大麻ETF

尽管像我们这样的大麻ETF已经存在了好几年，但在它们对标的股票的影响方面，尤其是互换持有的美国植物名字，似乎仍然存在一些混乱。以下是我最好的解释方法：

在 “普通” ETF（即非掉期产品）中，创作的运作方式如下：

如果您购买100股ETF XYZ股票，则卖家大致分为两种类型。

第一个是 “天然” 卖方，即已经持有ETF以产生回报的市场参与者。在这种类型的交易中，对标的股票没有影响，交易完全在ETF层面上进行。足够简单。

另一种类型的卖方是做市商。当做市商出售ETF时，他们将持有标的股票的抵消头寸。他们不想采取风险头寸，而是想对资产净值进行套利溢价（或折扣）。因此，在我们的示例中，他们向您出售了100股ETF XYZ股票，并购买了构成其投资组合的股票。因此，它们是短的 XYZ，而篮子是长的。他们将重复此过程，直到股票短到足以构成创建单位（视基金而定，10,000股或更高）为止。为了减少资产负债表敞口，他们将向ETF交付标的股票，以换取新创建的ETF股票。因此，它们不再是标的股票（它们已交付给基金），新创建的ETF股票抵消了他们向您出售ETF时的空头头寸。它们持平，ETF创造了新股。相对简单。

但是，像美国大麻基金这样的基于掉期的ETF是不同的。当做市商按照上述规定对冲头寸时，他们就是做多标的股票，做空ETF。但是互换是基金与其交易对手之间的场外交易双边合约，互换不能从一方转移到另一方。因此，以互换为基础的产品的创造是通过现金进行的。做市商没有向基金交付标的股票以换取新股，而是交付美元。但是，为了在创建日结束时平仓位，他们需要在公开市场上出售标的股票的头寸。之后，他们提取美元收益并将其交给该基金，以换取ETF的新股。

结果，大麻基金的设立与直觉相反，导致标的股票面临抛售压力，而做市商无法向该基金提供抛售压力。从理论上讲，这可能会被ETF的扭转并使用由此产生的美元购买相同的证券所抵消。但是，由于其中一些基金受到积极管理，事情变得更加复杂。只要他们偏离按相对于当前风险敞口的比例推升美元，那么与做市商之间就会出现一些不匹配的情况。

总体而言，上述情况导致大麻基金在一天结束时波动性加大，而大麻基金的创建（或赎回，情况恰恰相反）。所有以互换为基础的产品（更广泛地说是利用现金创造和赎回的基金）也是如此，但是大麻行业的流动性较低意味着这种影响更加明显。

希望这有助于解释一下！
注意：这是一个理论框架，在实践中，做市商可能会使用其他技术，但主要特点是其运作方式。