加拿大股票系列：加拿大鹅—上涨16%后，股东回报仍超过8%

5月16日，著名的加拿大外套公司 $Canada Goose Holdings Inc (GOOS.CA)$ 宣布其FY24 Q4（自然上半年2024年）的财务报告。公司报告了营业收入同比增长22%，营业利润增长45.3%，调整后的净利润增长31.3%，大大超出市场预期。在业绩公布后，股价迅速反应，昨日收盘时上涨近16%，当前股价为17.93加元。

在这份业绩报告回顾中，我们将重点分析以下问题：

（1）为什么公司的利润增加如此显著？

公司的主要业务表现如何，它们是否有长期增长潜力？

公司的股东回报情况如何，是否有足够的现金储备来实现未来的股东回报？

加拿大鹅是一家高端羽绒服和保暖服饰销售公司， 主要通过三个部门进行运营：直销（DTC，76%），批发（11%）和其他（13%，包括销售给亲友、员工销售）。 DTC业务是加拿大鹅营业收入的支柱，占总营收的75%以上，成为推动营收和利润增长的最重要引擎。

图表：营收结构变化（加拿大元百万）

在本季度的财务报告中：

(1) 直营业务 营业收入为CAD 27100万，同比增长19.34%；营业利润为CAD 10500万，同比增长11.5%，成为公司强劲收入和利润增长的主要推动力。

（2）批发业务的总收入为CAD 4140万，同比下降9%，削弱了整体收入增长，成为影响公司业绩的不利因素。 批发业务 收入为CAD 4140万，同比下降9%，削弱了整体收入增长，对公司业绩产生了不利影响。

（3） Other business sectors performed particularly strong this quarter, with sales exceeding CAD 4500万, up 123.7% year-over-year, and over 300% sequentially, accounting for 13% of total revenue this quarter; operating profit also soared to nearly CAD 1000万, up 113% year-over-year.

在2023年全年，加拿大鹅新增了17家实体店，同比增长70％， 将全球门店总数增至68家，直接推动了直接消费模式（DTC）的销售收入增长。此外，该公司通过各种活动吸引了顾客，获得了线上和线下的流量。

在亚太市场， 该公司在本季度通过电子邮件和店内促销举办了几次针对农历新年的营销活动，促进了零售店和线上流量的增长。此外，哈尔滨新年前旅游热潮导致中国羽绒服销售增加，在亚太地区的DTC业务零售额达到了1.04亿加元，同比增长29.6％。

在北美市场， 今年的温暖天气来得较晚，使公司得以较长时间销售羽绒服。此外，实体店数量的增加、成功的新店促销以及朋友和家人的推荐活动推动了北美市场的DTC业务销售同比增长24.2％，达到了5.8亿加元，将亏损转为盈利。

图表：北美温度变化（°C）

在本季度的业绩会上，公司高管表示，未来公司将继续推广羽绒服、HyBridge针织夹克、Huron连帽衫等产品。他们以高成本聘请了他们的首位创意总监海德尔，旨在拥有所有季节的畅销商品，进一步扩大客户群体并维持回头客。我们预计DTC业务在下一个财年仍将是利润的主要支柱，并继续保持积极发展的趋势。

在上一年同期的第四财季，加拿大鹅的其他业务板块营业收入从2020万加元增长至4510万加元，实现了收入翻番。该部门的主要收入来源包括员工销售、亲友销售以及新针织工厂的第三方销售。

公司高管表示，本季度该板块的同比增长主要是由于成功实施库存管理策略。公司增加了对员工和其家人的内部销售，使他们以折扣价格购买公司产品，推动收入大幅增加，并使这些员工成为全球品牌大使。下半年，公司打算扩大这一策略的影响，使其他业务单位成为推动公司绩效增长的第二引擎。

图表：其他部门营业收入变化（加元百万）

财务数据显示，加拿大鹅的第四财季批发收入为4140万加元，同比下降9%。公司解释批发收入下降的原因是它减少了对批发合作伙伴的总供应量，淘汰了与品牌定位不符的合作伙伴，并将产品供应重点放在奢侈品供应商上，以增加独特性。

尽管公司提供了解释，并表示这是业务调整和品牌升级的结果，但我们对公司的批发业务未来前景不乐观。除了因减少批发合作伙伴而造成300万加元的损失外，与去年同期相比，公司的批发收入仍然存在近110万加元的差距，显然这是当前国际奢侈品市场低迷的结果。

此前，像开云集团（Kering Group）这样的国际奢侈品巨头在今年第一季度报告了超过10%的收入下降，耐克等鞋类公司也宣布了大规模裁员。紧随其后，加拿大鹅（Canada Goose）也宣布了17%的裁员计划，这个季度批发业务收入的下降进一步证实了这一点。在未来的季度中，如果公司继续将其产品定义为奢侈品，批发业务面临持续下滑的风险。

加拿大鹅的直营业务和其他部门的销售收入增加是本季度净利润大幅上升的主要因素，为盈利能力的增长注入了强劲动力。

（1）公司实施了大规模裁员计划，虽然增加了解雇费用，但销售和行政费用率仍然微降0.5%。此外，公司高管表示，人员调整是为了更好地管理门店和品牌形象运营，并表示这一趋势不会继续。（2）公司受益于加拿大政府的运费和关税减免，税费和运费支出较去年同期有所减少。

总的来说，受到收入增加和费用率降低的推动， 公司的营业利润同比增长45.3%，达到4010万加元。此外，该公司调整了因裁员而产生的离职费用，调整后的净利润（非美国通用会计准则）达到1930万加元，同比增长31.3%，远远超过市场预期。

图表：公司净利润率（调整后）（%）

在分析加拿大鹅的投资价值时，我们需要关注每股收益和股东回报的表现。

本季度，随着直销业务和其他部门的快速增长，公司每股收益从去年同期的0.14加元增长到本季度的0.19加元，同比增长超过35%。

然而，作为一家高端保暖服装品牌，加拿大鹅的业绩显示出明显的季节性。在接下来的几个季度中，随着气温的升高，公司的盈利能力必然会受到影响，而在每股收益方面保持稳定的长期增长将是具有挑战性的。公司需要调整其销售策略和产品。最近高成本聘用首位创意总监和发售比如Huron连帽衫等春季款式无疑是促进品牌长期增长的尝试。如果成功，公司的每股收益有望保持稳定发展。

加拿大鹅自首次公开发行以来，未进行股利分配活动；反而，公司主要依靠回购来实现股东回报。在2024财年，公司回购了约780万公司股份。

根据公司当前股价为17.93加元，股东的回报率约为8.1%，远远超过美国的无风险利率水平。此外，公司目前现金及现金等价物余额约为1.45亿加元，预计在下一个财年继续提供丰厚的股东回报。