博通：关注人工智能产品收入

$博通(AVGO.US)$ 是一家设计、开发和提供半导体和基础设施软件解决方案的全球科技公司。该公司最新的财务报告显示了其业务的详细分类，半导体和基础设施软件各有五个子类别，为全球企业提供与硬件和软件相关的产品和服务。目前，该公司的市值接近7000亿美元，为谷歌和苹果等顶级公司提供服务，使其成为该行业的领导者。

6月12日盘后收盘，这家科技巨头将发布其2024年第二季度财务报告并举行新闻发布会。市场普遍对博通最新的季度业绩给出了乐观的预期。彭博社的数据显示，华尔街分析师预计该公司将实现：

2024年第二季度总收入为120.57亿美元，同比增长38.07％，环比增长0.8％；

调整后的每股收益为10.80美元，同比增长4.67％，环比下降1.7％。

本文将综合多家机构的预测和评级，对博通即将发布的财务报告进行前瞻性分析。

博通的半导体业务包括五个部分：网络、服务器存储、宽带、无线和工业。其中，网络占比最高，约占半导体业务总收入的一半。博通的网络业务主要涉及路由器芯片、数据处理芯片、光纤通道、以太网网络接口卡等方面，这些方面对于构建和维护高速高效的数据传输基础设施至关重要。

根据博通的2024年第一季度财务报告，其半导体业务收入同比增长4％，网络收入同比增长46％，这主要是由定制数据处理单元（DPU）芯片的增长推动的。DPU 是专为特定数据处理任务或一组特定应用而设计的专用集成电路 (ASIC)，目前广泛应用于人工智能领域。

彭博社财报发布前的数据显示，分析师一致预测，博通第二季度半导体收入约为71.19亿美元，同比增长4.57％。与上一季度类似，他们对半导体业务的乐观情绪仍然主要来自定制的DPU，预计同比增长近40％。 在市场看来，在人工智能技术的快速发展下，定制芯片将成为博通半导体业务的持续推动力：

在财务报告中，博通将把人工智能ASIC和以人工智能为中心的网络解决方案一起归类为人工智能加速器。在人工智能芯片领域，博通于2013年开始与谷歌深度合作，共同设计了所有已公开发布的TPU，确立了其作为仅次于NVIDIA的业内第二大人工智能芯片供应商的地位。最近，摩根大通的分析师在一份报告中表示，博通已经获得了谷歌下一代人工智能芯片TPU v7的设计合同，并表示：“这标志着博通对谷歌七代系列人工智能处理器的贡献。”这种长期合作关系使博通能够从谷歌对人工智能技术的持续投资中受益匪浅。同时，据报道，博通还与META合作，分析师预测 “Meta和博通共同设计了Meta的第一代和第二代人工智能训练处理器。”他们预计，博通将在2024年下半年和2025年加快生产Meta的第三代人工智能芯片（MTIA 3）。目前，博通在定制芯片的市场份额方面排名全球第一，其次是Marvell。随着与多家科技公司合作的深化以及产品的持续更新和迭代，博通在行业中的领先地位正在不断巩固。

总体而言，博通的人工智能相关收入在2024年第一季度达到约23亿美元，占半导体总收入的31％。分析师预测，博通的人工智能收入今年将达到110亿至120亿美元，到2025年将超过140亿至150亿美元。

博通的基础设施软件业务主要侧重于为企业级客户提供软件和相关服务，包括数据中心和云基础架构、网络安全服务、数据存储管理和自动化管理软件。近年来，该业务受益于市场的数字化转型浪潮和云计算的持续普及等因素，收入仍略有增长。

去年，博通以610亿美元完成对提供云计算和虚拟化软件与服务的公司VMware的收购后，其基础设施软件业务收入大幅增长。在2024年第一季度，该公司为博通带来了21亿美元的收入，占基础设施软件收入的近50％。市场预计第二季度该公司的收入将小幅增长至29亿美元，比上一季度增长38.5％。

实际上，最初，由于博通对软件进行了重大调整，将软件从终身收购系统改为订阅系统并统一提高价格，市场普遍担心这将导致原始客户转向其他选择。但是，根据最新的调查数据，这一预测可能被夸大了，越来越多的客户选择继续持有该公司的产品，等待更好的选择的出现。

因此，市场估计VMware第二季度收入将继续增长，该子公司的未来方向仍需要持续监控。

根据上次股东大会上给出的指导，博通预计将在2023年至2026年之间实现显著的利润增长，复合年增长率为+20.7％/+15.7％。博通的毛利率一直稳定在75％左右，这意味着成本的变化相对较小。但是，由于与VMware的合并以及研发投资的增加，博通的支出自2024年第一季度以来大幅增加，达到21.83亿美元，同比增长90％，环比增长88％。彭博社预测，2024年第二季度的支出将继续小幅增加至23亿美元。

但是，由于收入的大幅增长，博通的净利润预计为52.97亿美元，同比增长18％，仍在公司的指导范围内，但利润率同比略有下降。

此外，博通高达每股21美元的丰厚年度股息不容忽视。作为一家重视股东回报的公司，博通的股息连续九年稳步增长，并遵循季度股息支付时间表。目前，每季度的股息支付为每股5.25美元，历史派息完成率为100％，维持了稳定而有吸引力的股息支付时间表。

在2024年第一季度，博通调整后的自由现金流非常充足，达到46.93亿美元。彭博社一致预测，在第二季度表现出色的情况下，该公司的自由现金流将达到54.8亿美元，这为股东回报提供了充足的现金流，并为长期投资者提供了再投资资本。

自年初以来，该公司的股价上涨了29.6％，在过去的12个月中，上涨了82％，表现大大超过了美国股市。根据该公司的盈利指导，博通未来三年的市盈率将为28.87x/23.62x/20.84倍，与该行业目前的平均水平27.21倍相比，这是合理的。如下图所示，与同行NVIDIA和AMD相比，博通的估值相对较低。与AMD相比，作为一家高利润和快速增长的公司，博通似乎更具吸引力。

因此，考虑到市场形势和目前已知的信息，许多华尔街分析师对博通第二季度的表现持乐观态度，并预计将在财报后的会议上听到更多积极的消息。预计一旦该公司正式宣布其人工智能相关业务的最新情况，股价将得到显著提振。