谨慎使用 “SAM 规则” 和衰退警告

2024年7月的美国就业数据显示出降温迹象，仅新增11.4万个非农就业岗位，5月和6月向下修正了29,000个工作岗位。这种放缓主要是由于服务业和政府就业减速。兼职工作的减少和全职职位的增加可能暂时抑制了非农就业人数。失业率升至4.3％，高于美联储对4.2％的长期失业率的最新预测。劳动力和失业人数均大幅增加。

7月，私人非农就业人数中所有员工的平均时薪增长率低于预期。尽管职位空缺保持不变，但职位空缺与失业人数的比率进一步下降，与2019年的水平非常接近，这表明劳动力需求持续强劲。

随着7月份失业率的上升，“SaM规则” 被触发，加剧了人们对经济衰退的担忧。尽管该规则在自1960年以来的九次美国衰退中均得到证实，但在当前背景下应谨慎对待。首先，使用更精确的失业率计算方法（保留小数点后两位）表明，SaM指数目前为0.49％，低于0.5％的阈值。其次，0.5％的门槛可能过于严格，因为美国经济衰退的历史例子与0.5％至1.53％的SaM指数有关。最后，受 COVID-19 疫情和前所未有的财政刺激措施的影响，当前美国就业和经济的独特背景值得在应用历史数据预测时更加谨慎。强劲的国内生产总值和私人国内最终购买量（PDFP）指标表明，SaM规则未能预测准确衰退的可能性更大。

就业数据公布后，市场暂时处于 “衰退” 状态，这导致人们对降息的预期升高，包括围绕降息50个基点的讨论。但是，我们的分析表明：

1。就业数据公布后，市场暂时表现出 “衰退” 情绪，降息预期大幅增加。但是，我们认为，尽管美国就业市场正在降温，但总体上仍然具有弹性。

2。我们认为美国经济没有进入或即将进入衰退。此外，美联储不太可能在9月的会议上将利率下调50个基点，因为这样做可能会发出对经济前景过于悲观的信息。

3.当前的市场避险情绪受到多种因素的影响，包括美国科技股的风险释放、美国大选的不确定性以及中东紧张局势的加剧。

4。一旦这些短期因素消退，资产价格可能会进行调整。