加拿大降息赢家：ATD，这家燃料销售巨头能否在降息期间抓住增长机会？

$Alimentation Couche-Tard Inc (ATD.CA)$ (ATD) 是一家国际知名的便利店和燃料零售商，主要通过销售烟草制品、杂货、饮料、新鲜食品、道路运输燃料、固定能源、船用燃料和化学品来创收。

作为加拿大最大的便利店运营商之一，ATD在全球24个国家和地区开展业务，约有14,300家门店，其中约9,295家位于北美。该公司凭借其创新的商业模式和对客户需求的深刻理解，赢得了全球消费者的青睐。

ATD 的主营业务可以分为以下几个方面：

（1）公路运输燃料： ATD 不仅提供便利店服务，还从事道路运输燃料的零售。它在多个国家和地区设有加油站，为司机提供便捷的加油服务，这是其业务的重要组成部分。

（2）商品服务： ATD 的便利店提供各种产品，包括食品、烟草制品、杂志、彩票和其他日用消费品。这些商品服务满足客户的即时需求，是吸引顾客光顾便利店的关键。

（3）其他服务： 除了传统的便利店产品和燃料销售外，ATD还提供一系列增值服务，例如自动柜员机、电话卡销售、票务服务等，以增加客户的便利性并增强客户体验。

图表：主要业务构成

通过收购TotalEnergies，ATD迎来了四个新国家、近22,000名新团队成员和2,175个地点加入Couche-Tard大家庭。该公司不仅将其业务扩展到新的地理区域，而且还进一步增强了公司的市场竞争力和门店网络覆盖范围。

该公司的高级管理层表示，对ATD的收购预计将在未来五年内实现约1.87亿美元的协同效应。目前，ATD在当前的整合过程中取得了良好的业绩，成功重塑了前两家Circle K门店，并在柏林和荷兰进行了品牌重塑。

截至2024年3月底，ATD已在4,000多家门店实施了Inner Circle计划，该公司还在3月初扩大了三个新的业务分支机构，使Inner Circle会员的购物类别总数达到10个，其成员网络覆盖了美国30多个州。

在第三财季，该公司通过燃料和食物奖励等措施进一步扩大了Inner Circle成员的数量。 根据该公司的公告，Inner Circle计划目前拥有1600名会员，其中包括美国的近500万名正式会员，几乎是上一季度末会员总数（800万人）的两倍； 同时，ATD当前商店交易中有25％来自Inner Circle会员，他们访问商店的频率更高，消费也更多。由于会员数量的增加，该公司第三财季的总门店收入达到68.3亿加元，同比增长1.7％。

在最近的财季中，ATD利用B2B业务扩大了全球燃料供应链，并与Musket子公司合作与多家燃料供应商签署了购买协议，以降低燃料采购成本并进一步提高公司的燃料销售利润率。

根据最新的财务数据，ATD本季度的燃料销售业务收入为194亿加元，同比增长18％，该公司在北美的燃料销售毛利率甚至达到58.52％，显示出该公司在燃料业务方面的出色表现。

1. 努力在短期不利条件下保持稳定表现

在ATD最新的2024财年第三季度财务业绩中，该公司的总收入为266亿加元，同比下降2％；调整后的净利润为8.46亿加元，同比下降15.5％，表明该公司的业绩仍处于逆风发展阶段。

该公司表现不佳的主要原因是最近的经济不利因素、油价上涨导致燃料行业成本上涨以及香烟类别销售持续疲软，例如在香港市场，由于香烟税大幅增加和旅游业持续疲软，ATD的业绩下降了约4％。

图表：燃油价格（美元）

该公司表示，将采取一系列措施来确保公司在不利环境下的业绩发展。在美国市场，ATD通过燃料奖励和食物奖励等措施将Inner Circle发展成会员增长计划，还与尼古丁供应商合作推出针对不同年龄段的个性化烟草销售计划；在斯堪的纳维亚半岛，ATD实施了新的分级概念，从营销活动的用户访问高峰开始，以促进商店流量；此外，在欧洲市场，ATD独家推出了红牛紫罐等刺激欧洲市场收入增长的产品。

在最新的业绩会议上，该公司的高级管理层表示，ATD将继续通过一系列措施保持燃料供应和交易能力的稳定。在欧洲，ATD新建的燃料供应和交易能力（总部位于日内瓦）正在向前发展，通过扩大供应路径整合燃料供应链；在北美，该公司将继续投资开发B2B产品，在加油站提供燃料自助服务解决方案，并增加高速公路上的柴油卡车站的数量。

除了传统的燃料业务外，ATD在电动汽车快速充电网络领域也取得了重大进展。目前，该公司在全球拥有2400多个充电点，覆盖四个新的欧洲国家，并在瑞典增加了50个重型卡车充电点，这表明了该公司对新能源趋势的积极响应和对未来市场需求的前瞻性布局。

6月5日，加拿大银行宣布将加拿大利率从5％降至4.75％。对于ATD而言，这项降息政策将降低公司的借贷成本，提高公司的财务灵活性，帮助公司未来的扩张计划，并增强ATD对现有业务进行再投资的能力。

此外，预计降息还将降低该公司的加权平均资本成本（WACC）和贷款利息支出。前者有利于改善对公司净现值的评估，后者有利于增加公司的现金流，这两者都有助于提高ATD的估值。

总体而言，由于该公司70％以上的利润来自燃料销售，因此短期内ATD的业绩仍将受到原油成本上涨的影响，无法实现快速增长。同时，由于全球经济尚未完全复苏，各市场的旅游业和消费发展也相对平缓，公司的零售业务在短期内也很难迎来增长机会。

但是，不可否认的是，ATD是一家出色的燃料和食品销售公司。面对不利的形势，公司仍然采取了一系列的措施，例如并购和新能源业务的发展，以发展和努力保持自身的业务盈利能力。

长期来看，随着疫情后全球宏观经济的复苏以及降息刺激人们的消费意愿，该公司的业绩可能会带来发展机会；更重要的是，如果未来几个季度原油价格下跌，公司的燃料购买成本将大幅下降，直接推高公司的燃料销售利润率，并进一步使公司的业绩回到增长区间。因此，对于投资者而言，关注原油价格并选择正确的购买时间是获得投资回报的关键。