博通的盈利审查：看好的好转还是暂时的高峰？

领先的全球芯片设计公司博通发布了其24财年第三季度的财务绩效，整体表现强劲。营业收入同比增长47%，达130.72亿美元，非通用会计净每股收益同比增长18%，达1.24美元，超出市场预期。然而，在公司公布业绩后，盘后股价下跌超过8%，主要是由于意外放缓的半导体解决方案收入增长，低于预期。此外，公司对第四季度的预期也不及预期，引发了市场担忧。

那么，博通受到了市场的冤屈吗？近期半导体行业表现不佳，我们是否临近周期高峰？接下来，我们将从博通的财务报告开始分析，揭开迷雾，并为投资者提供投资建议。

博通的营收主要来自两个主要部门：半导体解决方案和基础设施软件业务。半导体解决方案收入占比较大，超过50%，而基础设施软件业务自收购威睿以来规模迅速扩大。

来源：公司公告

本季度，公司的营业收入增长了47%，主要是由于基础设施制造行业业务增长了200%，受威睿收购的影响。这项收购的影响预计将持续到下个季度，在此后恢复到正常的增长水平。然而，本季度，半导体解决方案的收入增长放缓至5%，主要是由于非人工智能业务增长乏力，与宽带收入下降了49%和非人工智能网络收入下降了41%相抵消，抵消了人工智能领域的强劲表现。预期之下的业绩指引也受到了非人工智能业务的拖累。

博通的定制人工智能芯片和网络芯片是数据中心供应商构建人工智能系统的重要组成部分，使博通毫无疑问成为受益于人工智能需求激增的核心目标之一。本季度，公司再次提高了对人工智能领域销售的预期，预计24财年的人工智能组件和定制芯片销售将达到120亿美元，增长9.1%。这是公司第二次上调预期，表明对人工智能需求持续乐观。

尽管整体业绩超出预期，但博通的股价在财报公布后下跌超过8%。类似地，我们发现在本财报季，大多数半导体公司的财报后股票表现并不乐观。具体为：

（1）英伟达发布了强劲的第二季度报告，收入和净利润显著超出市场预期，但股价在当天的盘后交易中下跌了近7%，次日收盘下跌了6.38%。

(2) 台积电发布了强势的第二季度报告，业绩和指导都非常乐观，但是盈利后股价下跌了1.38%。

(3) ASML报告了强势的第二季度，超过了市场预期，但第三季度的营收指导则低于预期，导致盈利后的股价下跌了12.74%。

(4) AMD的第二季度业绩增长强劲，第三季度的指导符合预期，但盈利后的股价涨幅收窄到4.36%，次日股价下跌了8.26%。此外，我们还可以观察到，费城半导体指数从7月份的高点下跌了近20%。

(1) 市场对半导体公司的期望过高。在之前的一段时间里，受到人工智能浪潮的推动，市场对半导体公司的业绩期望不断提升，特别是对未来增长预期的期望。一旦半导体公司的业绩指导未能达到最高期望并且无法消化高估值，该公司的股价将出现显著回调。

(2) 人工智能投资收益不佳或者下游需求影响。当前半导体市场的崛起主要是由人工智能浪潮带动的，半导体公司的业绩增长来自下游客户对人工智能芯片需求的增长。然而，半导体公司对人工智能的主要客户的投资回报并不乐观，就像主要技术互联网公司的第二季度报告中所看到的那样；大量的人工智能资本投入没有带来相应的回报，反倒压低了利润率。因此，在这种情况下，如果下游客户无法继续增加资本支出，半导体公司将面临订单增长下降和业绩增长放缓的问题。

(3) 由于高基数，性能增长不可避免地放缓。半导体行业属于周期性行业，2023年和2024年是该行业爆发性增长期。2025年后，随着芯片供应持续增加和行业需求的降温，再加上高基数的问题，半导体行业的收入增长率势必放缓。

在当前市场环境中，重点关注半导体公司的业绩增长前景至关重要。

看好Broadcom，预计AI定制芯片将成为公司业绩增长的驱动力，预计24和25会计年度的每股收益将实现两位数增长。在股东回报方面，公司的股息收益率（TTM）约为1.33％，未宣布股票回购计划，使股东回报不太具吸引力。公司目前的市值为7113.59亿美元，市盈率（TTM）为131.97。根据24和25会计年度的利润预期计算，预测市盈率分别为32倍和25倍，表明股价估值相对合理，但上涨空间有限。

建议持有该股票的投资者可以通过出售高价看涨期权来使用备兑看涨投资策略；对于尚未持有该股票的投资者，在考虑入场点之前，可能要等待进一步的价格调整。

目前，半导体行业的繁荣已达到顶峰，行业估值较高。建议密切关注美国宏观经济环境的变化以及人工智能技术的进展。美国宏观经济数据波动频繁，最新的制造业数据显示出较不乐观的结果，预计今晚公布的非农就业数据将对市场产生重大影响。

预计半导体行业短期内将出现显著波动，存在回调风险。目前，以博通Socks作为半导体空头的杠杆ETF被广为熟知，但不建议长时间持有杠杆ETF，因为成本较高。可以考虑趋势交易获取短期利润，一旦获利，及时卖出。