百度自动驾驶进展推动股价上涨：ApolloGo 订单激增突显市场潜力

最近，百度（股票代码： $百度集团-SW (09888.HK)$ 和 $百度 (BIDU.US)$）的股价呈现出显著上涨的趋势，这一变化与公司在自动驾驶领域的重大突破密切相关。值得注意的是，在武汉地区，百度的 ApolloGo 服务的全自动驾驶订单出现爆发性增长，这显示出市场对自动驾驶技术的积极回应。

今年六月底，北京市经济和信息化局发布了《关于自动驾驶车辆的北京市规定（征求意见稿）》，并向社会各界公开征求意见。这一举措进一步增强了市场对无人驾驶相关公司投资的信心。根据百度在ApolloDay2024大会上披露的数据，截至2024年4月19日，ApolloGo已处理了600万多个订单，业务范围覆盖了包括北京、上海、广州和深圳在内的11个主要城市。在北京、武汉、重庆、深圳、上海等城市推出了全面无人驾驶旅游服务和测试。

本文将重点关注百度ApolloGo业务的单位经济模型（UE）。通过详细的场景分析，我旨在探索ApolloGo未来商业化的广阔空间。鉴于其在自动驾驶领域持续创新和稳定增长，ApolloGo的商业模式及其潜在经济效益将成为本研究的焦点。

作为自动驾驶技术的先行者，ApolloGo以极具竞争力的价格颠覆传统的出行市场。许多用户被其实惠的价格所吸引，尤其是对于10公里的行程。ApolloGo的收费区间仅为4元至16元，远低于普通在线打车服务的18元至30元（本文提到的所有金额均为人民币）。

价格一览：

ApolloGo：起步价约15-16元，每公里费用为2.4-3.5元。

普通滴滴快车：起步价为10-12元，每公里费用为1.59-2.3元。

出租车：起步价是10-14元，每公里费用是2.5-3.5元。

虽然ApolloGo的单价似乎略高于网约车和出租车，但其低价优势主要来自平台的补贴政策。值得注意的是，随着促销期结束，维持这样的低价可能会成为一个挑战。然而，由于自动驾驶消除了司机的劳动成本，ApolloGo仍然有望保持其价格竞争力，并继续与有人驾驶的在线打车行业激烈竞争。

表格：武汉地区打车平台价格对比

注意：全国各地区价格有所不同

根据公司披露，武汉的ApolloGo最近订单暴增，单日峰值超过20个订单，而在线打车和出租车的平均每日订单量约为16个。假设平均每次行程里程为5公里，平均每日订单数为16个。按照20%的优惠平台补贴计算，每辆车的年收入约为11万元。

在成本方面，ApolloGo的主要成本是车辆成本和劳动力成本。其他成本包括电费、维护和保险费用以及其他费用。

（一）车辆成本：大幅降低，开启无人驾驶新篇章

车辆成本是百度Robotaxi项目的关键组成部分，主要体现在与硬件相关的折旧费用上。值得一提的是，百度第六代Robotaxi模型的成本已大幅降低至20.46万元，相比上一代模型RT5的48万元成本来说，降幅显著。今年上半年，武汉地区已开始逐步部署第六代模型，意味着它将很快成为Robotaxi车队的主力军，从而显著降低每辆车的折旧成本。展望未来，成本还有可能进一步降低，为无人驾驶技术的广泛应用铺平道路。

在成本分析中，我以第六代Robotaxi的购买成本20.46万元为基础，假设车辆报废年限为六年，每年的折旧费用约为3.4万元。

（二）劳动力成本：智能管理，高效运行保障

ApolloGo的运营模式分为两类。第一类是配备安全员的车辆，安全员仅在紧急情况下介入，其余时间车辆处于自动驾驶状态。第二类是完全无人驾驶的车辆。尽管不需要安全员在场，但每辆车将由云驾驶进行远程监控，以确保安全和高效。值得一提的是，每个云驾驶员可以同时远程控制2到3辆无人驾驶车辆，有效提高运营效率和安全性。

具体的假设如下表所示：

基于以上假设，我根据配置安全官员和云驾驶的两种不同场景进行了计算：

  （1）场景1：在每辆车都配备安全官员的情况下，每辆车的年亏损为15,000元。

  （2）场景2：在完全无人驾驶和每个云驾驶员均覆盖2辆车的情况下，每辆车的年利润为23,000元。

截至2024年第一季度，ApolloGo在武汉的无人驾驶车队规模已稳定在400至500辆之间。这个数字纠正了之前在互联网上流传的1,000辆的不准确信息。在百度2024年ApolloDay活动上，公司管理层透露，全无人驾驶车辆完成订单的比例已达到55%，较2023年第四季度的45%有了显著增长。这一比例在2024年4月超过了70%，预计在接下来的几个季度将继续上升，目标是实现100%的全无人驾驶订单完成率。

目标是在2024年末实现武汉的盈亏平衡，并在2025年全面进入盈利期。根据我们的情景分析，全无人驾驶订单比例的稳步增长可能有助于武汉地区实现盈亏平衡。在70%无人驾驶车辆和平均每年运营500辆车的假设下，年利润约为600万人民币。如果未来将车辆数量增加到1,000辆并达到100%的无人驾驶车辆，年利润贡献可达到约2400万人民币。

对UE提升的主要推动力和风险考虑：

1. 完全无人驾驶的推广：逐步放松国家监管政策将成为推动UE（单车经济学）改善的关键。随着更多车辆获得完全无人驾驶的许可，单车的盈利能力将大幅提高。

2. 硬件成本的降低：从长远来看，自行车硬件成本的进一步降低将是另一个主要推动力。百度六代机器人出租车模型的成本已经大幅降低至20.46万元人民币，展示了成本控制的潜力。

3. 全天候运行能力：无人驾驶车辆的全天候运行特性使得平均每日订单量远超传统出租车，为提高UE创造了条件。

4. 云驾驶效率提升：技术进步将使云驾驶能够远程控制更多车辆，提高整体运营效率。

5. 补贴政策调整：在推广期结束后，补贴将减少，预计对营业收入产生积极影响，并增加UE。

6. 科技迭代和消费者吸引力：自动驾驶技术的持续进步将提高车辆的运行效率，吸引更多消费者，并推动用户经验增长。

潜在风险因素：

1. 补贴减少后的消费反应：补贴政策的调整可能导致消费者热情下降，影响订单量。

2. 政策落地的不确定性：不同城市对自动驾驶商业化政策的实施不一致可能限制用户经验的提高。

3. 安全问题引发的舆论风险：交通事故可能损害品牌形象，影响消费者的信心。

ApolloGo的短期和中期影响及投资建议：

尽管在短期和中期内，ApolloGo对百度的利润贡献有限，但最近的股价上涨主要受事件驱动，反映了市场对ApolloGo商业模式的盈利能力的认可以及对未来城市扩张空间的乐观预期。

自动驾驶技术的进展和相关政策的支持预计将持续推动公司的估值上升。

目前，公司股价对应2024年的预测市盈率为11倍。由于百度长期以来股东回报不足，以及ApolloGo在短期内难以持续释放巨额现金流，预计如果百度不能在后期提振股东回报，这一ApolloGo的突破将成为百度股价短中期的"事件驱动"。因此，投资者可积极进行趋势交易。而长期投资仍需基于百度的股东回报和现金流情况。