超越账面价值：重新思考市盈率在现代企业估值中的作用

账面价值是一种会计指标，其重要性可能因市场环境和业务类型而异。在美国等多头牛市中，由于股价上涨和股票回购，高质量公司的账面价值可能会下降，这可能导致市盈率上升。但是， 这不一定反映企业的真正价值。

对质量企业公共预算的误解： 即使市盈率非常高甚至是无限的，它也不能用来简单地判断公司的质量。从业务逻辑角度作出的判断可能与账面价值的判断不一致，因此需要进行更全面的分析。

轻资产模型中的 PB 评估： 在互联网等轻资产行业中，公司可能不需要大量的账面资产即可产生可观的利润。因此，合理的市盈率（PE）和更高的市盈率可能表明公司的商业模式具有优势，这可能是超额回报的来源。

资本效率的重要性：如果一家公司能够通过少量资本投资获得高回报，这本身就是一个优势。仅仅依靠市盈率作为筛选标准可能会忽略这种业务逻辑。

亚马逊：作为典型的轻资产互联网公司，亚马逊的账面价值可能不高，但其商业模式使其能够以较低的资本投资实现高利润，这反映在较高的市盈率上。亚马逊的成功在于其对资本的有效利用和创新的商业模式，而不仅仅是账面价值。

谷歌：谷歌的母公司Alphabet也是一家轻资产公司。由于股票回购，其账面价值可能会下降，但其强大的搜索引擎和广告业务模式使其能够继续产生高额利润。即使市盈率很高，它也不会影响其作为高质量投资目标的地位。

总而言之，这段话强调，在评估公司的价值时，不应过分依赖传统的财务指标，例如市盈率。相反，应该更多地考虑公司的商业模式、资本效率和行业特征。在某些情况下，较高的市盈率可能确实反映了公司卓越的商业模式。