大麻ETF
尽管像我们这样的大麻ETF已经存在了好几年,但在它们对标的股票的影响方面,尤其是互换持有的美国植物名字,似乎仍然存在一些混乱。以下是我最好的解释方法:
在 “普通” ETF(即非掉期产品)中,创作的运作方式如下:
如果您购买100股ETF XYZ股票,则卖家大致分为两种类型。
第一个是 “天然” 卖方,即已经持有ETF以产生回报的市场参与者。在这种类型的交易中,对标的股票没有影响,交易完全在ETF层面上进行。足够简单。
另一种类型的卖方是做市商。当做市商出售ETF时,他们将持有标的股票的抵消头寸。他们不想采取风险头寸,而是想对资产净值进行套利溢价(或折扣)。因此,在我们的示例中,他们向您出售了100股ETF XYZ股票,并购买了构成其投资组合的股票。因此,它们是短的 XYZ,而篮子是长的。他们将重复此过程,直到股票短到足以构成创建单位(视基金而定,10,000股或更高)为止。为了减少资产负债表敞口,他们将向ETF交付标的股票,以换取新创建的ETF股票。因此,它们不再是标的股票(它们已交付给基金),新创建的ETF股票抵消了他们向您出售ETF时的空头头寸。它们持平,ETF创造了新股。相对简单。
但是,像美国大麻基金这样的基于掉期的ETF是不同的。当做市商按照上述规定对冲头寸时,他们就是做多标的股票,做空ETF。但是互换是基金与其交易对手之间的场外交易双边合约,互换不能从一方转移到另一方。因此,以互换为基础的产品的创造是通过现金进行的。做市商没有向基金交付标的股票以换取新股,而是交付美元。但是,为了在创建日结束时平仓位,他们需要在公开市场上出售标的股票的头寸。之后,他们提取美元收益并将其交给该基金,以换取ETF的新股。
结果,大麻基金的设立与直觉相反,导致标的股票面临抛售压力,而做市商无法向该基金提供抛售压力。从理论上讲,这可能会被ETF的扭转并使用由此产生的美元购买相同的证券所抵消。但是,由于其中一些基金受到积极管理,事情变得更加复杂。只要他们偏离按相对于当前风险敞口的比例推升美元,那么与做市商之间就会出现一些不匹配的情况。
总体而言,上述情况导致大麻基金在一天结束时波动性加大,而大麻基金的创建(或赎回,情况恰恰相反)。所有以互换为基础的产品(更广泛地说是利用现金创造和赎回的基金)也是如此,但是大麻行业的流动性较低意味着这种影响更加明显。
希望这有助于解释一下!
注意:这是一个理论框架,在实践中,做市商可能会使用其他技术,但主要特点是其运作方式。
注意:这是一个理论框架,在实践中,做市商可能会使用其他技术,但主要特点是其运作方式。
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