凯西·伍德逢低买入了这只游戏股

面对收入停滞，Unity Software首席执行官离职，其股票受到重击。

方舟投资首席执行官凯西·伍德利用了股价暴跌的机会，一直在提高方舟在Unity中的地位。尽管人们越来越多地猜测Unity可能会被收购，但我认为拥有这只股票还有很多其他理由。尽管表面上看其目前的财务状况可能令人担忧，但远不止眼前所见。让我们深入研究一下这个业务，评估这个逢低买入的机会。

Unity 软件可以归类为软件即服务 (SaaS) 业务。SaaS企业通常会报告财务报表中传统数据之外的关键指标。其中一个指标是净美元扩张率（通常也称为净美元留存率）。该指标告诉投资者该公司在现有客户中的收入增长了多少。理想情况下，投资者希望看到净美元增长超过100％，因为这意味着随着时间的推移，该公司正在向客户追加销售并扩大与他们的业务。下表说明了Unity去年的净美元扩张率。

尽管这个数字仍然远远超过100％，但它正在下降。毫不奇怪，该公司的收入受到了明显打击。管理层将客户扩张和收入增长的减速归因于广告市场的疲软。 $谷歌-A (GOOGL.US)$ $谷歌-C (GOOG.US)$ 字母表和 $Meta Platforms (META.US)$ 此前曾表达过类似的担忧，但Unity的资产负债表实力与这些科技巨头相去甚远，其商业模式也没有那么多元化。

我想特别关注一个问题，因为它与收入和支出概况有关。去年，Unity拒绝了竞争对手AppLovin的收购，并选择通过收购一家名为ironSource的公司来追求自己的战略路线图。尽管ironSource的交易帮助扩大了Unity的现有收入基础，但合并后的公司的收入并未以许多投资者预期的速度增长。在Unity第二季度财报电话会议上，管理层表示：“[我们] 表示，Unity和ironSource的合并暗示了合并中介的市场份额增长，而不是我们的收入增长。”

我的解释是，新的创收不一定是Unity收购ironSource的潜在灵感。相反，随着该领域竞争的加剧，该公司希望联合力量并迅速扩大其市场深度和影响力。尽管从长远来看，这应该会带来更高的收入，但Unity目前似乎更专注于获取更广泛的客户群。

投资者使用这种方法可能遇到的潜在问题是公司无法盈利。下表概述了该公司去年在公认会计原则（GAAP）基础上报告的净亏损。

该公司每季度亏损约2亿美元，几乎没有放缓的迹象。但是，值得注意的是，在GAAP财务报表中，必须报告许多非现金支出。

例如，如表中所示，自收购ironSource以来，Unity已经产生了大量的股票薪酬支出。出于这个原因，在加回这些非现金支出后，投资者可以更好地了解公司的流动性状况。很明显，在调整后的息税折旧摊销前利润的基础上，盈利能力正朝着正确的方向发展，尽管速度比一些投资者预期的要慢。