银行业绩预览：资产负债表扩张对大型银行意味着什么？

摩根大通、花旗集团和富国银行等主要银行将在本周发布他们的季度报告。美联储的H.8表显示，在2024年第一季度，美国银行业资产负债表扩张速度加快，可能导致银行利润增加，尤其是在高利率环境下。

■ 存款增长如何？

美联储的数据显示，经季节调整后的存款在第一季度增长了1.55%，扭转了过去两年的下降趋势。大型和小型银行均出现存款流入，反映出持续的收入增长，同时失业率保持低位。

大额定期存款比例下降意味着银行的利息支付压力可能得到缓解。

■ 银行在降息之前削减存款利率

银行开始采取更为谨慎的策略来吸引存款，并开始降低他们支付的利率，尽管这些举措并不算太大。根据DepositAccounts.com的指数，本月大型网上银行的高收益储蓄账户平均支付利率约为4.43%，低于今年早些时候的4.49%。

去年，为了确保必要的存款，银行提供了年期为一年的存款凭证（CDs），利率为4.5%或更高。然而，银行现在对以那个价格长期锁定资金的兴趣减弱了。

相反，他们将CDs的期限调整为仅几个月。例如，摩根大通现在支付两个月期CDs的更高促销利率，而不是其他期限的CDs。这一策略使他们在本年度如果美联储降息，则可以更灵活地调整CDs的价格向下，尽管投资者对此的可能性越来越质疑。

银行消费者存款策略的所有变化都旨在保护它们的利润率，在过去一年中它们的利润率已经“受到挤压”。在经济周期的这个阶段，保持存款成本的下降至关重要，因为利率已经趋于平稳，利润空间受到压力。

■ 贷款增长及其结构如何？

贷款在高利率环境中经历了意想不到的反弹。第一季度贷款和租赁业务环比增长了1.43%，快于2023年最后一个季度的0.26%增长。

低收入群体持续存在的通货膨胀压力导致信用卡贷款增长出现两位数的激增。与此同时，截至2月份，商业和工业贷款增长率回到4%的水平，这与处于扩张区间的制造业和服务业PMI一致。房地产贷款继续保持着快于4%的增速，因为有形资产通常被视为对抗通货膨胀的手段。

■ 贷款质量会恶化吗？

就房地产贷款而言，加利福尼亚州尔湾市的公司CoreLogic于4月2日表示，美国住房市场在1月份出现了整体拖欠率为2.8%，接近历史最低水平。与2023年1月持平，比12月份下降了0.3个百分点。严重拖欠率为1%，且房屋查封率为0.3%，也接近历史最低水平。

然而，信用卡贷款的拖欠率一直在上升。根据标准普尔全球数据，信用卡业务第四季度年化净核销率从一年前上升了94个基点，达到4.15%，是自2019年第二季度该数据达到4.38%以来的最高水平。到2023年底，总逾期的商业地产贷款达到了252.6亿美元，比去年同期增长了79%。

Wedbush分析师David Chiaverini表示，高利率可能会继续对负面信用迁移施加压力，尤其是对于过度暴露于商业地产和消费贷款的银行。

■ 为什么高利率下美国资产表会扩张？

通常情况下，当利率上升时，美国家庭资产负债表扩张并不是预期的结果。然而，在高利息环境下，资产负债表会扩大的原因有几个：

债务重新定价：现有的可变利率贷款（比如调整利率抵押贷款）在利率上升时将增加利息成本，这可能会膨胀债务总额。

增加借贷：在高通胀环境中，个人和企业可能更多地依赖借贷来支付日常开支或经营成本，特别是如果他们预计通胀将继续上升并且利率可能在未来下降的话。

投资行为：如果投资者预计未来利率会下降，他们可能增加借贷提前投资，预期利率下降时会获得资本收益。

资产再评估：有形资产，比如房地产，可能会保持价值或升值，因为替代投资的成本增加，这可能会导致资产负债表上的总资产价值扩大。

■ 银行业板块的前景如何？

美国经济正处于台湾经济学家顾立雄所称的“资产负债表衰退”完全相反的阶段。资产负债表衰退。雷·达利奥在他的《应对大规模债务危机的原则》一书中也提到了经济体杠杆化的现象。。

在资产负债表扩张阶段，随着资产继续升值，借款人更不太可能违约。受到存款流入和积极贷款活动的影响，银行是这一经济现象的重要受益者。

除利息收入外，根据Dealogic的数据，Ib手续费同比增长10％，由高收益债券发行、杠杆贷款银团融资和ECm交易量强劲增长带动，达到自21年第四季度以来的最高水平。同时，大象财富和资产管理手续费也将受益于强劲的股票市场。

JP Morgan analyst Vivek Juneja noted in the latest report that he prefers 美国银行, which should benefit from strong investment banking fees, better trading revenues, and solid wealth management fees, plus net interest income (NII) holding up better than feared. He said 花旗 is likely to lag peers in trading, and have a noisy quarter with large severance charges plus revenues muddied by Argentina devaluation, along with the continued rise in credit losses. Recent media story raises questions about its progress on regulatory issues, too. 富国银行 继续大力发展其投资银行业务，但预计从2023年开始，交易收入增长将大幅放缓，部分原因是一些一次性项目。