的产品供应可能不会出现显著增长。

由于订单量的减少，由于规模经济的影响，该公司的单位生产成本有所上升，导致该公司的毛利率下降至50.5％。该公司的运营费用控制良好，市场营销和研发费用预计仅略有增加。但是，由于销售额下降，该公司的利润预计将下降。 根据彭博社的共识预期，ASML在2024年第二季度的营业利润率约为27.7％，同比下降15.6％；净利润率约为24.9％，同比下降14.9％。调整后的每股收益预计为4.04美元，同比下降24.7％。

在库存方面，该公司的库存与 2023 年同期相比处于更高的水平，但与 2024Q1 相比有所下降。彭博社的共识估计显示，2024Q2 的库存周转天数为291.7天，同比增长42.33％，这表明该公司的订单需求与去年同期相比有所放缓，库存积压时间有所增加。

ASML的长期前景仍然乐观。该公司垄断了EUV光刻技术，其主要客户如台积电和英特尔仍在积极投资，以满足不断增长的市场需求。随着人工智能和云计算市场的持续扩张，预计ASML将继续受益。

就股东回报率而言，ASML的股息收益率tTm为0.62％，相对较低。此外，ASML的最新股票回购决定是在2022年宣布的，2023年的股票回购率为0.30％，这使得投资者很难预期股票回购的回报。

由于订单需求放缓和产能限制等一系列短期负面因素，ASML第二季度的表现预计将下降，使短期股价波动不那么乐观。根据彭博社的共识预期，ASML2024年第二季度的收入预计为65.08亿美元，同比下降13.38％；调整后的每股收益预计为4.04美元，同比下降24.7％。 财报发布后，预计股价将经历短期回调。

持有该股的投资者可以考虑保护性看跌期权以对冲下行风险，或出售高行使看涨期权以增加收入。

不持有股票的投资者可以考虑买入看跌期权。此外，他们可以等待回调结束后再买入股票获利。