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美债利率下跌后还值得投资吗?
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为2020年3月美国国债市场动荡的重演做好准备:这次会更糟吗?

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Moomoo News Global 参与了话题 · 2023/09/20 17:02
国际清算银行(BIS)最近的研究表明 “杠杆投资者在美国国债中的投机头寸又回来了”。该研究进一步警告说,目前的积累 美国国债期货的杠杆空头头寸 可以 由于有可能引发利润率螺旋式上升,因此构成严重的财务脆弱性,这反过来可以 导致美国国债市场交易 “错位”。
对冲基金在国债市场交易中押注什么?
国际清算银行所指的交易是 基础交易。这种类型的交易越来越受到金融监管机构的关注,包括 美联储和金融稳定委员会。实际上,这两个机构都在8月和9月连续发出警告 基差交易的增长趋势.
根据联邦调查局的说明,现金期货基差交易是一种套利策略,涉及:
1) 美国国债期货空头头寸;
2) 美国国债的多头现金头寸;
3)通过回购市场借款为交易融资并提供杠杆作用。
这笔交易从中获利 期货与其标的现金债券之间的定价差异 (随着期货合约接近到期,期货和现金价格最终将趋于一致),通常与 高杠杆率。
为2020年3月美国国债市场动荡的重演做好准备:这次会更糟吗?
警告标志:监管关注的触发因素。
1。 对冲基金赞助的回购借款, 基础交易的重要资金来源, 已显著增加,表明 基差交易活动的潜在增长.
为2020年3月美国国债市场动荡的重演做好准备:这次会更糟吗?
2。由于基差交易的借款通常集中在可交割到美国国债期货的国债上,最近以此类可交付成果为抵押的保荐回购借款有所增加 -包括2年期、5年期和10年期美国国债期货- 意味着可能与期货空头头寸有关以及可能参与基差交易。
为2020年3月美国国债市场动荡的重演做好准备:这次会更糟吗?
3. 美国国债期货合约已持有大量空头头寸,对冲基金的期货和回购头寸与现金期货基差交易的激增一致。 根据国际清算银行的数据,杠杆基金一直在积累美国国债期货的净空头头寸,近几个月达到近6000亿美元。这些净空头中有40%以上集中在两年合约中,使总体头寸接近2019年的最高水平。
为2020年3月美国国债市场动荡的重演做好准备:这次会更糟吗?
美联储在8月下旬警告说,基础贸易 “可能” 回来了。
2020年美国国债市场崩溃期间发生了什么?
2020 年 3 月,全球 COVID-19 疫情导致 美国国债市场的市场恐慌和压力。惊慌失措地急于筹集现金 由公司、外国中央银行和投资基金提供 导致出售流动性最高的可用资产,通常是美国国债。 截至2020年3月11日,美国国债市场经历了前所未有的混乱, 买卖利差扩大,回购利率飞涨,套利差分歧。
由于美国国债市场对全球金融体系至关重要,因此美联储必须介入 扩大从交易商处购买美国国债的范围,并提供无限制的国债抵押品回购便利。 2020年3月15日,美联储宣布大幅下调利率,将联邦基金利率的目标区间降至前所未有的低水平,为0-0.25%。同时, 美联储启动了价值7000亿美元的新一轮量化宽松。 国家经济研究局的研究表明,在 2020Q1 中,美联储购买了价值超过1万亿美元的国债。
在2020年的国债市场动荡中,“基差交易” 的作用是什么?
一些经济学家认为 2020年3月,基差交易的盛行加剧了美国国债市场的流动性危机。 对冲基金快速平仓基差交易可能进一步加剧了当时美国国债市场的混乱。
1) 由于市场波动,参与基差交易的基金遭受了相当大的损失,这导致现金期货基差扩大;
2)回购市场的价格波动影响了再融资并增加了借贷成本。
3)美国国债期货的保证金要求提高到前所未有的水平,这给对冲基金持有的空头期货头寸带来了更大的压力;
结果, 一些对冲基金迅速平仓了基差交易头寸,在现货市场上出售了国债,最终加剧了当时美国国债市场的动荡。
为什么 2023 年比 2020 年构成更大的风险?
鉴于 1) 日本等主要海外买家持有的美国债务规模目前呈下降趋势, 2) 美联储通过量化紧缩(QT)缩减资产负债表,以及 3) 货币政策的加强和宏观经济的不确定性, 美国国债市场的流动性状况可能比2020年的流动性危机还要糟糕。
结果, 对冲基金的快速杠杆作用和大量空头头寸的积累进一步加剧了美国国债市场的脆弱性。 回购融资成本上升和市场波动可能会扰乱交易,导致追加保证金和强制抛售。 这将增加美国国债市场的波动性,同时放大美国国债、期货和回购市场的混乱。
资料来源:BSIC、BIS、NBER、金融研究办公室、美联储、金融时报
作者:Moomoo News 艾琳
免责声明:此内容由Moomoo Technologies Inc.提供,仅用于信息交流和教育目的。 更多信息
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