加拿大加息受益者：ATD，这家燃料销售巨头能否抓住利率下调带来的增长机会？

$Alimentation Couche-Tard Inc (ATD.CA)$ （ATD）是一家国际知名的便利店和燃油零售商，主要通过销售烟草制品、杂货、饮料、新鲜食品、道路运输燃料、固定能源、船用燃料和化学制品来产生收入。

作为加拿大最大的便利店运营商之一，ATD在全球24个国家和地区开展业务，拥有约14,300家店铺，其中约有9,295家位于北美。该公司凭借创新的业务模式和对客户需求的深刻理解赢得了全球消费者的青睐。

ATD的主要业务可分为以下几个方面：

（1）道路运输燃料币： ATD不仅提供便利店服务，还从事道路运输燃料币的零售。它在多个国家和地区设有加油站，为司机提供便捷的加油服务，这是其业务的重要组成部分。

（2）商品服务： ATD的便利店提供各种产品，包括食品、烟草制品、杂志、彩票和其他日常消费品。这些商品服务满足顾客的即时需求，对吸引顾客到便利店至关重要。

（3）其他服务： 除了传统的便利店产品和燃料币销售外，ATD还提供一系列增值服务，如ATMs、电话卡销售、票务服务等，以增加顾客的便利性和提升顾客体验。

图表：主要业务构成

通过收购TotalEnergies，ATD迎来了四个新国家，近2.2万名新团队成员，以及2175个站点加入Couche-Tard大家庭。公司不仅将业务拓展至新的地理区域，还进一步提升了公司的市场竞争力和商店网络覆盖范围。

公司高级管理层表示，预计收购TotalEnergies将在未来五年内实现约1.87亿美元的协同效应。目前，ATD已从目前的整合过程中取得了良好的成果，成功改造了首两家Circle K商店，并在柏林和荷兰重新品牌定位。

截至2024年3月底，ATD在4000多家店铺实施了Inner Circle计划，公司还在3月初扩展了三个新的业务分支，使Inner Circle会员的购物类别总数达到10个，会员网络覆盖美国30多个州。

在第三季度财政年度中，公司通过燃料和食品奖励等措施进一步扩大了Inner Circle会员的数量。 根据公司公告，Inner Circle计划目前拥有1600名会员，其中包括美国近500万名官方会员，几乎是上一季度末800万名会员的近两倍。 同时，ATD目前店铺交易的25％来自内圈会员，他们更频繁地访问店铺并且消费更多。由于会员数量的增长，公司在第三财季的总店铺营业收入达到了68.3亿加元，同比增长了1.7％。

在最新财季中，ATD利用20亿业务扩展全球燃料供应链，并与Musket子公司合作与多家燃料供应商签署采购协议，以降低燃料采购成本并进一步提高公司的燃料销售利润率。

根据最新财务数据，ATD本季度燃料销售业务收入为194亿加元，环比增长18％，公司在北美的燃料销售毛利率甚至达到了58.52％，显示了公司在燃料业务方面的出色表现。

1.努力在短期逆风中保持稳定业绩

根据ATD2024财年第三季度的最新财务业绩，公司总营业收入为266亿加元，同比下降2％；调整后净利润为84600万加元，同比下降15.5％，表明公司的业绩仍处于逆风发展阶段。

公司的糟糕业绩主要是由于近期的经济逆风，油价上涨导致燃料行业成本的增加，以及香港市场等烟草类别销售持续疲软，ATD的业绩由于烟草税的大幅增加和旅游业持续疲软而下降了约4％。

图表：燃料价格（美元）

公司表示将采取一系列措施，以确保在逆境环境中公司的业绩发展。在美国市场，ATD通过燃料奖励和食品奖励等措施将内部圈子发展成为会员增长计划，并与尼古丁供应商合作推出面向不同年龄段的个性化烟草销售计划；在斯堪的纳维亚半岛，ATD已实施新的分级概念，从用户访问高峰开始进行营销活动，以促进商店流量；此外，在欧洲市场，ATD独家推出红牛紫罐等产品，以刺激欧洲市场的营业收入增长。

在最新的业绩会议上，公司高层表示，ATD将通过一系列措施继续保持燃料供应和交易能力的稳定。在欧洲，ATD新建的燃料供应和交易能力（总部设在日内瓦）正在推进，通过扩大供应路径来整合燃料供应链；在北美，公司将继续投资于开发B2亿产品，在加油站提供燃料自助解决方案，并增加高速公路上的柴油卡车站数量。

除传统燃料业务外，ATD在电动汽车快速充电网络领域也取得了重要进展。目前，该公司在全球范围内拥有2400多个充电站点，覆盖了四个新的欧洲国家，并在瑞典增加了50个重型卡车充电站，展示了公司对新能源趋势的积极响应和对未来市场需求的前瞻性布局。

6月5日，加拿大银行宣布将加拿大的利率从5%降低到4.75%。对于ATD来说，这种降息政策将降低公司的借款成本，改善公司的财务灵活性，有助于公司的未来扩张计划，并增强ATD在现有业务中再投资的能力。

此外，降息预计还将减少公司的加权平均成本资本（WACC）和贷款利息支出。前者有利于改善公司净现值的评估，后者有利于增加公司的现金流，这两者都有助于提高ATD的估值。

总的来说，由于公司超过70％的利润来自燃料销售，ATD的业绩短期内仍将受到原油成本上涨的影响，无法实现快速增长。与此同时，由于全球经济尚未完全复苏，各个市场的旅游和消费发展也相对平稳，公司的零售业务也难以在短期内迎来增长机会。

然而，不能否认ATD是一家优秀的燃料和食品销售公司。面对逆境，公司仍采取一系列措施，如并购和发展新能源业务，以发展并努力维持自身的业务盈利能力。

从长期来看，随着全球宏观经济在疫情后的恢复，降息刺激民众的消费意愿，公司的业绩可能迎来发展机遇；更重要的是，如果未来几个季度原油价格下跌，公司燃料采购成本将大幅下降，直接推动公司的燃料销售利润率提高，进一步将公司的业绩带回增长区间。因此，对于投资者来说，关注原油价格，选择正确的买入时机是赚取投资回报的关键。