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评估美国国债收益率飙升的影响：谁会受到最大影响？
进入10月，不断上涨的美国国债收益率再次引发全球金融市场动荡，并引起投资者担忧。 上周发生了 $美国30年期国债收益率 (US30Y.BD)$ 飙升高于 5%，这是16年来未曾见到的水平。在 $美国10年期国债收益率 (US10Y.BD)$ 攀升至 并于2022年9月16日收于8.980美元。之后，市场专家预测基准收益率将首次达到5% ，这是自2007年以来的首次。
The sell-off in the U.S. Treasury market has pushed borrowing costs to levels not seen in over a decade, directly impacting major buyers such as the Federal Reserve, U.S. banks,pension funds, insurance companies, and overseas investors. Furthermore, this trend indirectly threatens various parts of the financial system and influences global financial markets, potentially affecting even overseas central bank decisions.
截至2022年底，美国国债总额已达到 近31.4万亿美元，其中公开持有的债务约为 24.5万亿美元。约三分之二的公开持有债务归国内持有者所有，其中 联邦储备系统在其中是最大的买家。与此同时，就外国持有者来说， 日本和中国的投资者持有美国公债的最大份额。
1. 美联储：
最近， 美联储报告称，其有史以来首次出现年度净营运亏损，金额达573.8亿美元，而这种损失可能持续到2023年。, 利率期货上Fed资产和负债之间的利率错配是Fed亏损的重要原因。 由于Fed持有大量美国国债，
这一损失可能持续到2023年。 many of which were acquired during a period of lower interest rates, the sharp decline in asset prices of these Treasuries under the surge in Treasury yields has caused substantial book losses for the Fed. Additionally, the Fed now faces a significant rise in the cost of interest payments as financial institutions follow the Fed's rate hikes. Although the Federal Reserve has stated that net operating losses and unrealized losses will not have an impact on the Fed's monetary policy, the net profit that the Fed remits to the US Treasury will be directly affected.
2. 美国银行：
随着国债收益率的激增，导致美国银行债券组合出现未实现的亏损，增加了银行所面临的整体风险和挑战。根据德意志银行对美国联邦存款保险公司（FDIC）数据分析显示， 今年第三季度，美国银行业的未实现损失可能超过7000亿美元， 超过2022年同一季度的6889亿美元的历史高点。
尽管大多数银行，特别是较大的银行，除非发生异常运行或其他需要卖出这些债券的高风险事件，否则不会实现这些损失， 证券的估值降低可能会影响银行的资本充足率。此外，今年三月爆发的区域型银行危机重新引起监管机构和投资者对银行债券组合中潜在风险的关注。 此外，较高的利率可能会促使存款人将资金转移至更具利润性的领域，这会使银行动员存款变得更加昂贵，从而损害它们的利润。
3. 养老金基金：
英国养老金危机的经历表明，国债收益率出现重大波动可能会迫使养老金计划出售其最流动的资产-国债。 许多英国养老金计划采用“责任驱动型投资”策略，通过资产和责任的久期匹配来对冲英国政府债券收益率的波动。然而，在英国政府“迷你”预算一年前之后， 英国国债出现突然抛售和债券收益率飙升，导致对冲策略需要更多的抵押品。这迫使养老金计划出售其最流动的资产以换取现金。
4. 保险公司：
尽管保险公司通常持有债券直至到期以避免因资产价值波动而实现损失， 利率快速上升可能促使客户兑现长期产品，导致保险公司被迫以低价出售债券和其他匹配资产。
最近美国国债的疯狂抛售冲击了全球市场，其规模可与COVID-19大流行相媲美。 彭博全球债券指数（不包括美国债券）与美国国债指数之间的相关性达到自2020年3月以来的最高水平。
随着美国国债收益率上周三大幅上涨，其他政府债券收益率也显著上升。 $德国10年期国债收益率 (DE10Y.BD)$ 上涨至3%，达到2011年以来的最高水平，而 $意大利10年期国债收益率 (IT10Y.BD)$ 上涨近5%，达到2012年11月以来的最高水平。此外，英国的30年期债券收益率触及25年来的5%以上的高点。 债券价格迅速下跌，也导致对避险美元的需求增加，从而使日元等其他货币表现疲弱。
提供更高回报的低风险政府债券可能会吸引资金流出股票市场和其他高风险资产类别，如企业债券。 如果国债收益继续快速而稳定地上升，这可能导致风险重新评估并减少市场风险偏好，从而导致风险资产的大规模抛售。
在过去12个月中，依赖杠杆收购的股权交易量因借款成本上升而减少。 交易周期的放缓使公司更难以出售资产并将资金返还给投资者。债务成本的增加显著降低了私募股权公司的利息偿付比率，使公司更难以通过营业利润偿还债务。
根据Validus Risk Management首席商务官哈康·布莱克斯泰德的说法：“股权投资长期以来一直与‘杠杆收购’等同，因此可以毋庸置疑，在当前或潜在的组合公司中‘杠杆’部分变得更加昂贵。”
1. 公司：
借款成本显著增加，加上持续存在的经济不确定性，给企业带来了阻力。 因此，美国公司破产数量可能在今年达到自2010年以来的最高水平。根据高盛投资的数据，截至2022年8月底， 超过450家美国公司申请破产保护。 这一数字已经超过了过去两年破产总数的总和。
2. 房地产市场：
房地产市场受抵押贷款利率上涨严重影响。 根据《抵押贷款新闻日报》的数据，10月6日，美国30年期固定抵押贷款利率从7.69%上升了12个基点，达到7.81%，创下自2000年9月以来的新高。
3. 政府：
联邦政府在债务和财务义务方面面临的已经相当沉重的负担，将因再融资成本的增加而进一步加重。 如果利率继续保持较高，政府需要支付更多资金来满足其借款需求。
作为国会预算办公室预测的导致联邦预算赤字在过去一年翻了一番的主要原因之一是更高的利率。这一情况还受到令人惊讶的税收收入疲软的影响，进一步恶化了局势。
资讯来源：《金融时报》，彼得·G·彼得森基金会，美联储
作者：Moomoo News Irene
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